胡月晓：5月份中国经济数据预测 价格再降货币趋松

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随着贸易战威胁的消除、监管影响的消退和流动性的边际改善，资本市场的触底态势将逐渐明朗。

作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

5月宏观数据预测:cpi 1.6，ppi3.9，出口11.1，进口20.7，顺差300亿美元，m2 8.5，m1 7.0，新增信贷1.4万亿，信贷余额12.8，工业7.0，消费9.9，投资7.2。

市场观点:经济稳定预计将保持不变

市场的主流观点是在经济稳定的情况下改善:投资、工业、消费、外贸和货币都呈现稳步上升的趋势，价格运行平稳，但市场之间仍存在较大差异。市场对工业价格的下跌没有形成一致的预期。作为经济增长的第一推动力，市场有望保持稳定。组织作为一个整体对短期经济运行的特征有一个稳定的认识。对消费和外贸的看法也反映了“趋平”的趋势。至于货币增长，市场一致认为应该稳步适度增长。

我们的观点是:经济发展的同时保持稳定

通缩是2018年的主要趋势，“反通缩”是经济底部运行时期的正确选择。市场对经济前景的分歧在未来仍将存在。在预测分布中，我是一个乐观主义者——基本模式是经济平稳适度增长，2018年是中国经济开始走出“徘徊在底部”状态的第一年。虽然经济增速没有大幅反弹，但经济运行质量有所提高，结构性改善和转型升级的特征开始显现！预计目前市场对经济前景的预期总体上仍然稳定，机构间差异仍然明显。

猪肉价格的下降趋势导致cpi再次下降

消费品的季节性变化规律没有被打破，5月份继续下降，而工业品的价格则受到商品价格上升到最高点的影响。从短期来看，总体上呈现出无法上涨的趋势，且趋势保持稳定。从猪肉价格走势来看，5月份价格持续下跌；5月份，cpi可能会回落，并逐月上升。从短期来看，根据季节规律(夏季是猪肉消费的淡季)，猪肉价格很有可能继续稳步下降。猪肉价格的这种变化反映了季节性叠加生产周期的综合影响。结合其他消费品价格的变化，由于基数效用的影响，我预测5月份cpi同比为1.6，继续4月份的下降趋势。我们始终认为，在“去杠杆化”带来的监管标准下，2018年的主要价格演变趋势将是“萎缩”，已经拥挤的交易渠道很容易受到通胀噪音的影响，导致市场波动性加大。

经济稳定，市场触底

在供应方改革的指导下，以“去杠杆化”为核心的经济调控政策框架保持不变，货币继续保持稳定和紧缩，但下半年有小幅放松的趋势。商品价格在恢复后进入平稳波动期，企业效益有望继续提高。经济稳定+效益提高将带来未来股市的持续上涨趋势。随着贸易战威胁的消除、监管影响的减弱以及流动性的边际改善，资本市场的触底态势将逐渐明朗。

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