江瀚：波司登闪崩60亿背后大空头为啥那么可怕？

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面对当前的危机，波司登需要在短期内用自己的成就来反击这个组织。另一方面，他需要仔细考虑如何提高公司的防御水平

作者简介:姜涵，金融专栏作家，上游金融专家顾问评论员

2019年6月24日，中国著名羽绒服巨头波司登一夜未眠。6月24日，受空机构博尼塔斯·空报告的影响，波司登在早盘交易中直接跳水，股价下跌超过27%,波司登下跌24.78%至1.73港元；仅在一个多小时内，该公司市值蒸发了60.9亿港元。波司登被一个空大头袭击了，他真的一文不值？

首先，波司登被一个空大头袭击了

据《证券之星》报道，6月24日上午10点，博尼塔斯/组织发布了一份关于波司登的报告。博尼塔斯表示，波司登存在诸如夸大收入和利润、未披露的关联交易以及低价收购未披露内幕人士的超额支付等问题。

博尼塔斯说，根据中国信贷报告，波司登严重夸大了波司登在香港证券交易所申报的净利润。自2015年以来，该公司编造了8.07亿元的净利润，并将其夸大了174%。

此外，博尼塔斯还质疑波司登的三次收购。尽管波司登声称其主要收购来自独立第三方，但上汽文件的股权转让协议显示，波司登的三项主要收购都来自董事长高的同谋周永康。

博尼塔斯认为，波司登及其同伙以人为的高价向波司登提供了小到毫无价值的服装品牌资产，并从波司登手中夺走了20亿元现金和股票。此外，博尼塔斯的指控包括低价出售5600万元人民币的实物资产，以及向持有波司登65%以上流通股的波司登内部人士支付巨额历史股息。

博尼塔斯做了一份空报告，最后指出波司登的股票被认为在短期内毫无价值。受空海德的报告影响，波司登的股价直线下跌，盘中一度下跌超过27%。该公司随即宣布香港股市从上午11:16开始停牌，停牌前股价下跌24.78%，至1.73港元；仅在一个多小时内，该公司市值蒸发了60.9亿港元。

根据开心宝的资料，波司登有限公司于1994年6月30日注册成立。它是江苏一家非常著名的中国服装企业。它在香港上市，一直是中国羽绒服市场的龙头企业。

波司登可以说遭受了打击，但是空的大领导人有没有说过？在波司登60亿英镑的突然崩溃背后，我们应该看到什么？

在被空大头攻击后，我们可以看到波司登几乎没有反击的能力。那么空脑袋是什么样的存在？事实上，对于中国资本市场的投资者来说，空是一个奇怪的名字，尽管我们经常这么说。最重要的原因是，中国股市基本上只有一个长期机制，没有特殊的空机制，尽管它类似于股指期货。

说到做空机制，我相信大多数人会从著名的安然欺诈案开始。2001年，前华尔街分析师查诺斯亲自开始做空安然，这使得美国最著名的能源公司破产。顺便说一下，世界五大会计师事务所安达信宣布破产。

同样在2001年，总部网站空注册并运营，该网站专门发布被高估或被骗的股票研究报告。该报告的作者是美国东北大学的毕业生勒弗特。在过去的17年里，他发表了150多份关于doing/きだよきだよがだよ.的报告2007年，有很多知名公司，比如奇虎360和中国恒大

2010年，芝加哥大学法学毕业生卡森·布洛克(carson block)在香港注册成立了著名的浑水研究公司。近年来，浑水公司频频对鲁诺国际、展讯、分众传媒(002027)、新东方、网秦、惠山乳业等中国知名企业进行攻击和杀戮。

事实上，如果我们仔细分析这些大空头例程，我们会发现它们基本上采用了相对接近的模型。首先，我们对上市公司进行研究，以发现市场反复青睐的蓝筹股或白马股。其次，对这些公司的股票进行了深入的分析，重点是通过财务分析来判断这家公司的财务状况。一旦这家公司的财务状况如利润、利润和营业额不正常，它将成为空负责人的目标。以这次遭到袭击的波司登为例。从历史数据来看，波司登自2007年10月以来一直被列入名单。而且，在过去的两年里，公司的业绩有了明显的提高，业绩的增长率也有所提高。去年年底，本期特别写了一篇文章“纽约时装秀，价格大幅上涨，波司登谁变成了加拿大鹅仍然值得？””，描述了波司登的高端转型之路。第三，通过融资融券的方式提前锁定该股的空头寸，然后选择合适的现实进行炒作，就像博尼塔斯在6月26日波司登财务报告数据发布前突然发起攻击一样，剑指的是博司登夸大利润、隐瞒关联交易的方式。第四，股价大幅下跌后，出售空头寸可以获得巨额利润。

可以说，这一次，不管博尼塔斯向波司登提出的问题是真是假，仅仅是暴跌25%和蒸发60亿美元就足以让空大头们赚很多钱，这就是空大头的力量。

第三，波司登应该怎么想？

那么，我们不妨分析一下今天针对波司登的事件。波司登真的像该组织所说的那样毫无价值吗？

首先，从市场表现来看，自2015年以来，公司的盈利大幅增加。这导致投资者对波司登的兴趣增加，尤其是散户投资者。波司登的股票在16个月内上涨了约250%。如果我们只看这一方面，波司登确实有着不错的市场表现，但是波司登面临着国内羽绒服市场竞争日益激烈的格局，百货店的零售消费压力也越来越大。因此，对于波司登来说，这样好的股价增长确实有一定的逆市上涨的态势，这也是他受到空大头青睐的一个重要原因。

其次，从波司登自身业务的角度来看，根据波司登发布的数据，截至2019年2月25日，2018/2019财年波司登品牌羽绒服业务累计零售价值超过100亿元，累计收入同比增长35%。那么，这种增长可能吗？我们认为这是可能的。一方面，波司登的确是中国羽绒服市场的重要领导者。其自身的市场份额和去年羽绒服的热潮可能确实让波司登创造了良好的业绩。另一方面，波司登是一只丑小鸭，在去年加拿大鹅在中国引起的羽绒服消费热潮中变成了一只白天鹅。纽约不仅展示了t台，还抓住了高端的机会。我们不要说波司登是否有高端的基础，但这种高端确实给波司登的业务表现带来了良好的影响。此外，波司登自去年下半年以来的大规模营销确实引发了很多社会热议，这很可能推动业绩增长。

第三，根据中国企业的情况，对于大多数中国企业来说，资本市场是企业重要的资本来源。由于中国国内股票市场缺乏空机制，中国企业对空不熟悉，尤其是大多数中国企业家一方面对资本市场漠不关心，另一方面对金融的了解有限，最终的结果直接导致了被“做/做/做/做/做/做/做/做”攻击的弱点。

综上所述，波司登作为中国羽绒服品牌的代表企业之一，至少其市场表现值得我们信任。虽然我们不能说我们所做的空组织所说的是假的，但波司登至少是一家在中国表现良好的稀有消费品企业，值得我们认可。然而，我们不能忽视这一点，对于波司登来说，面对国际巨头的冲击，苍蝇不会咬无缝的蛋。波司登自身缺乏资本市场，尤其是缺乏防御，为巨人提供了一个很好的工作。

面对当前的危机，波司登需要在短时间内反击“きだよ 0”组织；另一方面，他需要仔细考虑公司应该如何提高其防御水平，并停止成为国际“きだよ 0”巨头的目标。当然，从另一个角度来看，随着中国经济的快速发展，中国企业已经逐渐在国际资本市场上崭露头角。在我们取得成绩的同时，所谓的伤害他人之心和维护他人之心是不可或缺的，更有必要提高他们的资本市场防御能力。

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