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分析师认为,随着内外部不确定性的减少,人民币不太可能回到单边贬值的老路,汇率双向波动将更加明显,灵活性将进一步增强,不仅“动”,而且“跳”。

自2019年以来,人民币先升后降,涨势强劲,跌势明显。一升一降显示了当前人民币汇率走势的“基调”和“风格”。分析师认为,随着内外部不确定性的减少,人民币不太可能回到单边贬值的老路,汇率双向波动将更加明显,灵活性将进一步增强,不仅“动”,而且“跳”。

首先,外部环境预计将更加温和。外界环境的变化被认为是2018年4月以来人民币走弱的一个重要原因。一方面,美联储加息刺激了美元利率和汇率继续走强,间接和直接给人民币汇率带来压力;另一方面,不明朗的贸易形势使市场担心汇率基本面恶化,市场情绪的波动在一定程度上放大了汇率单边趋势。

这两个因素预计将在2019年发生积极变化。一美元可能是一种耗尽的力量。此前,美元的强势取决于两点——美国更强劲的经济增长和美联储更强的货币政策。然而,随着财政刺激效应的减弱、加息累积效应的出现以及全球经济波动的加剧,美国经济开始出现见顶的迹象,未来全球经济表现的分化可能会趋同,这将动摇美联储持续收紧货币政策的基础。最近,美联储对调整货币政策收紧的速度、力度甚至方向表现出开放的态度。美联储2019年的加息速度可能低于2018年,这将不可避免地缩小美元利率和美元指数的边际上行区间,从而缓解人民币兑美元贬值的压力。第二,经济增长的压力推动了各方对贸易正常化的要求,贸易环境有望转暖。尽管仍有许多不确定和不可预测的变量,但概率不会变得更糟。

人民币汇率:从“动起来”到“弹起来”

第二,内部不确定性有望降低。此前,人民币贬值主要是由于外部环境的变化,但经济基本面和预期变化的影响不容忽视。人民币汇率最终取决于基本面,而趋势最终取决于收益率的基本面。目前,随着宏观杠杆率的稳定,政策调控的重点逐渐转向稳定增长。尽管经济仍面临下行压力,但也在进行反周期调整,并不断推出广泛的信贷措施。外部环境出现一些缓和迹象,市场对经济增长的信心开始上升。

人民币汇率:从“动起来”到“弹起来”

从经济领先指标——融资数据的变化来看,信贷增长的现状已经形成,企业债券融资也开始回暖。随着融资支持政策的有效性,创新资本工具的释放,以缓解银行的资本约束,以及地方政府债券的扩大和早期发行,许多机构预计,社会融资增长的拐点将出现早于预期,广泛的信贷预计将看到实质性的进展,从而发挥支持经济增长的作用。

人民币汇率:从“动起来”到“弹起来”

第三,资本市场的排水效应值得期待。目前,海外基金配置a股的意愿持续上升,一方面是由于中国市场的开放程度不断加深,另一方面是由于a股估值的吸引力不断增强。就比例而言,目前外资对人民币股票、债券等金融资产的配置较低,未来空将大幅增加,这将在一定程度上支撑人民币汇率。

随着内外部不确定性的减少和有利因素的增加,人民币贬值的最大压力已经过去。2019年,汇率波动的灵活性有望进一步增强,汇率波动有可能成为正常状态,即反复涨跌波动。从这个角度来看,年初人民币的涨跌颇具象征意义。

标题:人民币汇率:从“动起来”到“弹起来”

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