皮海洲：QFII总额度再度翻倍对A股市场影响如何

本篇文章1868字，读完约5分钟

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

1月14日，国家外汇管理局宣布，为满足境外投资者扩大在中国资本市场投资的需要，经国务院批准，合格境外机构投资者(qfii)的总数从1500亿美元增加到3000亿美元。消息一出来，就在公众舆论中引起了轩然大波。一些舆论惊呼，国务院批准了1万亿qfii配额，以逢低买入a股，这蒙蔽了投资者。

合格投资者总配额从1500亿美元增加到3000亿美元，合格投资者总配额翻了一番。按照目前人民币对美元的汇率，配额增加了1500亿美元，相当于1万多亿人民币。但尽管如此，“批准1万亿qfii配额以逢低买入a股”的说法显然意味着耸人听闻，而且有许多因素在愚弄投资者。

应该说，qfii额度翻倍确实对a股市场产生了积极影响。但是，这种积极效果不应该盲目夸大，甚至用来愚弄和欺骗投资者。事实上，qfii额度翻倍对a股市场来说可以被视为长期利好，但短期来看，这种利好作用有限，与“逢低买入a股”无关。因此，市场需要辩证看待qfii配额总量再次翻番的消息。

首先，合格投资者的总额从1500亿美元增加到3000亿美元，增加了1500亿美元的额度。但这只是一个配额，或一个指标。说白了，这并不意味着1500亿美元真的进入了中国。用完1500亿美元的新配额还有很长的路要走。我们的qfii制度于2002年11月5日正式启动。截至2018年12月底，合格投资者总批准额度为1010.56亿美元。这意味着，16年来仅使用了约1000亿美元，而此前批准的1500亿美元中有近500亿美元尚未用完。因此，在此基础上再增加1500亿美元不是一个短时间。更不用说“批准1万亿qfii额度逢低买入a股”这种不靠谱的事情了。

其次，qfii额度不是投资a股的额度，a股只是qfii投资的目标之一。一般来说，qfii对投资a股并不热情。Qfii于2003年7月9日完成了第一笔a股交易，引进qfii的目的确实是为了将外资引入a股市场。因此，2010年，证监会提出了“持股比例不低于50%，现金比例不高于20%”的原则。

但事实上，qfii远远不能满足这一要求，它的投资重点是债券市场，而不是股票市场。基于这种情况，2016年9月，中国证监会取消了qfii股票投资比例限制，qfii自主决定股票投资比例。根据qfii去年第三季度的持股情况，qfii股票的市值为1380.11亿元。如果说北京银行(601169，诊断股)、宁波银行(002142，诊断股)和南京银行(601009，诊断股)，那么qfii在2018年第三季度的市值为1003.99亿元。显然，这不是一个沉重的头寸，也不是投资a股市场的一个整体头寸。

正是因为qfii对a股市场的投资热情不高。因此，qfii总额翻番实际上是对a股市场的严峻考验。显然，这一考验不是“批准1万亿qfii额度逢低买入a股”，而是如何吸引qfii在a股市场投入更多资金，这是问题的关键。否则，即使有更多的qfii配额，即使有更多的qfii资金流向中国，它们也不会流向a股市场，或者只有少量资金会流向a股市场，这很可能只是空对a股市场的欣喜。

基于此，a股市场积极引进外资固然重要，但更重要的是，a股市场应积极解决自身存在的诸多实质性问题，增加对投资者的吸引力，提高股票市场的盈利效果。如果只有亏损效应，而国内投资者仍然不敢购买，我们如何吸引外国投资者？就像qfii一样，即使资本流向中国，也很少流向股市，那么我们能做什么呢？

此外，a股市场还需要正视另一个事实。也就是说，外资的进入并不意味着股市必然会上涨。以a股市场为例，qfii在2003年正式开启了投资a股市场的征程，但由于qfii等外资的进入，a股并没有上涨。a股下跌或像往常一样下跌。以2018年为例，舆论称外资积极买入a股，拼命买入a股，但a股在2018年呈现单边下跌趋势。以港股为例，港股完全由国际基金主导，但在国际基金的带领下，港股也应该下跌，港股也是全球股市中市盈率最低的市场之一。因此，外资的进入并不意味着股市会上涨，甚至会出现大牛市，而外资不具备这一功能。对于外资的进入，投资者不能一厢情愿。

本文转载自《海州谈股票事务》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！