证券时报头版评论：迟来的例行定向降准 谨慎的货币政策宽松

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在全球金融市场剧烈波动、风险厌恶情绪强烈的脆弱时刻，央行采取常规普惠金融降低存款准备金率，并增加股份制银行存款准备金率，这不仅体现了稳定增长、安抚市场情绪的政策考虑，也为未来全面降低存款准备金率留下了宝贵的空空间。包容性金融目标性存款准备金率下调所反映的稳健宽松的货币政策操作，恰恰解释了中国珍视正常货币policy/きだよ/.的思想

3月13日，在新的一年里，包容性金融的目标削减终于在下周一确定下来。与前几年对普惠金融进行的RRR目标减排评估不同，这次，除了对符合评估标准的银行进行0.5-1个百分点的RRR目标减排外，还对符合要求的股份制商业银行进行了1个百分点的RRR目标减排。上述定向RRR减持共释放了5500亿元长期资金。

5500亿流动性的概念是什么？与此前RRR定向削减普惠金融相比，此次释放的资金规模更大，但低于RRR常规整体削减0.5个百分点。这一资金规模可能反映出央行对宽松货币政策的谨慎态度。考虑到当前疫情防控形势的稳定以及全国范围内恢复生产和恢复经营的加速，选择有约束的货币环境逐步放松是最佳策略。

普惠金融的定向RRR减债具有“多杀一箭”的功能。按照惯例，年度普惠金融目标RRR评估通常在每年的2月份进行。今年登陆时间被推迟的原因是，一方面受疫情影响，各银行针对性的RRR评估略有延迟；另一方面，重大突发疫情对经济金融秩序的干扰通常是金融市场的第一反应。此时，央行可以通过增加短期流动性供应来稳定金融市场预期，例如，在春节假期开始的第一天，央行推出了万亿反向回购。RRR降息释放了长期低成本基金。在大多数国有企业2月初未能恢复工作的情况下，如果这一举措只是为了稳定金融市场，那将有些“暴力”；然而，随着疫情防控形势的稳定，企业恢复工作、恢复生产已成为当务之急，稳增长压力凸显。此时，在全球股市动荡加剧之际，推出有针对性的RRR减持基金，不仅能满足稳定增长的需求，也能安抚市场情绪。

此外，股份制银行既没有全国大型国有银行的机构网点，也没有城市商业银行和农村商业银行的地方地理和人员优势，债务压力和成本相对较高。实施额外的RRR减息和定向释放长期低成本流动性，可以鼓励它们充分发挥市场化体制和机制的优势，加大服务实体经济特别是中小企业的力度。

在全球金融市场剧烈波动、风险厌恶情绪强烈的脆弱时刻，央行采取常规普惠金融降低存款准备金率，并增加股份制银行存款准备金率，这不仅体现了稳定增长、安抚市场情绪的政策考虑，也为未来全面降低存款准备金率留下了宝贵的空空间。包容性金融目标性存款准备金率下调所反映的稳健宽松的货币政策操作，恰恰解释了中国珍视正常货币policy/きだよ/.的思想