资管行业进入规范发展新时代

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最近发布的资产管理新规意味着，由规则不统一导致的金融监管套利的旧时代即将结束，也标志着中国资产管理行业从野蛮发展进入了规范化发展的新时代。

截至2017年底，不计交叉持股，中国资产管理业务总规模已达到1000亿元人民币。除银行表外财务管理外，信托公司、公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其子公司资产管理计划、保险资产管理计划余额等。，一些非金融机构如互联网公司和各种投资咨询公司也非常积极地开展资产管理业务。

客观地说，资产管理业务的蓬勃发展促进了中国金融业的繁荣，成为各种金融创新的最佳试验场。然而，不可否认的是，各种机构和资本的迅速涌入导致了该市场短期内的过度繁荣、监管套利活动的频繁和风险基础的不明确，这迅速放大了中国金融体系的杠杆和风险。

只有制定统一的监管规则和标准，找到风险基础，才能彻底终结资产管理领域的监管套利，迎来统一监管的新时代。

首先，定义资产管理业务，这意味着影子银行的扩张。根据新的资产管理条例，资产管理业务是指投资者委托银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构投资和管理委托投资者资产的金融服务。

只有明确业务的定义，才能从源头上抑制银行将资产和负债移出表外的冲动，抑制影子银行的无序扩张。

其次，制定统一的监管规则和标准，减少监管套利空空间。正如央行相关负责人所说，不同行业的金融机构开展资产管理业务，根据机构类型适用不同的监管规则和标准，为监管套利创造了空空间。

在顶层设计层面统一规则，使所有参与者能够在同一“起跑线”上竞争，从而提升回报资产管理业务的起点，充分发挥专业能力，从根本上消除监管套利空，抑制机构套利冲动。因此，对类似产品实施统一监管规则是这一新资产管理法规的核心理念。例如，在消除多层嵌套时，统一了同类资产管理产品的监管标准，要求监管部门对资产管理业务实行平等准入，以促进资产管理产品获得平等的主体地位，从根本上消除多层嵌套的动机。在统一杠杆水平方面，根据不同的产品风险水平设定不同的债务杠杆，对于允许参照行业监管标准进行评级的产品设定不同的评级比例。

第三，强调打破刚性救赎，避免道德风险。长期以来，资产管理产品的刚性赎回成为一种“潜规则”，不仅背离了“受他人委托，为他人理财”的本质，而且提高了无风险收益率，干扰了资本市场价格，导致部分投资者冒险投机，导致道德风险泛滥。

新的《资产管理条例》规定，资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构在开展资产管理业务时不得承诺保护资本和收入。支付有困难时，金融机构不得以任何形式提前支付。金融机构不得开展表内资产管理业务。

此外，针对近年来非金融机构违法违规开展资产管理业务的混乱局面，按照“未经批准不得从事金融业务，金融业务必须接受金融监管”的理念，明确规定非金融机构不得发行或销售资产管理产品，国家另有规定的除外。市场秩序的规范化有利于从源头上遏制风险传递。

防范和化解金融风险任重道远。因此，金融监管只会越来越规范和精细化。但需要注意的是，监管的出发点不是消灭某项业务，而是抑制资产管理业务中的监管套利、多层次套汇、资金池操作等混乱现象，从而减少风险在行业和市场间的传递，提高金融服务实体经济的质量和效率。与征求意见稿相比，新的资产管理条例将过渡期延长至2020年底，让金融机构有足够的时间进行调整和转型。

对于金融机构来说，一方面，有必要推动自己的资产管理业务成为财富管理的真正来源，并走向积极管理；另一方面，要适应新的资产管理法规下的金融环境，加快净资产产品的转型。