皮海洲：创业板注册制来了，投资者需要注意点什么？

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

据深圳证券交易所介绍，创业板注册制度于8月24日正式实施。同一天，“十八罗汉”将首次上市。与此同时，在创业板上市交易的800多只股票也将受到创业板注册制度改革新规则的影响。

在创业板注册制度改革的新规则中，有两个最受市场关注的主要规则:第一，新股首五个交易日没有涨跌。根据创业板交易的特殊规定，在创业板注册制度下，新上市股票在首五个交易日内不会出现涨跌，之后价格上限将从目前的10%调整到20%。第二，所有股票的价格涨跌都变成了20%。这也意味着从8月24日起，所有创业板股票的涨跌将从10%变为20%。

这两个规则的变化直接关系到投资者的切身利益，因此投资者需要高度重视。那么，创业板注册制度改变市场规则时，投资者应该注意哪些问题？投资者至少需要特别关注三个问题。这包括两大规则变化带来的两大问题和分配制度变化带来的一大问题。

首先，新股认购存在风险，因此投资者在购买新股时需要谨慎，尤其是在市场低迷的时候。在IPO审批制度下，IPO的市盈率基本上被管理层控制在23倍以下，为IPO后的炒作预留了一定的空空间，这也导致了“不败IPO”的出现。因此，在审批制度下，投资者“创新”基本上是安全的，这就导致了投资者必须创新的局面。无论发行什么新股，投资者都会积极购买。

然而，在注册制度下，这种“创新”方式显然是有风险的。由于登记制度下的首次公开发行是一个市场化的问题，首次公开发行的市盈率是不受控制的，首次公开发行价格可能会很高。例如，科技板块公司富能科技(688567，诊断股)的市盈率高达1737.49倍，而斯通科技(688169，诊断股)的发行价达到271.12元。被称为“创业板第一股”的尚锋文化(300860)的发行价也达到了138.02元，创下了创业板新股发行最高价的新纪录。这样，投资者在“进行新的投资”时应该格外谨慎，否则他们将面临“突破”新股的风险。例如，科创董事会的新股(688199，诊断股)在上市当天仅上涨了6.41%，第二天就被宣布“破产”。它已经上市9个月了，股价仍然处于“破碎”状态。这样的故事很可能会在创业板上演。因此，投资者不能再“打每一个新东西”，而应该有选择地“打新东西”。

其次，投资者不能盲目参与“投机”。在审批制度下，新股发行受23倍市盈率的限制，新股发行受价格涨跌的限制。因此，投资者“投机”相对安全。当一只新股票上市时，总会有一个连续的每日限额。此时，当新股上市时，投资者“买入并获利”。因此，市场热衷于“投机新”。

然而，注册制度放宽了首次公开募股的涨跌限制，首次公开募股的前五个交易日没有涨跌。因此，原来的“投机”程序将不起作用。一方面，新股发行价格很高；另一方面，新股的涨跌没有限制。因此，如果投资者在首次公开募股的第一天盲目追逐高价，他们可能面临短期甚至中长期锁定的风险。例如，今年7月10日上市的科技板块新股云永科技(688060)在上市首日的最高价为328元，但该股在上市首日飙升，随后几天一路下跌。截至8月14日，收盘价仅为151.05元，不到最高价的一半，几乎所有在上市首日进入市场的“新投机者”都被消灭了。因此，在登记制度下新股上市时，投资者不应盲目“炒股”。

此外，当股票的涨跌从10%放宽到20%时，这意味着股票涨跌的空翻了一番，而股票波动的空也增加了。如果投资者把握好操作节奏，他们就能赚到一块“地板”；如果他们不能很好地掌握节奏，他们也可能会失去一块“地板”。挣一块“地板”是一件好事，但如果你失去一块“地板”，你将失去很多。为了避免和减少这种损失，投资者在购买股票时必须谨慎，购买自己熟悉的股票，不要盲目追求高价。对于短期冲击较大的股票，有必要及时获利并减少持有时间。

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