笑傲投资：熊末之道 11月A股最低点后单边牛30月

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基钦周期是与股票市场和债券市场关系最密切的周期。这是2018年1月的高点，2019年4月的低点。股市应该触底反弹，落在后面。此外，股市有两种触底的情况。一是单针见底，即基钦周期走到底部，然后股市在两个月后结束；另一个是股市底部有双针，也就是说，基钦周期底部在这个地方，股市有两个底部在它之前和之后，一个在左边，一个在右边。

结束的方式(记录和完成)

——在2019年经济形势与投资战略研讨会上的讲话

2019年1月19日，晓奥投资受邀参加2019年经济形势与投资策略研讨会，并就当前投资形势和投资机会发表了长达一小时的专题演讲，引起了与会者的强烈反响。以下是现场录音:

我对中国的经济总体持乐观态度，从长远来看没有大问题。许多人担心中国的经济，觉得这项政策不像以前那样具有包容性。事实上，我认为总的来说这仍然是微调。从领导人在几次重要会议上的讲话来看，基调仍然是围绕经济建设、市场经济或改革开放，没有变。微调一些具体政策不会改变整体情况。只要中国坚持改革开放，坚持市场经济法治，以经济建设为中心，中国固有的优势就能得到充分发挥，所以每次都很危险，很难看到，其实没有什么大问题。

我们看到的困难是因为这是市场经济和市场竞争的结果，而且各行业的集中度在不断提高。中小企业非常困难，许多企业会因为产业需要集中而死亡。产业集聚的过程是许多企业走向死亡的过程，但中国自身的优势并没有消失。

中国有世界上最大的市场和最大的人口，它有最大的规模经济。中国的规模经济、威权政府、渐进式改革、独立开放和勤奋进取，都是中国固有的优势，普通国家难以拥有。

总的来说，我对中国经济并不悲观，但现在中国经济仍处于基钦周期的收缩期，而且还在下降，下降的过程还没有结束。基钦周期是与股票市场和债券市场关系最密切的周期。这是2018年1月的高点，2019年4月的低点。股市应该触底反弹，落在后面。此外，股市有两种触底的情况。一是单针见底，即基钦周期走到底部，然后股市在两个月后结束；另一个是股市底部有双针，也就是说，基钦周期底部在这个地方，股市有两个底部在它之前和之后，一个在左边，一个在右边。2019年可能就是这种情况。2019年的最低点可能在11月，在a股市场开仓的最后机会将在2019年11月* *左右，然后将出现单边牛市。在2020年和2021年，它已经连续两年上升，这是相对较大的。在中国历史上，连续两年的牛市相对少见，通常十几年才出现一次。

例如，在1990年和1991年，它连续两年上涨，两次都是牛市，那一轮牛市涨得很厉害。事实上，牛市的最低点在1989年9月28: 00左右，1989年9月上升到1993年2月的1500多点，是50多倍。这是中国股市历史上最大的牛市，此后不太可能出现如此大的牛市。第二次是2006年和2007年连续两年的牛市，价值股平均涨幅超过10倍。中国历史上只有两次大牛市，2014-2015年不是连续两年的牛市，2015年本身也不是牛市。它在2015年上半年上升，在2015年下半年下降，这是一个平衡的城市。因此，2014年和2015年的牛市实际上只是一年一度的单边牛市。

市场将在2019年触底的最根本原因是基钦周期将在2019年4月左右触底，这相当于市场触底。在基钦周期触底后，在大多数情况下，在基钦周期的扩张期会出现牛市。

有三个牛市，一些是小牛市，一些是中牛市，一些是大牛市。下一个基钦周期的扩张周期与大牛市相对应。为什么？因为这是基钦周期在价值风格上的第二个扩张期，所以它通常与大牛市相对应。因为这是一种价值风格，处于扩张期，价值股领涨，价值股被指数化，成长股不被指数化。在2014年和2015年，这是一个中等牛市，但它不是一个大牛市，因为这是一种增长方式，一些成长股上涨了几次，但它没有指数。

2019年11月，这是熊市的最后一次触底。本轮底部被证实后，上证综指翻两番不是什么大问题，它将创下历史新高。也就是说，从大约2200点到大约8800点甚至更高。在两年多一点的时间里，一个基钦周期的平均扩张期是28个月，在此期间，上证综指已经翻了两番。由于价值股领涨，价值股的平均涨幅大于上证综指，价值股涨幅最大的是证券股，因此证券股通常上涨8倍和10倍也就不足为奇了。

一旦熊市的底部被发现，你应该关注价值股、金融股和证券股。金融股收益最大的是证券、信托、保险和银行。即使银行金融股涨幅最小，它们也可能在下一轮牛市中胜过上证综指。银行是重量级和大盘股。如果它们的表现能超过上证综指，这意味着许多股票的表现不能超过上证综指。因此，你必须关注价值型股票，因为它是价值型的，而价值型股票中最灵活的是有价证券。

2019年是熊市的结束，投资实际上相对简单。今年年初，是首都最紧张的时候。它应该是在上升，还是在下降，所以它上升的动力很大。它现在应该在满仓，无论秋季是否会上涨，当资本松动时，它会涨得更快。因此，我认为这一波是17.5%的市场，也就是说，它将上升到28**点左右。从时间上看，这一波可能会上升到二月* *左右。在操作上，我们也应该把重点放在价值股和金融股上，因为它现在是一种价值风格。

熊市在2019年11月触底，并将在2022年6月上升至大牛市，持续约30个月。就风格而言，2021年11月之前是一种价值风格，2021年11月之后成为一种增长风格。2021年11月之后，许多年后，大约7年后，都是增长方式，但下一轮牛市必须密切关注价值股。

从今年来看，2019年的第一波上涨已经开始，上涨到2月左右* *，因为是熊市的反弹，所以最多只能涨这么长时间。它将在晚些时候下跌，在3月份下跌，在4月份再次反弹。根据k线规则，正线应在今年第一季度关闭，正线应在今年上半年关闭，负线应在2019年全年关闭。因此，一般来说，今年上半年会上涨，下半年会下跌。今年上半年，它在1月上涨，2月上涨，3月下跌，4月上涨，5-11月下跌，12月上涨。

本轮反弹是熊市的反弹。三个月内不可能反弹。k线上没有连续的三条正线，所以它在一月份上升，二月份上升，三月份下降，四月份又会上升，因为它在四月份不会上升，而且它在上半年也不能关闭太阳，但是会在四月份上升，五月份以后会开始减弱。第二季度，k线将关闭。但是6月30日的点比去年12月31日的点高了一点，所以这是今年上半年的一条积极线。1月和2月可能会出现反弹，空房市将上涨约10%。然后在三月关闭银线，在三月底买入，它将在四月再次上涨。只需购买金融股中的价值股，以及金融股中的指数股，如6013**、6019**、6012**、6013**、6000**、6016**，等等。，所有这些都是高价值指数股票，是其行业的领导者。

今年的热点不是小盘股。经过一整年，上证综指已经下跌，大多数股票仍不得不下跌。只有这些指数类股票，比如大型银行股，全年涨幅将超过10%，没有任何风险。银行指数的市盈率现在是0.84倍，历史最低值是1月4日的0.8倍。0.8倍是银行指数历史上的最低点，而下一个空很小。在上一轮，当银行指数在2013年和2014年处于最低水平时，银行指数的市净率是0.83倍，而这次下降到0.8倍。银行净资产每季度增长3%以上，银行指数净资产每年增长15%左右。2019年，银行指数pb不能再被压缩，净资产继续上升，这将导致2019年银行指数底部继续上升，下半年底部将高于上半年。这些指数股票本身引领市场走向底部。12月份之后，整个上证综指也小幅上涨，银行股领涨，而私人股本没有触及新低。净资产每年增长15%，股票价格将上涨15%。这种增长非常稳定，风险也不大。这种股票受到购买银行的养老基金和保险基金等大型机构的青睐。下面的空很小，股息收入也很稳定，所以收入对它来说是比较确定的。

在2019年2月和4月赚得一波，指数股票提前触底，9月达到低点，9月升至12月。按照这种思路，今年在这三次浪潮中赚20%和30%应该不是很难，而且风险极小。因为金融类指数股票全年都在上涨，全年的焦点都在上涨，所以风险很小。与中小型股票不同，这是熊市的反弹，每一波都在下跌。如果你通过逢低买入来实现反弹，风险会更大。大多数股票在2019年仍然下跌。

当a股市场的熊市触底时，不要购买银行，你必须购买证券。因为证券的正常增长是上证综指的两倍。然而，如果熊市没有结束，如果你想成为波段，银行是更好的，因为它是最典型的价值股票和指数股票，导致市场触底。当熊市最终下跌时，其他股票不得不以稀疏的方式下跌。它不会下跌，它会提前触底，它的底部会上升。你不需要做乐队来赚10%以上，但是你可以赚20%或30%。因此，2019年最好的机会是股票，这是历史最低点，几乎没有系统风险。

第二个话题是债券。债券将在2019年上半年再次上涨，因为整个基钦周期仍在下跌，股市仍处于熊市。今年年初的反弹是熊市的反弹，总的方向是向下，而经济是向下的。因此，债券在7月前仍有机会，但7月后债券将会失败。由于基钦周期在4月份触底，基钦周期触底，债券市场的拐点平均滞后3.5个月，并在7月份见顶，此后就不可能发行债券。因为未来债券的风险更大，11月份之后，股市将是牛市，然后债券将陷入混乱，资金将从债券转移到股市。因此，今年的债券只能在7月前发行，必须在7月份进行转让。7月份之后，杠杆率会下降，持续时间也会下降。

我认为房地产市场基本上在2019年9月左右触底，就像一线城市一样。房地产市场落后于股票市场。11月股市触底后，房地产将像明年1月股市一样上涨，但一线城市领先。一线城市也在提前调整。例如，北京在2017年1月达到峰值并开始调整，而全国其他城市在2017年仍在上升。如果你只需要在北京买套房子，现在风险不大。房地产的总市场价值跟随名义国内生产总值。与gdp相比，房地产总市值基本保持不变，全球长期平均值约为260%，相对稳定。因此，只要经济增长，房地产的总市值就会增加，但房地产有周期性波动，但其长期增长是相对稳定的。名义gdp上升了多少倍，房地产的总市值可能上升了多少倍？

在过去的40年里，从1978年到2018年，中国名义gdp的年均增长率约为14.9%，这一增速非常快，近年来有所放缓。2018年，所有人都认为经济非常困难，名义国内生产总值也增长了9.1%，所以增长非常快。房地产没有大的系统性风险。如果你在核心城市的核心区域持有房地产，你可以安心持有。如果只是需要，你还是可以买。如果这是一项投资，不要现在就买，因为股市很快就会出现大牛市。

到2019年底，大宗商品总体上处于弱势。商品拐点滞后于Kichin周期拐点，商品拐点平均滞后于m1增长率拐点7个月。如果基钦周期在2019年4月左右触底，大宗商品将在年底触底，而在今年年底之后，大宗商品将在明年好转。第一个基钦周期的商品扩张期为2016年1月至2018年1月，相应的商品上涨期为2015年12月至2018年6月。这一轮大宗商品是一轮小牛市。在2020年后的下一轮牛市中，大宗商品的正常增长将大于2015年12月至2018年6月的增长。商品期货的杠杆比率很高，当然利润也很高。总的来说，我认为如果你不是专业人士，你最好不要做大宗商品。毕竟，杠杆很高，风险也很大。但是如果你真的很专业，你也可以赚钱。

跟上经济周期，我们不会错过大机遇，也不会规避大风险。在2015年三轮股市灾难中，我拥有所有空头寸。在2018年的熊市中，我也是空仓库。空在持有货币基金时，会有一些收益。2019年是一个均衡的市场，是四年熊市的结束。一些指数股票将提前触底，这可以安全地作为一个区间使用。我认为2019年比2018年要好，密切关注金融类指数股票有望实现10%以上的正回报。