杨锦鑫：利率决议前夕，剖析美联储加息路径

本篇文章2390字，读完约6分钟

作者简介:杨，著名网络评论员、专栏作家

周四(5月3日)凌晨2点，美联储将宣布利率决议和政策声明。利率决议不是很有趣，甚至没有美联储主席的后续新闻发布会。然而，这一利率决议可能决定美联储在6月份加息的实施，这一利率决议将使投资者在加息到来之前获得美联储关于加息频率的内部头寸信息，进一步使公众能够在金融市场加息前做好准备，应对加息的影响。

作为美联储的两次主要决策会议，利率决定具有与会议记录类似的时间敏感性经济影响。前者主要由美联储利率会议决定，基准利率即官方利率的调整主要与美联储是否加息有关；后者通过一系列经济调查，讨论了美联储内部的一些经济问题，并宣布了美联储未来的政策方向。换句话说，会议纪要落实了加息减表政策的颁布。即使利率决议将加息提上日程，在每次加息之前都会有一个利率决议。

据了解，鉴于美联储的利率决定，市场对6月份加息的预期极为乐观。根据最新的芝加哥商品交易所“美联储观察”报告，今年6月美联储加息25个基点至1.75%-2%区间的概率为92%，9月至该区间的概率为23.2%。因为利率决策是美联储综合经济增长、国内通货膨胀、失业率等因素，制定货币政策并形成利率决策，所以利率决策指出了美国经济未来的利率走势。在明天的利率决定之前，美国4月份的adp员工人数将故意向市场披露利率决定的内容，从而加大了6月份加息的可能性。

目前，美联储有三种声音。一是支持逐步放松加息，即一年内加息三次；另一派是美联储内部的鹰派，他们希望美联储对美国经济有危机感，并发起一场偏向激进步伐的渐进式加息。它在一年中也三次加息，但是这次加息将非常强烈；当然，仍有少数官员持中立立场，要求今年加息三次。提高利率的方法仍然被以温和的态度对待。那么，这三种加息方式的影响和可能性是什么？

如果要讨论三种加息方式的可能性，首先要关注美国的通胀前景和美联储的预期通胀水平标准。现在，美国债务的复苏表明，美国经济发展预计将保持稳定，第一季度通货膨胀水平相对稳定。此外，美元指数上周上涨1.29%，为2016年11月25日以来的最大涨幅。从通胀水平来看，美国的通胀水平接近2%，不断上升的通胀水平支持美联储继续加息。美联储预计，近年来通胀率将保持在2%-2.5%，但最高仅为2.75%。当最近公布的pce价格指数达到美联储的通胀目标时，它表明美国经济活动稳步增长，通胀恢复，这为今年加息奠定了良好基础。一方面，6月份加息的预期可以初步判断为美联储今年第二次加息。另一方面，通货膨胀水平已经基本达到了美联储的水平，而年内加息的方式不会选择激进的加息方式，所以第二种加息方式自然被忽略了。

第二种加息方式通过后，只剩下一种适度宽松的加息方式，即一年内加息3-4次。重复一句话，6月份加息已成定局。随着6月的临近，美联储不可避免地将在2018年第二次加息，美联储加息的剩余时间点基本上定在9月和12月。12月份的加息基本上正在进行中，自去年12月底加息和鲍威尔上台以来，美联储的投票委员会已经讨论过这个问题。当今年的加息事件排在第二位时，就设定了一个时间点。最后，只讨论了9月份的加息，这就是为什么美联储报告了9月份加息的可能性。

从美联储官员过去两个月的表现来看，鹰派已经成为主要力量。前美联储三号人物约翰·c·威廉姆斯(John c williams)表示，联邦公开市场委员会(fomc)预期的平均值显示，美联储今年将加息3至4次，未来两年进一步加息是合适的，2020年利率将达到3.5%左右。后来，新任命的美联储副主席理查德·克拉里达(richard clarida)警告投资者，他们可能对通胀上升的威胁“过于放松”。此外，在最新的美联储理事会结构中，只有布雷纳德是唯一一只鸽子，它似乎参与了今年四次加息。如果我们真的按照美联储高级官员的方式行事，我们真的被赤裸裸地欺骗了。

回顾美联储的通胀标准，预计为2%-2.5%，最近的标准已经达到。此外，美联储一年四次加息，重点是2004-2006年。那些年，美联储为拯救股市付出了巨大努力。今年以来，美国股市的牛市正在结束，美国股市的泡沫也正在被戳破，这一切都象征着利率将在一年内上调四次。然而，在美国股市牛市和美国经济之间的博弈中，并没有出现之前的崩盘危机。换句话说，今年加息只是美国的一个噱头，实际上有必要将加息纳入正常的政策轨道。

仔细考虑鲍威尔作为美联储主席首次在国会的讲话，当他提到他将继续前任主席耶伦的方式提高利率，并努力使货币政策进入正常轨道，证实鲍威尔自上任以来坚定地占据了部分鹰派的位置。货币政策正常化的轨迹是——提高利率+缩小规模。布雷纳德是美联储董事会中唯一的鸽派，他近年来一直强调美联储应该耐心提高利率。布雷纳德说:“在过去的五年里，美国通货膨胀率的大部分事件都没有达到美联储设定的2%的目标水平。即使美国目前的数据显示，市场繁荣可能推高通胀，但通胀仍然疲弱，需要通过缩小通胀表来挽救。根据鲍威尔和布雷纳德的讲话，美联储更有可能在9月份缩减规模，而不是提高利率。此外，根据所有美联储官员的统计数据，加息的第一种方式仍是主流，美联储不能仅通过加息来最大限度地提高货币政策正常化的效率，但从长期来看，只有通过降息和加息有节奏的交织，才能帮助降低美联储的政策成本。随着美国经济的正常发展，“缩桌”的过程是缓慢而渐进的，这符合鲍威尔的胃口。同时，这也是对今年三次加息的补充，所以我们不必对今年的四次加息抱太大的热情和期待。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！