江瀚:唯品会29亿收购杉杉 意欲何为？

本篇文章3255字，读完约8分钟

作者简介:姜涵，金融专栏作家，上游金融专家顾问评论员

对于中国的电子商务来说，有一家公司在中国的电子商务企业中非常特殊。这是贵宾商店。作为中国最早的销售网站之一，Vipshop有其自身的强大支持，腾讯和京东入股也是它的一个亮点。最近，Vipshop以29亿元的高价收购了杉杉，并以两年的利润大规模收购了线下商店。Vipshop的意图是什么？

首先，Vipshop将获得29亿英镑的巨额收购

7月10日，Vipshop宣布通过其在香港的全资子公司Vipsshop International Holdings Limited，与杉杉集团有限公司和上海宁波兴通创富股权投资合伙企业(有限合伙)签订了收购协议，并以29亿元现金收购杉杉商业集团有限公司100%的股份。

据了解，Vipshop将收购杉杉商业，主要是为了后者的直销店业务。“杉杉商业集团的网点位于二、三线城市，Vipshop的主要客户主要分布在二、三线城市...这是促成此次收购的一个重要因素。”

根据《新报》的数据，宁波兴通创富股权投资合伙企业(有限合伙)是杉杉集团有限公司(持股40%)和杉杉控股有限公司(持股39.90%)的股东。其中，杉杉集团有限公司的大股东为杉杉控股有限公司(持股61.84%)。股权渗透后，杉杉商业集团有限公司的实际控制人是杉杉控股有限公司..

据时代财经报道，杉杉控股的子公司宁波杉杉(600884)有限公司(杉杉)于1995年登陆a股，成为中国服装行业第一家上市公司。然而，上市三年后，杉杉股份有限公司开始开发锂电池等新能源业务，并于2015年涉足新能源汽车服务和整车领域。

2018年6月27日，杉杉控股的服装业务再次在香港上市，公司旗下服装公司杉杉品牌公司在香港联交所主板上市，其股票被称为“杉杉品牌”。上市首日，杉杉品牌跌破发行价，开盘价为每股4.51港元，收盘价为每股3.49港元。

杉杉商业集团被Vipshop收购，也是杉杉控股的众多业务之一。根据中国商业联合会奥特莱斯分会官方网站，自2011年在浙江省宁波市开设第一家奥特莱斯广场以来，公司先后在宁波、太原、哈尔滨、郑州和南昌开设了五家奥特莱斯购物广场。

在中国的商业生态中，门店不是一个特别赚钱的行业。随着我国土地成本的不断增加，网点的成本回收期不断延长。在这样的背景下，杉杉急于出售门店，这其实是意料之中的，但是Vipshop收购杉杉门店的意图是什么呢？

第二，毒蛇店的葫芦里卖的是什么药？

根据在线公开市场数据，Vipport成立于2008年。在11年的发展过程中，Vipshop从成立之初就基本上以特殊销售为主要业务，以大牌和低价为主要游戏内容。这个游戏实际上是一个在线渠道。随着中国人追求性价比的强烈心理，Vipshop将在短时间内高速崛起。2012年，Vipport从原来的奢侈折扣转变为整个品牌的“直销店”，实现了超高速增长。数据显示，从2012年到2015年，Vipshop的收入增长率分别为204%。138%和123%，该公司的市值一度达到200亿美元的最高值。2015年4月，Vipshop的股价创下30.72美元的历史新高。然而，在此之后，截至2019年7月11日，Vipshop的股价仅为每股7.88美元，总市值仅为52.41美元，仅为最高峰值的四分之一左右。

面对下滑的增长率，2017年12月18日，Vipshop最终将落到腾讯和京东头上。在这两家巨头的支持下，Vipport将在18年内的第2季度至第19季度的四个季度中保持活跃。用户数量分别增加了6%、11%、13%和14%，其中24%、22%、23%和25%是新用户。然而，仅仅拥有巨大的祝福并不是一个长期的解决方案。经过测试新鲜的电子商务，严格选择电子商务，社会电子商务等。，Vipport发现了其基因中的核心关键:销售电子商务。作为一家以特价销售起家的电子商务公司，Vipshop是特价销售电子商务的一个罕见幸存者。既然它在这方面有如此强大的遗传优势，为什么不真正发扬光大呢？

因此，在2018年7月的年中战略会议上，申亚宣布，Vipshop将会采用Return的“特别销售”战略。在最终完成您擅长的工作后，Vipport将回到高速增长的轨道上。从2019财年第一季度业绩报告来看，该季度收入同比增长7.3%，达到213亿元；净利润同比增长64.7%，达到8.723亿元；毛利率从去年同期的20.2%小幅上升至20.4%；营业利润率从3.3%提高到4.0%；上个季度gmv数据首次发布后，gmv同比增长11%，达到338亿元人民币。

只是如果你只在网上做，电子商务的天花板将永远是Vipshop的核心。对于Vipshop来说，就连阿里和腾讯都需要利用新的零售渠道来获得线下流量。于是，线下努力就成了Vipshop的最佳选择。2018年9月，Vipshop在成都创造了20年后的线下购物场景。这家商店整合了各种元素，如激光扫描、3d魔镜安装、siri购物指南和免费支付。之后，我们与各种品牌携手合作，在不同主题的弹出式商店举办了许多活动。然而，在这么短的时间内，弹出式商店的小打小闹对Vipshop的意义仅仅是离线试水。如果Vipshop真的启动线下流量资源，并让自己实现线上线下流量的相互祝福，它肯定会做出巨大的举动。

不过，这次Vipshop真的会大出风头，29亿相当于Vipshop两年的净利润，所以很多人会问为什么是姗姗。为什么是出口？

首先，对于Vipshop来说，在做线下商店的时候，绝对不可能在市中心的街道上开传统的百货商店。这样的一个百货公司对贵宾商店来说既不是一个好的领域，对贵宾商店来说也不是一个好的领域。用户体验，然后寻找它，这是真的，只有门市可以满足Vipport的需求，门市，一个超大型的商店结构，和一个特殊的尾货通关业务生态，生活是离线Vipport，因为它是如此接近自己的基因，Vipport会选择。

其次，为什么姗姗？众所周知，姗姗是一家起步于服装品牌的企业，其网点基本上位于宁波、太原、哈尔滨、郑州、南昌等地。事实上，经过仔细研究，这些城市会发现它们都是弱势的二线城市，甚至是强势的三线城市。这些城市最大的特点是他们自己的城市生活成本不高。如果你理清这个逻辑，你会发现这些城市是下沉市场的最高点。一方面，这些城市正在融入市场。由于城市的总体收入水平较好，住房价格等生活费用不高，所以他们具有融入市场的优势，而当地居民的可支配收入水平相对较高。另一方面，城市生活节奏不快，居民不仅富有，而且有闲暇。有钱有闲的居民无疑是商店的最佳顾客。根据公开市场数据，鄯善奥莱在2018年国内门店销售排名前20名中有4个席位。这样，城市中的商店无疑是贵宾商店最重要的地方。

第三，Vipshop将真正实现在线和离线的全面覆盖。对互联网公司来说，什么是最好的？毫无疑问，这是体验经济，而体验经济在哪里最有效？毫无疑问，这是一个日益衰退的市场，日常消费体验不够好。即使你打了很多，你也可以在低迷的市场中实现快速升级。然后Vipport将在这里布局，真正将其积累的网上经验和优势赋予正在下沉的市场，实现线上线下的全面转型，用互联网改造市场体验，利用线下市场缺乏短板流量。这种业务是Vipport最想做的。

可以预见的是，未来的贵宾商店永远不会像赢得杉杉那样简单。在消化了杉杉的门店之后，只要体验被预测为可行，Vipshop肯定会更进一步，但是线下市场的水比在线市场的水要深得多。Vipshop的道路是否平坦取决于他的运气。

本文摘自《蒋寒视力观察》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！