李凤文：银行柜台销售地方债一举多得

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场外发行地方债券进一步拓宽了地方债券的发行渠道，丰富了投资者群体，有效扩大了监管范围。

李丰文

据报道，3月25日，宁波市和浙江省率先实施了地方债券的柜台发行。个人和中小机构投资者可通过8家试点银行的本地营业网点和电子渠道购买宁波土地储备专用债券和浙江棚改专用债券。这意味着地方债券市场首次向个人和中小投资者全面开放，发行渠道进一步拓宽。

以前，由于风险识别和承受能力等因素，为了保护投资者的合法权益，商业银行、政策性银行等机构投资者是地方政府债券的主要投资者，个人和中小投资者的比例很小。因此，央行和其他部门为个人投资地方债务设定了高门槛。例如，2018年，中央银行、财政部、银监会联合发布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，联合发布了《关于在全国银行间债券市场发展地方政府债券柜台业务的通知》。明确规定个人投资者投资地方债务必须具备以下条件:年收入不低于50万元人民币，名下金融资产不低于300万元人民币。这一条件的设定自然将相当一部分普通人排除在门槛之外。

为拓宽地方政府债券发行渠道，满足个人和中小机构投资者需求，丰富全国银行间债券市场柜台业务品种，财政部近日发布了《关于通过商业银行柜台市场发行地方政府债券的通知》，允许地方政府债券通过商业银行柜台市场在本地区发行。

事实上，今年，中国积极的财政政策加大了提高效率的力度，适度提高了赤字率，并为地方政府安排了2.15万亿元的专项债券。从发行量来看，它不小。如果所有如此大规模的地方债务都被银行收购，银行资金也将面临巨大压力。将发行地方债券的起征点降低到100元，让普通老百姓(603883)也可以在银行柜台购买，是一项多用途的政策，对发行地方债券和增加城乡居民收入都具有重要意义。

首先，它可以缓解银行资金的压力，让银行腾出手来，向小微企业等薄弱领域倾斜。过去，大多数地方债券由政策性银行、商业银行和其他金融机构承销。随着地方债券发行数量的增加，自然会对银行的融资安排产生一定的影响，尤其是对民营和小微企业容易产生“挤出效应”，影响其信贷支持。部分地方债务通过柜台出售后，可以有效缓解银行资金压力，更多资金将用于满足其他领域的需求。

二是进一步拓宽地方债券发行渠道，丰富投资者群体，更有利于资金使用监管。场外发行地方债券进一步拓宽了地方债券的发行渠道，丰富了投资者群体，有效扩大了监管范围。作为投资者，群众将更加关注资金的使用，这将促使地方政府更加透明和合理地使用资金，并有助于防止资金被挪用。

第三，有利于更好地满足个人和中小机构的低风险投资需求，拓宽财产性收入渠道，促进城乡居民收入。地方政府债券被称为“银边债券”，有地方政府的信用担保，违约风险极小。同时，地方政府债券的利息收入免征个人所得税，收益率高于同期国债和定期储蓄的收益率。此外，对机构投资者而言，地方政府债券的利息收入将免除企业所得税和增值税，收益率将高出约1个百分点。因此，在打破理财产品“公平交易”的情况下，不仅扩大了个人投资渠道，而且保证了较高的收入，有利于增加居民的财产性收入。

从试点银行发行地方债券可以看出，群众购买地方债券的热情很高，表明他们对地方债券的青睐。然而，笔者认为，在地方债务柜台销售蓬勃发展的同时，也应该注意一些问题，以有效保护投资者的利益。一方面，要加强专项债券项目收支预算管理，规范资金使用，确保专项债券资金发挥最大效益，实现预期收益，防范债务风险。另一方面，督促地方政府落实地方政府债务信息披露要求，严格执行地方政府债务信用评级，及时披露债券信息，稳步推进地方政府债务“阳光化”，更好地接受公众对地方政府债务融资的监督。

此外，要合理配置银行柜台出售的地方债券数量，加强对投资者的风险教育，让投资者根据自身实力和风险偏好选择自己的产品和投资金额，避免盲目跟风。与此同时，有必要加强预算约束，对地方政府债务实施“紧缩政策”，防止地方政府过度借贷。特别是，要禁止地方政府通过融资平台公司或以公私伙伴关系、政府投资基金和政府购买服务的名义非法或变相借款。