金融投资报：A股为何能独善其身

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周四上午，悲观情绪充斥了金融界和商界朋友的圈子，各种a股将遭遇“黑色周四”满天飞的预测。有些人认为这是一个全球性的“黑色星期四”，这只是一个开始。

原因是北京时间周三晚间外围股市暴跌。受德国不利的经济数据和美国债务利率连续两年和十年上下颠倒的影响，全球资本市场在经济衰退的警报下大幅下跌。其中，德国股市下跌2.2%，季度国内生产总值增长率重现环比下降，而美国道琼斯指数暴跌800点，跌幅超过3%，创下全年新高。周四上午，亚太股市也有一个惨淡的开局，日经指数开盘下跌2%，收盘下跌1.21%。许多人担心的“黑色星期四”似乎正在世界各地上演。

令人惊讶的是，一向不温不火的a股开盘走低，收盘走高。上证综指最终上涨了0.25%，收盘时阳线大幅收窄，创业板甚至上涨了1.24%，这使得与外部股市关联度较大的香港恒生指数开盘走低，走高，超出了许多分析师的预测。

就个人而言，a股处于历史低点，一直处于不降状态，这是最关键的因素。从目前的股价和a股估值来看，涨幅较大的蓝筹股不容易有机构资金回暖，而其他许多股票自4月中旬以来已经调整了近4个月，基本上抹去了今年的涨幅，利润芯片几乎为零。在这种情况下，没有再次跳水的动机。从估值情况来看，上证综指低于2800点实际上相当于实际点位低于2400点。上海主板市场的平均市盈率只有13倍，而深圳主板市场的平均市盈率不到16倍。中小企业板和创业板的市盈率略高，但仍处于历史最低水平。我们应该知道，这个市盈率水平相当于192万亿元以上的广义货币，而总市值不到50万亿元相当于90万亿元的国内生产总值。这样，空a股的跌幅真的很小。

与德国经济陷入零增长、美国短期和长期国债收入倒挂的情况不同，中国宏观经济保持稳定，gdp增长率在6.3%左右，人民币汇率没有被空.大幅贬值前一段时间，当德国和美国的经济中没有“黑天鹅”的时候，人民币确实在短时间内快速波动，但它仍然是可控的。当德国和美国经济衰退的风险增加时，人民币反而稳定下来，这对资本市场也起到了非常明显的支撑作用。此外，中国人民银行也没有闲着。当发现外部市场不稳定时，它采取了果断行动。周四，它启动了4000亿元人民币的中期贷款业务，比当天到期的金额多出170亿元。同时，推出了300亿元的反向回购操作，换句话说，向市场投放了470亿元的净流动性，执行得非常有力。

正是在这种背景下，a股可以显示出不同于外围的力量。此外，从周四率先反击的医药、航运和通信行业来看，它们都属于产业升级和扩大内需的行业，这也在一定程度上显示了资本市场对扩大内需的预期。从德国和美国的经济发展现状来看，缺乏巨大的消费市场和需求不足是两国经济停滞的主要原因。在这方面，拥有14亿人口和中高速经济发展的中国具有很大的优势，因此从扩大内需和保持增长的角度来看，中国有很大的潜力。当然，一两天的趋势不能解释这个问题。在美国股市之前的大幅下跌中，a股也有类似的先低后高的趋势，但它们跟不上。这一次，我们可以看看我们是否真的能够借助杠杆和扩大内需来扭转这一局面。