证券时报：巴西股市的“改革牛”行情

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3月18日，巴西的ibovespa指数升至10万点以上，创历史新高。作为金砖四国之一，巴西的经济前景一度看起来非常好，但近年来，它一直麻烦不断。新的高股指反映了人们对经济改革的期望。

低储蓄率、严重依赖外国资本、无纪律的货币滥用、拖累金融福利，以及通货膨胀、汇率和外债问题依次爆发。巴西不缺乏这些“拉丁美洲疾病”的典型症状。然而，自卡多佐总统1995年实施改革以来，巴西的经济形势发生了重大变化。卡多佐的改革有许多具体政策，但可以概括为三点:第一，稳定货币，实施“里亚尔计划”将使通货膨胀率从4000%下降到一位数；第二是稳定金融，削减开支，减少赤字；三是通过私有化激活微观活力。卡多佐的改革为巴西的繁荣奠定了基础。卢拉上台后，遇到了商品繁荣周期，巴西的经济和国力明显增强。

2011年至2016年期间，巴西的经济政策出现明显倒退。为了满足民粹主义的需要，政府承诺过多的福利，这导致财政困难和经济活力下降。结果，通货膨胀、赤字和汇率贬值等令人头痛的问题再次出现。经过一番折腾，放弃左派经济政策成为共识，但它无法推动改革。

2018年上半年，股市大幅下跌，是否推进市场化改革成为总统选举中股市的焦点。亲市场的候选人Bolsonaro赢得选举后，巴西股市开始小幅上涨和下跌，涨幅接近30%，居世界第一。巴西股指突破10万点，主要是因为市场认为，养老金改革计划预计将于6月份在国会获得通过，这是解决中长期金融危机的关键。调查显示，国内外投资者对2019年股市持乐观态度，并将继续保持乐观。

Bolsonaro改革的主要内容包括:赋予中央银行更多的独立性，促进国有企业私有化，减少公共养老金制度，减少财政赤字，简化税收制度和减少政府部门的冗余。这些内容并不新鲜，大部分与卡多佐的改革是一致的。

不难看出，巴西经济一直有两股力量:一是市场化和强调宏观调控的力量；一个是干预主义和破坏宏观平衡的力量。当市场化改革推进时，股票市场和汇率能够表现良好，甚至走出牛市。当相反的力量占据主导地位，人们对眼前的幸福感到满意时，经济和金融市场将陷入混乱。鉴于巴西是拉美最大的经济体，其经济制度演进的方向具有一定的溢出效应，从这个意义上说，巴西市场化改革重新启动，股市出现“改革牛市”是一件非常积极的事情。