黄湘源：A股改革要向科创板看齐

本篇文章2022字，读完约5分钟

如果我们想让a股走出低迷，只要我们真的能够从实际出发，像科委的试点注册制度，那么，正如电影“不问东西”所说，我们能“听听我们的心，问东西”，勇敢地向前迈进，追求有利于振兴中国经济，维护投资者利益的改革目标吗？

当欧美股市大幅下跌时，a股非但没有下跌，反而站了起来，仿佛在说:走自己的路，让别人走自己的路！这是多么令人兴奋的景象啊！大多数投资者希望他们的股票市场能够有自己的主心骨，我不知道他们期待了多少年。然而，我不知道为什么，a股一直如此令人失望。如果有人上去，我就不上去。如果有人倒下，他们必须倒下。这真的让人感到愤怒。从以往的经济发展情况来看，虽然中国的国民经济基础远不如发达国家，但毕竟在改革开放的推动下，十多年来一直保持着较高的增长速度。然而，当人们愤怒的时候，a股并没有成为经济发展的晴雨表。相反，他们甚至不能提升跟随其他人的股票市场前进和上升的势头，他们总是后退和下降。这并不是说投资者对自己的股票市场没有信心，而是说他们真的讨厌钢铁，也不生产钢铁。

十多年来一直看涨的美国股市最近遭遇了美国债券收益率上下颠倒的局面。2年期和10年期美国国债收益率曲线自2007年以来首次出现上下颠倒，30年期美国国债收益率跌至2.0813%的历史低点。由于这一指标长期以来被视为美国经济衰退的先兆之一，美国股市大幅下跌。欧洲的主要发达国家和美国一样荣耀，却失去了一切。与此同时，股市也经历了集体暴跌。就技术形态而言，这些股票市场不再是一般的调整形态，而是有可能处于持续下跌的趋势。那么，习惯于下跌而不上涨的a股将如何选择自己的方向呢？这是一个不能不影响人心的问题，也是一个关系到股票市场未来发展方向的问题。

当然，a股的发展不能不敬畏市场敬畏的规律，但单靠敬畏是解决不了问题的。如果没有别的，让我们以注册系统为例。为什么说注册制度实行了这么多年？经全国人民代表大会常务委员会两次授权，我们的股票市场已经推迟了两年。最后，什么都没有耽搁。相反，它让市场能够跳至5000点的高点。现在看来，连爬出3000点的力气都没有了。没过多久它就升了起来，然后它就迫不及待地掉了下来。这充分说明，关注股市的一些问题，承认有进一步改革的条件，并不一定是真正的唯物主义。让我们看到，在《证券法》尚未修订到位，甚至没有市场化实践经验的情况下，科委大胆地迈出了注册制度试点的一大步。目前，科委已经吸取了主板退市制度的教训。它不仅制定了比主板更严格的退市标准，而且一旦达到终止上市的标准，就直接终止上市。暂停上市、恢复上市和重新上市的程序不再适用，除名程序将大大缩短。此外，科委还推出了一项针对欺诈性发行的回购措施，在一定程度上弥补了现行证券法的不足。这对今后主板更好的实施退市制度将是一个很大的推动。

从目前股市的情况来看，在科技股的推动下，政策也在发生微妙的变化，从一开始的谨慎逐渐转变为大胆开放。只要金融供给方面正在进行的结构性改革能够继续坚持正确的方向，一向疲软的股市终究会有令人印象深刻的一天。然而，改革毕竟不太容易。作为一种前所未有的伟大实践，我们不能一直靠摸石头过河，也不能没有在深水中游泳的勇气和吃更多口水的心理准备。

改革开放增强了我们应对突发事件的能力，“一带一路”的推广使我们在全球化的发展道路上更有帮助。目前，在中美贸易摩擦升级的约束下，相对稳定的经济形势是可以保持的。一方面，这是由于长期可持续的经济发展所奠定的基础；另一方面，它也离不开当前的政策应对。这是我们的股票市场能够在欧美股市暴跌的影响下逆势上涨的根本原因。这与其说是因为长期下跌的a股比过去更有弹性，不如说是因为人们对复杂多变的国际形势可能带来的所有压力有了更好的准备。从目前的市场预期来看，虽然外围频繁传递的风险信号在调整周期内不会对a股走势产生任何影响，但其边际效应总体上可能会逐渐缩小。然而，对于未来可能出现的新困难和旧问题，绝不能缺乏充分和必要的估计。盲目乐观毕竟是不可取的。

清华大学的校歌一开始就把“东西无问”作为“立德立言”的重要条件，这无疑刻上了深深的时代印记。当时，西学东渐是振兴东方的重要途径。然而，不管真理有多伟大，如果脱离了与时俱进的具体国情，它就不能总是普遍适用。对于中国股市来说，它不可能与国际市场接轨。归根结底，登记制度和许多面向市场的改革措施被推迟和难以推进的原因是，与国际社会的一体化已成为完全照搬的结果。这不仅从根本上背离了理论联系实际、从国情和最广大人民群众利益出发的基本原则，也是某些改革总是不可避免地半途而废的真正原因。现在，如果我们想使我们的股票市场摆脱目前的低迷状态，根本问题可能不在于“站起来说话”，而在于“不问问题地向东走”。只要我们能够真正从中国股市的现实出发，像科技股的试点注册制度，那么，正如电影《不问东西方》所说，我们就能够“倾听我们的心声，问东西方”，勇敢地向前迈进，追求有利于振兴中国经济、维护投资者利益的改革目标。