桂浩明：当前还会有年报风险吗？

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4月份是上市公司去年年报和今年季报发布的密集期。早在年初，许多投资者在今年的年报中就对股市表示了担忧，主要是因为去年宏观经济形势相对严峻，经济下行压力相对较大，企业效益普遍不理想。尤其是民营企业，面临着融资难、成本高、生产经营困难的巨大压力。在这种情况下，一些分析师还预测，2018年上市公司利润增长将相对较低，一些行业甚至将出现大幅负增长。此外，根据今年第一季度的一些试点数据和高频数据，这一时期实体经济运行并不特别理想，尤其是消费并不景气，采购经理人指数持续低于50%的繁荣和衰退线，ppi运行在较低水平，这表明企业经营仍处于困难时期。由此可以推断，一些年度报告“地雷”届时将被引爆，而一份季度报告很难给人好的期望。这会给投资者的积极性带来压力，进而严重制约股市。

但是，从实际情况来看，虽然年报的披露已经进入了高潮，但第一季度报告的披露也已经拉开了序幕，就披露的内容而言，确实与人们最初的预测相差不大。然而，股市似乎并没有受到很大影响，仍然处于相对强势的地位。目前似乎没有很大的年报风险。这是什么原因？显然，这是一个有趣的问题。

首先要明确的是，由于监管部门现在对上市公司的信息披露有严格的要求，所有年度业绩比上年变化超过50%的公司都必须在1月底前进行预披露。此外，像创业板这样的上市公司必须在1月底前进行预披露，无论业绩同比如何变化。通过这种方式，投资者实际上在当前市场大幅启动之前就对公司的表现有了一个大致的了解。1月底，股市处于“雷鸣般”的状态，客观上与当时一些上市公司披露由于商誉减值等因素导致的大量坏账准备有关。现在看来，这实际上提前释放了2018年年报的业绩风险。用一个流行的说法来形容它，那就是“利润空耗尽了”，所以现在重复这个利润空，它对市场的影响自然不会太大。

其次，虽然今年第一季度上市公司的情况大多不尽如人意，但我们都知道，自去年第四季度以来，政府采取了一系列促进经济发展的政策措施，包括增加信贷供应、改善资本供应、启动重大项目、减免税费等。虽然第一季度没有产生特别明显的效果，但应该说第二、三季度会逐渐显现效果。因此，许多投资者并不特别关注季度报告的情况，而是关注接下来的几个季度。一些分析师认为，实体经济将在年中下降并企稳，然后逐渐回升。在这样的预期下，季度报告对市场的影响自然会变小。

最后，科技板块的引入在一定程度上改变了人们对上市公司业绩的预期。由于科学技术委员会允许符合一定条件的亏损企业上市，这使得市场改变了只以市盈率来判断股票市场投资价值的局面。只要有增长，短期损失不一定是最关键的因素。按照这种思路，投资者自然会在一定程度上弱化对上市公司账面业绩的重视，而更加关注其成长性。一些上市公司去年遭受了亏损，其中一些公司今年第一季度的业绩仍然不佳。这里当然存在管理问题，但大环境的制约也是不可否认的存在。当人们普遍认为这种环境有望得到改善，并且这种改善会影响上市公司的业绩时，以前的业绩对股市的影响不能说是不存在的，但它会普遍下降。

当然，目前还不能说上市公司不存在业绩风险。事实上，宏观市场近期一直保持一定的强势，但个股涨跌幅度较小，这也从某个方面反映了业绩风险的存在。当然，鉴于上述原因，这种风险对市场的影响确实减弱了，投资者应该对此有一个全面的了解。