蔡江伟：论配资的回潮

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我听说a股的场外配售最近开始恢复势头，但我个人并没有看到。但我在上一轮牛市中看到了匹配基金的浪潮。高达10倍的杠杆是窥视人性的一面镜子，最终成为吞噬财富的黑洞。我现在也读到了场外集资的口号。十倍杠杆是标准的，我认为这既简单又粗鲁。

在此前a股暴跌的所有原因中，最受欢迎的是杠杆作用，杠杆作用中最强有力的一个是这种场外资金配置。当你打电话的时候，你会得到一个专业人士的指示，你会把基金的几倍本金存入一个特别账户，并设置相应的收盘线，然后你就可以操作股票了。你将获得利润，他将获得利息，每个风险都将被承担。如果吸毒者得到数倍的剂量，行动就会变得越来越傲慢，就会有“疯牛病”的说法。在杠杆作用的帮助下，风险累积吹大的泡沫演变成了正泡沫，而a股就像坐在火山口上，随时都可能爆发。总而言之，泡沫最终破裂了，有新闻报道称，数万亿财富在股市崩盘中化为乌有。我们身边的案子更有血有肉，从每天赚几百万到破产。从过热到过冷，从每日1000股的限制到每日的限制，天堂和毁灭只有一个区别。

当时，我唯一的希望是，从这次外部筹资中吸取的教训能够被其他人所吸取。随后，监管部门的处罚措施也相继出台。几家非法提供匹配软件的公司、非法提供系统访问的经纪人，甚至匹配服务的提供者和收到匹配资金的个人都收到相应的罚款，罚款总额超过10亿元。强度如此之大，我认为有必要吸取教训。但是人们总是那么健忘，过去的伤疤没有愈合，新一轮的场外筹款又像幽灵一样回来了。

有事实证明这一点。试着倾听互联网上和你周围的公众意见。哪里有大家庭和小企业，新老投资者，除了一些没有经验的人，他们从来没有见过类似的广告匹配基金？10倍杠杆作为标准的口号，数千万美元可以在一瞬间支付的花言巧语，以及几乎没有门槛的操作似乎让投资者能够尽快获得反弹红利。然而，所有这些都忽略了风险控制的风险，忽略了痛苦的教训，埋没了市场急剧上涨和下跌的风险，这是完全不能接受的。

a股投资者主要是中小散户，他们所能承受的风险自然极其有限。对于高净值人士来说，增加杠杆的合法方式也广泛存在，经纪公司的金融整合、分级基金甚至期权都提供了相应的选择。本来，正常的游戏规则是让合格的投资者匹配合格的风险。如果你感到绝望，你必须尝试在市场之外分配资金，超出你自己的承受能力。必须注意的是，匹配高回报是一个巨大的风险。

后来，我听说监管部门也注意到了场外集资的相关消息，并下发了文件予以严格防范。各大证券公司也接到了加强异常交易监控、做好技术系统安全保护的任务。在它发生之前，它非常强大。

在冬春交替的季节，a股交易终于逐渐活跃起来。这两个城市的总成交量实际上已经超过了万亿大关，单日交易的股票数量位列a股历史前三名。当所有指标都显示出逃牛的迹象时，连续涨停的个股也频繁出现，10倍的个股再次出现。获利效应也有助于恢复市场信心。然而，我希望各方能以最大的理性来关注这个来之不易的市场。

你在盯着深渊，深渊也在盯着你。

(作者是《证券时报》记者)