康崇利：科创板首批时间敲定 股指有望再上台阶

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作者:康崇礼，联讯证券分析师委员会副主任兼首席市场分析师

作者:殷悦，廖宗奎，康崇礼

科技板块进展迅速，a股标杆企业的投资机会值得关注

7月5日，上海证券交易所宣布，第一批科技股上市仪式将于7月22日举行。从2018年11月5日宣布成立科学技术局并试点注册制度开始，到2019年7月22日正式开业，历时259天，科学技术局发展迅速。

据风统计，截至7月7日，已有4家科技板块企业申请新股，即航科科技(688006，咨询股)、瑞创微纳(688002，咨询股)、天骏科技(688003，咨询股)和华兴源创(688001，咨询股)。从已经进行在线订购的四家公司的情况来看，以下几点值得注意:

首先，在定价方面，科技局采用了市场化的询价定价方式，这与以往的a股定价方式有很大不同。在这四家企业中，发行价格最低的是瑞创微纳20元，最高的是航科科技27.43元，这说明了科技板块的机制能够引导发行人合理确定发行价格，一方面保护了投资者的利益，另一方面有助于增强投资者对科技板块的信心，吸引更多的投资者参与到科技板块的投资机会中来。

其次，市盈率约为其他a股上市公司的23倍，而科技类板公司的市盈率普遍较高。在这四家企业中，航科科技的市盈率至少为39.80倍，瑞创微纳的市盈率最多为79.09倍，这表明市场对高质量的科技板块企业给予了一定的合理溢价。

此外，科技股过度发行现象也成为市场热点，预计科技股过度发行现象将成为常态。四家企业中有三家超额募集，即航科科技、瑞创微纳和天骏科技，其中瑞创微纳超额募集166.67%。在市场化的询价定价方式下，预计科创板的超募现象将成为常态。

据风能统计，下周将有21只科技股参与创新，预计筹资总额约为237.07亿元。如果这些股票成功登陆科技股板块，它们有望提高其所在行业的估值水平。目前，a股标杆企业的投资机会值得关注。

随后的非对称降息或亮点

自6月份以来，美国股市频频创出新高，而且这一趋势明显强于a股，这主要是因为市场预期美联储将启动降息周期。美联储能否在7月份开始降息至关重要，这将决定国内货币政策的宽松程度，并影响未来a股反弹的高度。在美联储6月份的利率会议上，美联储表达了对今年降息的强烈预期。根据芝加哥商品交易所的数据，美联储在7月31日降息的可能性高达100%。

就目前的国内政策而言，银行间市场的流动性无疑是宽松的，市净率在一夜之间降至1%以下，但实体经济似乎并没有很好地感受到这种宽松。这也表明量化工具在货币政策中的作用越来越有限，货币政策的重点应该从以前的RRR减息转向降息，从而达到大幅降低实体经济融资成本的目的。

6月底，国务院常务会议决定进一步降低小微企业融资实际利率，强调“深化利率市场化改革，完善商业银行贷款市场的利率市场化机制，更好地发挥贷款市场的利率市场化对实际利率形成的引导作用，推动银行降低贷款附加费，确保小微企业融资成本的降低。”在前一份报告中，我们也指出，未来央行很可能借助利率市场化的趋势实施“非对称降息”，实施时间很可能跟随美联储(Federal Reserve)，很有可能在8月份。我们认为，这是决定三季度市场能否进一步向深度和广度发展的关键。

总体趋势是:预计科技股市场将推动股指升至更高水平

最近，市场相对强劲。从催化剂的角度来看，一方面，中美贸易谈判的恢复增加了市场的风险偏好；另一方面，这可以理解为对美联储降息、国内政策放松和人民币汇率稳定的有利预期的早期反映。

7月5日，上海证券交易所宣布，第一批科技股上市仪式将于7月22日举行。同时，下周将迎来科技股“黄金周”，21只科技股将参与创新。相关概念板块可能会出现一波投机浪潮。目前，科技股已成为提振市场情绪的重要推动力，股指有望走高。

从配置策略的角度来看，推荐三条主线:

第一，科学和技术委员会的相关部门，如受益经纪人和科学和技术委员会的基准股票；

第二，受益于中美经贸关系缓和(尤其是华为解禁)的行业，如通信和手机产业链相关行业；

第三，外资青睐的核心资产、外资的大规模流入以及外资青睐的大消费、大金融龙头将继续受到青睐。

风险警示:政策没有达到预期，经济下滑超出预期，外部环境明显恶化

以下是身体部分

本周(7月1日至7月5日)，受中美贸易磋商重启的影响，上证综指跳涨，空开盘走高，周一上涨逾2%，随后几个交易日下跌。最后，本周，上证综指上涨1.08%，收于3011.06点。在工业方面，大多数部门实现了增长，最大的受益者是国防工业、家用电器、农业、林业、畜牧业和渔业，而有色金属、休闲服务业和银行业相对落后。

一是科技板块进展迅速，a股标杆企业的投资机会值得关注

7月5日，上海证券交易所宣布，第一批科技股上市仪式将于7月22日举行。从2018年11月5日宣布成立科学技术局并试点注册制度开始，到2019年7月22日正式开业，历时259天，科学技术局发展迅速。

据风能统计，截至7月7日，已有四家科技板块企业申请新股，分别是航科科技、瑞创微纳、天骏科技和华兴源创。从已经进行在线订购的四家公司的情况来看，以下几点值得注意:

首先，在定价方面，科技局采用了市场化的询价定价方式，这与以往的a股定价方式有很大不同。在这四家企业中，发行价格最低的是瑞创微纳20元，最高的是航科科技27.43元，这说明了科技板块的机制能够引导发行人合理确定发行价格，一方面保护了投资者的利益，另一方面有助于增强投资者对科技板块的信心，吸引更多的投资者参与到科技板块的投资机会中来。

其次，市盈率约为其他a股上市公司的23倍，而科技类板公司的市盈率普遍较高。在这四家企业中，航科科技的市盈率至少为39.80倍，瑞创微纳的市盈率最多为79.09倍，这表明市场对高质量的科技板块企业给予了一定的合理溢价。

此外，科技股过度发行现象也成为市场热点，预计科技股过度发行现象将成为常态。四家企业中有三家超额募集，即航科科技、瑞创微纳和天骏科技，其中瑞创微纳超额募集166.67%。在市场化的询价定价方式下，预计科创板的超募现象将成为常态。

据风能统计，下周将有21只科技股参与创新，预计筹资总额约为237.07亿元。如果这些股票成功登陆科技股板块，它们有望提高其所在行业的估值水平。目前，a股标杆企业的投资机会值得关注。

二是后续不对称降息或亮点

自6月份以来，美国股市频频创出新高，而且这一趋势明显强于a股，这主要是因为市场预期美联储将启动降息周期。美联储能否在7月份开始降息至关重要，这将决定国内货币政策的宽松程度，并影响未来a股反弹的高度。在美联储6月份的利率会议上，美联储表达了对今年降息的强烈预期。根据芝加哥商品交易所的数据，美联储在7月31日降息的可能性高达100%。

就目前的国内政策而言，银行间市场的流动性无疑是宽松的，市净率在一夜之间降至1%以下，但实体经济似乎并没有感觉到这种宽松。这也表明量化工具在货币政策中的作用越来越有限，货币政策的重点应该从以前的RRR减息转向降息，从而达到大幅降低实体经济融资成本的目的。

6月底，国务院常务会议决定进一步降低小微企业融资实际利率，强调“深化利率市场化改革，完善商业银行贷款市场的利率市场化机制，更好地发挥贷款市场的利率市场化对实际利率形成的引导作用，推动银行降低贷款附加费，确保小微企业融资成本的降低。”在前一份报告中，我们也指出，未来央行很可能借助利率市场化的趋势实施“非对称降息”，实施时间很可能跟随美联储(Federal Reserve)，很有可能在8月份。我们认为，这是决定三季度市场能否进一步向深度和广度发展的关键。

第三，判断总体趋势:预计科技股市场将把股指推高至一个更高的水平

最近，市场相对强劲。从催化剂的角度来看，一方面，中美贸易谈判的恢复增加了市场的风险偏好；另一方面，这可以理解为对美联储降息、国内政策放松和人民币汇率稳定的有利预期的早期反映。

7月5日，上海证券交易所宣布，第一批科技股上市仪式将于7月22日举行。同时，下周将迎来科技股“黄金周”，21只科技股将参与创新。相关概念板块可能会出现一波投机浪潮。目前，科技股已成为提振市场情绪的重要推动力，股指有望走高。

从配置策略的角度来看，推荐三条主线:

第一，科学和技术委员会的相关部门，如受益经纪人和科学和技术委员会的基准股票；

第二，受益于中美经贸关系缓和(尤其是华为解禁)的行业，如通信和手机产业链相关行业；

第三，外资青睐的核心资产、外资的大规模流入以及外资青睐的大消费、大金融龙头将继续受到青睐。

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