叶檀：证券史上最重要的一天来了！科创板首日！！

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作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

上午9点30分，科创板首批25家上市公司正式开业。上一次如此盛大，我们不得不回到十年前的创业板，那是一次有争议的股改。

请想象一下台电站后面锣鼓喧天的景象。第一天会发生什么？接下来会发生什么？

为了防止市场飙升和暴跌，以防万一，准备措施已经准备就绪。总之，不能有错误。

超过2000亿的基金已经准备好了，而这种下降被紧紧地封闭在空的房间里

政策准备好了。

国家外汇局今年第二次发布取消qfii额度限制的消息。

7月18日，在2019年上半年外汇收支数据发布会上，国家外汇管理局新闻发言人、首席经济学家、国际收支司司长王春英表示，下一步将稳步推进资本项目开放。第一个具体措施是改革qfii和rqfii，扩大投资范围，研究适当放宽甚至取消qfii配额管理。

在今年的陆家嘴(600663)论坛上，国家外汇管理局局长、中国人民银行副行长潘表示，要推进qfii和rqfii改革，扩大投资范围，研究适当放宽甚至取消qfii配额管理。

据估计，更多的资金将从国外流出。

qfii配额是多少？

2019年初，qfii的总额从1500亿美元增至3000亿美元。qfii阵营已经扩大。截至6月28日，国家外汇管理局公布的获得合格投资者资格的机构数量为290家，累计批准额度为1069.96亿元。在乐观的情况下，qfii今年将有1000多亿资金进入市场。

北行资本被刺激大规模进入。次日，7月19日，北行资本净流入为65.31亿元，为6月21日以来最高。截至7月19日的交易周，北行资本累计净流入为108.72亿元人民币。

今年下半年，外资将继续配置，这是一个强有力的刺激。

今年8月和11月，摩根士丹利资本国际两度增持。到今年年底，摩根士丹利资本国际(msci)中国中、大盘股的纳入系数将提高到20%，这意味着2000多亿弹药可以投入战场。

今年9月，富时罗素指数“三步走”中的a股第二步将实施，纳入比例将提高至40%；今年9月，S&P-道琼斯指数将以25%的包容系数正式纳入部分a股。

好消息总是伴随而来。仅一天后，即7月20日下午，国务院财政委员会办公室进一步扩大了金融业对外开放的有关措施，称为落实党中央、国务院关于进一步扩大开放的决策部署，按照“应快、不应慢、应早、不应晚”的原则，在深入调研和评估的基础上，出台了11项金融开放措施。

其中，允许外资机构在中国开展信用评级业务时，可以在银行间债券市场和外汇债券市场对各类债券进行评级；鼓励境外金融机构参与商业银行理财子公司的设立和投资...事实上，对于外资来说，最重要的是及时的汇入和汇出，这一点已经放宽。

2018年，中国宣布将合资证券、基金管理和期货公司的外资比例限制放宽至51%，三年后不再设定。

一个新时代已经到来。

人民币国际化和金融国际化的加速与新一轮全球降息相吻合，国际资金向a股的配置是一个高概率事件。

国内市场结构正在发生巨大变化。最重要的是长期投资基金和社会保障基金，它们将涉及超过万亿的股本规模。

7月19日，财政部资产管理司司长卢清平表示，在不久的将来，35家中央管理的企业将用国有资本来充实社会保障。下一步，财政部会同其他部门，全面推进全国范围内的转移支付工作。

截至目前，已公布的三批59家企业的6600亿元资金已陆续转入社保基金。中国预算执行委员会副主任张逸群预计，根据2017年国有资产管理综合报告数据，按照10%的比例，预计可转移国有资本将达到6万亿元。

目前，2.24万亿社保基金的直接投资资产为9915.4亿元，占44.36%，委托投资资产为12438.38亿元，占社保基金总资产的55.64%。

未来可转让国有资本为6万亿元，委托投资至少超过1万亿元。

从外到内，我们已经为转型和牛市做好了准备，但牛市还没有在短期内到来。

上市的第一天，科技股剧烈震荡！

冲击的程度并不像想象的那么可怕。

原因是交易系统。尽管头五个交易日没有价格限制，但有2%的价格区间和大数据监控。

在连续竞价期间，限定价格的委托价格不得超过前次交易价格的2%。想拿着梯子一步到位地切韭菜吗？不太可能。报价不能超过或低于2%。价格笼相当于护身符，我们会看到交易中的小停顿。担心新的疯狂，投资者被困住了，这是一种保护措施。

现在是电子时代，交易一目了然，那些异常交易估计会被列入黑名单。如果你想获得新的奖金，你会在第一天扔很多，但没有多少账户约290万，热钱的每一步都受到严格控制。

科技股上市当天可以通过融资融券方式进行开盘价。此外，前五个交易日价格涨跌没有限制，具有放大效应。理论上，价格的涨跌是无限的。你认为单方面做这件事不安全吗？选择证券借贷和对冲。

7月19日，上海证券交易所副总经理阙波在中央电视台表示:

科委头五天没有涨价或降价的安排。一般来说，新股票上市后，前五天股价波动很大，这也反映了买卖双方充分博弈的结果。五天后，价格将会平衡。也希望市场能充分发挥作用，迅速形成均衡价格，提高定价效率。这一次，科学技术委员会设定了投资者的适当性，其中60%或70%是机构投资者，他们是理性的，将在交易中发挥主导作用。

明白吗？也就是说，没有起伏，所以市场可以玩游戏，并迅速平衡。你应该得到什么，你应该失去什么。只要市场整体可控，就不是系统性风险。

有关方面强调，不存在过度筹资的概念。

7月19日晚，中国证监会副主席方星海在接受央视财经采访时表示，科委会制定市场价格，投资者愿意出更高的价格，给这些企业钱。这是投资者的判断结果，不存在过度融资的概念。如果一个人愿意战斗，愿意受苦，就没有软弱，也没有过度抬高。

《人民日报在线》(603000，诊断单元)发表文章称，科技板块的过度抬高是一个虚假命题，其实质是在科技板块的新环境中运用旧思维。

上市公司以什么价格、发行多少股票、筹集多少资金，参与投资和融资的各方都是各自价值的结果。这属于投融资双方的一种，不能简单地归结为上市公司的“圈钱”。

没有过度筹资，只有市场。市场愿意付出和剧烈震荡，市场拥有最终决定权！市场不会崩溃，但短期内一些投机者会感到震惊和不安。

科技板块套利三部曲的未来空空间有多大？

科技股的发行受到追捧，价格上涨。

原因是太多的基金追逐太少的公司，而在这些公司中，只有少数几个真正吸引了太多的注意力。

1、科技股分红影子股票套利的第一步

创业板上市前，已上市的主板和中小板的基准股票涨幅居前。科学技术委员会也是如此。

2008年3月，《创业板首次公开发行上市管理办法(征求意见稿)》出台。一个月内，券商板块大幅上涨，环比上涨31.2%，而同期上证综指仅上涨3.2%。

2008年12月，国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，提出“适时推出创业板”。当时，高科技上市公司是电子行业，两个月内，超额回报率为9.4%。因此，这些上市的高科技股票主动充当了替代品，而罐子里装满了金币。

2009年7月，中国证监会正式颁布实施了《创业板投资者适当性管理暂行规定》。在成长型企业市场正式开放之前，制药、生物、媒体和电子行业都有超过10%的超额回报。

科学技术委员会在一定程度上恢复了历史。在第一批公司正式开业之前，各种阴影经历了一轮炒作，成为情绪的风向标。

上海证券交易所公布了第一批科技板块会议名单，影子股票“跑了”，参与科技板块的指数上升了1.62%。6月13日，科技股板块开盘，影子股票板块上涨0.5%，涨幅超过上证指数。

截至6月中旬，上证指数已上涨约16%，科创“影子股票”平均上涨约21%，比上证指数高出4个百分点以上，大多数“影子股票”实现了不同程度的上涨。

与创业板推出前略有不同的是，影子股票的套利时间不长，涨幅也不大。经过两天的投机后迅速撤出反映了政策的压制和内部恐慌。

第二波红利冲击新的红利！

该机构同意播放新节目，所以报价特别高。

股东们认可创新，而科学技术委员会基金卖得很好。

第一天，一个新的空房间出现了。

科学技术委员会被报出高价。

据wind统计，根据科技板块上市公司的初步询价和报价明细，首批25家科技板块公司的平均市盈率为49.21倍。市盈率有11倍，在30至40倍之间，占44%；市盈率在40-50倍之间的有6个，占24%；有7次超过50次，占28%；只有中国郝彤(688009，诊断股票)，低于20倍，占4%。

截至7月19日，首批发行的25家科技板块公司中，发行价格最高的是乐心科技(688018，诊断股)，为62.60元；市盈率最高的是中卫公司(688012，股票咨询)，是170.75倍。其余25家公司的平均市盈率为44.15倍，比其他行业的23倍市盈率高出约1.9倍。

第一批筹资总额为370.17亿元，预计筹资总额为310.89亿元，超过预期的59.28亿元。只有四个没有超额加注。

21家超募企业中有两家已超过100%。航科科技(688006，诊断)计划筹资5.47亿元，实际筹资11.25亿元；瑞创微纳(688002)原本计划筹资4.5亿元，但实际筹资12亿元。

一家机构报出高价的可能性只有两种，要么是它不想买，故意报出一个有很大偏差的高价，要么是一家机构形成集群效应，共同报出高价，以确保其产品获得新的成功。

这两种情况都存在。科学技术委员会还没有成立，我们已经看到了分化。

在a股历史上，新股几乎是有保证的，这是一个无风险套利的好机会。

对于首批在创业板上市的公司，发行估值集中在市盈率40-55倍的范围内，平均市盈率为56.6倍，最高为82.22倍，最低为40.12倍。

2009年10月30日，第一批创业板公司开盘的第一天，新股涨幅过大，当天交易暂停。华谊兄弟(300027，诊断股)开盘上涨122.7%，涨幅最小的中原股份(300018，诊断股)上涨46.25%。

每个人都对创业板既热情又害怕。普通投资者不能满足50万元的门槛，所以他们通过基金参与。

7月19日，100多只公募基金的1601只产品被分配，总市值135.68亿元，涉及105只公募基金经理，总市值超过130亿元。

未来将会有源源不断的弹药，100多个科技主题基金已经被接受。现有的大部分公共基金并没有被限制参与科学技术委员会的投资。

3.第三波伪高科技企业中的科技股分红现已成型

科技板块的领头羊无疑是市盈率为170倍的中国微电子。

中国和微利的价格如此之高，比行业平均市盈率高出几倍。投资者急于寻找基准企业，比如北华创(002371)，一只同样性质的低价股票，其基本面已经发生了天翻地覆的变化。

目前，电子、计算机、医药和高端制造业等行业的估值是科技股五大关键行业的30至40倍。计算机行业的估值中值为37.66倍，电子行业为30.19倍，医学生物学为26.30倍，机电设备约为28倍。

正如同一个公司、同一个行业一样，a股和港股的价格必须以基准为准。性质相同的公司、科技板块和其他板块将不可避免地形成套利空.

一些被低估的公司可以挖掘他们的潜力。一些被高估的假科技股已经被放弃，它们永远也不会翻身。

无论是科技板块的市场机制、国有资产的配置、外资的放松、社会保障以及长期的外资进入市场，都在为牛的转型和长期成长做准备。

我们已经看到了隧道尽头的曙光，这是未来牛市的希望。

本文摘自《叶檀财经》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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