易宪容：当前国内的经济政策会全面转向吗？

本篇文章1988字，读完约5分钟

作者:青岛大学经济学院教授，易宪容中国社会科学院金融研究所金融发展办公室原主任

今天，国内和香港股市，以及4月22日的国内股市都处于负面消息之下。市场投资者认为，4月19日中央政治局会议披露的信息与前两次中央政治局会议有很大不同，国内经济政策将面临重大转变，因此两地股市都出现了一定程度的下跌，尤其是与国内经济政策密切相关的银行股和房地产企业股的价格。

现在的问题是，4月19日的政治局会议到底说了什么？中国当前的经济政策真的会有重大转变吗？如果中国的经济政策发生重大变化，将对中国经济和股市产生什么影响？或者，中国股市会出现新一轮回调吗？等等。

一些分析人士认为，上周五中央政治局会议上对当前经济形势的表述变得乐观起来，淡化了稳定增长的任务，政策重点转向了推进改革和结构调整。比如，这次会议不再提“六个稳定”，反映出中央政府担心国内短期经济形势，短期增长让位于长期改革开放。会议指出，如果不走洪水刺激经济增长的老路，短期反周期调整政策很难在边缘得到加强。会上再次提到“结构性去杠杆化”，中国人民银行第一次季度会议再次讨论“做好货币供应”，表明国内货币政策从“政策顶端”的宽松期进入观察期。

中央政治局会议一开过头，导致4月22日国内股市三大指数全面下跌。上证综指下跌1.7%，为一个月来最大单日跌幅。保险业和银行业相当于领跌的重量级企业，市场观望气氛非常浓厚。今天，中国三大股指仍在下跌，香港h股中的银行股、地产股和房地产相关行业股也在大幅下跌。市场担心国内经济政策将发生重大转变。

事实上，目前国内股市的表现和香港h股的下跌有两个主要原因。首先，许多市场分析师过度解释了中央政府的会议精神，如“政策先行”，并提出了一个新概念。对于股票市场来说，它最初是由市场预期决定的。一旦市场分析过度解读中央会议精神，整个市场过度反映是很自然的。这不仅是因为中国股市到目前为止还没有摆脱政策市场，还因为这种解释可能会影响股市的预期反转。因此，对会议精神的过度解读，如“政策先行”，股市投资者肯定会先获利。

二是今年一季度发布的各种经济数据基本好于市场预期，这表明中国经济已经走出了前几个月增长下行压力的困境，也表明中国经济已经开始好转。如果国内经济形势开始全面或普遍好转，中国央行调整货币政策将是正常的。特别是从公布的数据来看，一季度国内银行信贷增长和社会融资增长均出现创纪录增长，这将推动中国人民银行货币政策的调整。正如我已经指出的，面对国内信贷的过度增长，中国央行不可避免地会适度调整货币政策。否则，根本不需要央行的货币政策。

然而，市场并不需要否认，中国人民银行的货币政策只是略有调整，即使有所转变，这种趋势也几乎不可能削弱国内企业的融资欲望，阻止中国整个经济的过度信贷扩张，缩小整个国内信贷规模。看看最近房地产企业的融资情况。

根据通策资产管理发布的最新数据，今年3月，40家上市房地产企业融资总额达到1024亿元，自2017年11月以来首次突破1000亿元大关。4月，房地产融资浪潮继续，恒大、融创等大型房地产企业纷纷抛出各种发债计划。自4月份以来，融资总额已接近2000亿元，尤其是最近几天每天公布的融资计划已接近200亿元。所有这些都意味着国内房地产企业的融资扩张不会因为国内货币政策的微调而改变，相反，面对目前国内一些城市的房地产热，这种融资步伐将会加快。而且，房地产开发企业都是这样，国内居民也不会愿意落后。可以预测，今年4月份中国居民住房抵押贷款增速仍将加快。因此，当前市场担心中央政府货币政策的微调会对市场流动性的减少产生多大影响。

此外，市场担心本次会议将重新审视房地产市场“只住不投机”的市场定位，认为当前国内房地产市场形势好转将被抑制，房地产市场政策将微调。正如我昨天在文章中指出的，事实上，这个房地产市场发展的原则已经在第十九次全国代表大会的报告中确立了。从短期来看，即使在较长的一段时间内，国内房地产市场发展的这一基本原则也不会有太大的变化，但应该采取什么方法来实施呢？例如，经济杠杆是否会逐渐取代行政控制措施。

因此，就中国目前的经济形势而言，不仅中央政府的经济政策变化不大，而且适度收紧过度刺激经济增长的短期政策也是正常的，这将促进国内经济增长。目前，国内经济开始好转，国内货币政策的小幅调整并不能缓解国内居民和企业信贷过度扩张造成的信贷饥渴。至于国内股市，政府改善股市的趋势没有改变。只要是这样，国内股市向下调整的可能性就不会太高。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！