杜坤维：贵州茅台股价调整背后一个现象值得留意

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自去年以来，贵州茅台一直是中国价值投资的旗帜，也是加权白马股的旗帜。股票价格大幅上涨，市场对其未来的价格趋势有许多异议。作者无法预测未来价格会涨多高，股价会在哪里见底，但有一个现象值得我们高度关注。

作者:杜，金融网站专栏作家

自去年以来，贵州茅台(600519)一直是中国价值投资的旗帜，也是加权白马股的旗帜。股票价格大幅上涨，市场对其未来的价格趋势有许多异议。作者无法预测未来价格会涨多高，股价会在哪里调整到底部，但有一个现象值得我们高度关注。

这些股票的上涨，以贵州茅台为代表，有业绩增长和价值再挖掘的因素，即有价值重估的因素，而价值重估更多的是由估值驱动的，也就是说，在鼓励价值投资的市场政策和政策基金的引导下，一些股票评论家和一些媒体的不断宣传，导致了市场投资者风险偏好和情绪的上升，以及加权白马股的强劲上涨。

以贵州茅台为例，股价突破400、500、600、700元大关，一度接近800元大关，总市值接近1万亿元。股价上涨的市盈率也从十倍以上增加到了37倍左右。茅台股价持续上涨的原因与卖方机构持续上调未来股价有关。卖方机构的乐观预期促成了市场投资者的乐观预期，并帮助股价上涨。许多经纪商曾以超过900元的价格买入贵州茅台，其中东兴证券(601198，咨询股票)在2018年以969元的目标价对贵州茅台进行了29次估值，维持了该公司的“强烈推荐”投资评级。CICC还将贵州茅台2018年的目标价调整为925元，并建议投资者长期持有茅台。鉴于经纪人不断抬高贵州茅台的股价，监管机构也发出了询证函。据新浪财经报道，预测茅台会一路上涨的经纪人也被监管“吸”了。一位刚刚将茅台的目标价提高到每股900元的分析师收到了上海证券交易所的一份通知，要求以标准化的方式发行茅台，以避免研究报告中夸大和误导的陈述。

一些媒体认为，市场明显高估了白酒和家电的增长，因此在大幅上涨后回调是正常的。3月28日，贵州茅台的股价一路下跌，最终收盘下跌4.57%，至每股682.05元，市值在一天内蒸发了400多亿元。茅台公布结果后，共有14家经纪机构更新了他们的研究报告，所有机构都给出了“推荐”或“买入”评级。然而，市场趋势并没有因为经纪人的乐观情绪而上升，而是大幅下跌。3月28日，贵州茅台的股价一路下跌，最终收盘下跌4.57%，每股价格为682.05元。市值在一天内蒸发了400多亿元。

经纪人非常乐观，但机构却反其道而行之，不断减持并退出市场。与第三季度相比，贵州茅台十大股东中有四家减持了股份，包括证券公司、E基金、奥本海默基金和通过鲁谷通投资a股的香港资本。同时，贵州茅台的股东也表现出分散的趋势。根据媒体报道的《东方财富》(300059)数据，截至2017年12月31日，贵州茅台的股东人数为84，984人，较2017年第三季度末增加21，004人，增幅为32.83%。今年，贵州茅台薯片被进一步分散。截至2018年2月28日，公司股东人数为94，908人，比2017年底增加9，924人，增幅为11.68%。

中国是典型的资本驱动型股票市场。一旦大型机构基金离开市场，在涨势时卖出筹码，高筹码将继续落入中小投资者手中。中小投资者分散，缺乏协同效应。谁将推高贵州茅台的股价，这是我们需要思考的问题，也是我们必须面对的问题。股票价格投机是主要的基金收集芯片-芯片往往集中，提高股价-分配芯片-股票下跌-芯片。此外，贵州茅台公司也宣布投资者应该理性投资。

更多地关注市场，空很正常，这并不代表真正的市场趋势。尽管因制度差异而卖出和离开市场可能并不都是正确的操作，但制度偏离现象也不能被过分忽视。

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