宋清辉：“牛势”格局下期待真牛市

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今年春节后的a股市场与一年前大不相同，飙升是这一时期的主色调。据清辉智库统计，今年2月上证综指累计涨幅达到13.79%，深成指、中小板指数和创业板指数累计涨幅均超过20%，犹如牛市的感觉。回顾2017年2月，a股股指大幅下跌。尽管市场在2月下半月反弹，但市场继续疲软，最终成为2018年熊市的前奏。

与2018年相比，股市基本面没有发生实质性变化。2018年，国家出台了许多有利于发展生产、减轻企业负担的政策，并采取了一些有利于流动性的措施，理论上对a股是积极的。今年a股的上涨被普遍认为是上述长期利益的发酵，反映了市场对未来的良好预期。

总体而言，在今年2月至3月7日的20个交易日中，a股几乎一直处于上涨阶段，中间几乎没有出现像样的回调或盘整。如今，当上证综指触及久违的3100点，深成指逼近10000点，创业板指数逼近久违的1800点时，股市似乎受到了很大的冲击，尤其是创业板指数在两个交易日内下跌了近7%，似乎出现了多头和空头的交替。

这两个城市之间最近的差异很严重。不同的股指有不同的回调时点和回调后的不同表现。3月7日，上证综指在创下今年的盘中高点和收盘高点后回落，上海证券交易所的单日交易量也达到了今年的最高水平。在3月8日至3月14日的5个交易日中，上证综指在2970点至3100点之间来回震荡，这是上证综指在短期内快速上涨后的正常回调和盘整表现。深圳成份股指数和成长型企业市场指数自3月12日以来创下年内新高，并在随后两个交易日迅速下跌，累计跌幅超过上海综合指数。

在3月8日的回调后，上证综指在3月9日再次反弹，并在3月12日再次逼近3100点的压力下回落。它在市场图上形成了一个小的双峰格局，显示出一定的短期压力。值得注意的是，上证综指3月13日和14日的表现不同于持续近两个月的市场。在前一个市场中，上证综指在上涨过程中的涨幅小于创业板，在下跌过程中上证综指的跌幅大于创业板，即上证综指和权重股近期大部分时间处于弱势状态。然而，在3月13日和14日深交所指数和创业板指数的快速回调过程中，上证指数的反弹似乎开始显现，上证50指数在这两个交易日收盘，权重股在一定程度上表现出支持意向。

笔者认为，a股市场持续改善近两个月后的力量变化既不是市场继续上涨的信号，也不是股市逆转下跌趋势的信号，而是在市场信心受损时维持a股稳定的行为。之前的权重股趋同并没有拉高股指，或许是因为考虑到股市已经处于非理性的快速上涨过程中，如果权重股被轻易拉高，很有可能股市会变得更受欢迎，并会出现快速过度透支酝酿的优势，但对股市不利。

我之前提到过，目前的a股市场不是“牛市”，而是处于“牛市”模式。股市主要依赖于强劲的预期，而不是基本面的实际改善和上市公司的实际业绩支撑。因此，只要基金的热情降温，目前a股的“看涨”状态随时都有可能关闭。

在股市大幅上涨的情况下，2018年年报将被集中披露，4月份将首次披露季度报告，这可能成为对上市公司股价的评估。媒体称，大多数上市公司的业绩是好的，事实上，这意味着上市公司的净利润是正的，而不是这些公司有乐观的同比增长。如果实际结果是这样，a股中长期的难度会增加；如果大多数上市公司主营业务收入明显增加，且成本可控，则很有可能为牛市奠定基础。

短期而言，a股将继续处于一种随时会涨跌的环境中。有一个向上的空，同时有一个向下的空，它在向上和向下的阻力条件下不断调整和波动。中长期来看，a股尚未完全夯实底部基础，但未来市场可以预期。

虽然目前的中小股被大肆炒作，很多市场参与者认为a股的未来取决于中小企业，但事实上，真正稳定股市、推动股市上涨的是蓝筹股和利润稳定的重量级股。成熟海外市场的牛市也依赖于众多成交量巨大、利润稳定的上市公司发挥稳定作用。在“赚钱是硬道理”的时代，笔者建议投资者应该理性投资，追求长期稳定的收益，而不是押注于规模翻倍或一无所有。