刘柯：市场资金成本会越来越高

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央行扩大mlf抵押品范围后不久，6月6日，央行又推出了4630亿元的mlf操作，套期到期后mlf余额增加了2035亿元，未进行反向回购操作。

因此，很多人认为这是央行新一轮的放水。这是实际情况吗？

要回答这个问题，我们必须首先了解什么是mlf。从官方来说，这意味着央行为中期基础货币提供货币政策工具，这些工具针对的是符合宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行，并且可以通过招标的方式实施。发行方式为质押，国债、央行票据、政策性金融债券、高级信用债券等优质债券应作为合格质押品提供。一般来说，中央银行贷款给商业银行进行贷款。

应该注意的是，多边基金增加了表面上的市场资本供应，但由于这部分资金是由中央银行贷给商业银行的，所以需要偿还，而且还有利息，这不同于洪水灌溉水的释放，如降低存款利率和降低利率。存款减少的准商业银行拥有更多自己的可贷资金。降息意味着商业银行支付的利息成本已经降低。两者都用自己的钱来赚钱，而mlf意味着商业银行用借来的钱来赚钱，利息由市场决定。例如，在美联储今年3月加息后，央行操作的mlf利率在5月份上升了10个基点，基本上是跟随美联储。

每个人都应该理解这个意思。多边基金的扩张实际上会提高整个社会的资本成本。现在，中央银行的一年期最低贷款利率是3.2%。商业银行必须赚取超过3.2%才能获得贷款。基本上，当它们被释放时，它可以达到大约5%。这个水平不一定是终端贷款客户的利息。如果中间有第三方，价格会继续上涨。因此，mlf必然会迫使贷款人寻找高收益品种来应对高利息支出，甚至其他银行贷款也会超过mlf的基准，这将抵消他们自己的成本。因此，整个社会的资本成本越来越高。因此，许多人认为，传销的抵押品范围的扩大是新一轮的水释放，这是略有偏见。如果资本成本太高，贷款需求就会下降，因为如果你不能赚取高利息的借款，这将是一项亏损的业务。

刚才我谈到了对整体的影响，对金融业或银行股有什么影响？银行的运营成本将继续上升，银行将出现分化，尤其是在资产管理和高压力杠杆的背景下，资产质量好、具有内生循环增长潜力的银行将从中受益。具体来说，最有利的肯定是拥有大量总资产(更多自有资金和强大的能源储备)的大银行。它不需要从中央银行借款，也不需要为中央银行工作。它可以用自己的资金成长，理论上赚来的钱是它自己的；其次，资产质量好(盈利能力强、坏账负担低)的银行，即使借入mlf，也不会担心利息支出，会借得更多，赚得更多。此外，严格的风险控制会使资金流出和回流。

许多银行更加焦虑。他们想扩大贷款基金，但他们必须承担利息。从放贷者的角度来看，高质量的资源几乎被大银行抢走，它们自身的隐患也很大。因此，未来肯定会有分化的趋势。高质量的银行将打开竞争缺口。在过去十年里，仅靠信贷扩张赚钱的日子已经一去不复返了。许多依赖规模更大的同行和更大的表外资产的银行将面临清算。而且，这种差距扩大后，市场资源将更加集中，优胜劣汰的局面将更加明显。