付鹏：一个错过的交易但值得总结

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新加坡国际金融交易所(simex)是亚洲第一家金融期货交易所，也是亚洲第一家能源期货交易所，开创了将其他国家的股指作为期货交易标的的先例。1999年12月1日，新加坡证券交易所与新加坡国际金融交易所合并，成立了现在的新加坡交易所(SGX)。

作者:傅鹏，宏观策略研究专家，全球宏观对冲基金经理

当我们在一夜之间观察全球市场的波动时，仍然有一些金融工具可以在一夜之间提前观察和感知中国市场的影响；

例如，著名的新加坡交易所的富时中国50指数期货也利用这一金融工具跟踪中国金融市场的波动和预期，特别是中国市场收盘后的欧美交易，为跨时区交易和风险管理提供了良好的机会；

在波动性方面，上海证券交易所和中国证券指数有限公司于2016年11月28日正式发布了上交所50 etf波动性指数(中国波动指数000188)。它原本是一个很好的工具，但不幸的是经历了由美国股市引起的波动。涟漪效应过后，中国证券指数有限公司自2月22日起暂停发行上交所50etf波动率指数(中波指数IVIX)；

我一直用cboe中国etf的波动指数来衡量它。事实上，从波动水平来看，我们观察到全球主要股票市场的波动性在1月中旬开始上升；包括当时，我们还认真讨论了关于大象交易者和50美分交易者能否成为传奇故事的日记；

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2月4日，美国股市开始暴涨暴跌，波动率指数一路飙升。然而，此时cboe中国etf的波动性和后来停止的中国波动性只是温和上升(与国内a股的高波动性模式相对应，但尚未闪现)。在这个阶段，每天晚上在美国交易时，我开始养成密切关注中国波动的习惯，这种情况一直持续到8日下午国内收盘。我发了一个看社区和微博的内容来比较

至于感染的微观途径，是来自情感吗？心理上的？资本流动？等等来解释，似乎任何单一的原因都是不够的，我认为这也是全球金融市场呈现更多一体化的必然结果和许多因素综合作用的结果；

2月9日凌晨，美国股市仍大幅波动并走低，但很明显，中国etf的波动性已开始变得比vix更剧烈。在过去的两天里，中国的股市已经从高位震荡转变为下跌态势。我觉得我可能要闪了，所以我在早上7: 30发了一个微博，简单的谈论了一下上面的感觉；

问题来了！当时，我真的没有多想我应该用什么策略混水摸鱼。我只是觉得我可能要调整我的权益。事后来看，我完全错过了一个损益的绝佳机会。呵呵，更让人难过的是在早上开业前和朋友聊天。谈到这个问题，结果，人们抓住了机会，投了一票；

首先，第一点是工具的选择。当时我完全不知道有可用的工具，这也暴露了国内市场上一些衍生品不熟悉的问题。我的朋友为这个工具选择了50个etf选项；截至2018年2月9日，中国大陆首个期权产品50etf期权已上市3年；

关于50只etf期权的具体“教材”，没什么好说的。以前有很多关于互联网或金融机构的研究，这里的发展并不多；

如果这是一个50etf波动期权，那么这个波动期权策略可以完全参照vix的交易策略来使用。不幸的是，这是一个50etf期权，而不是50etf波动率期权，因此有必要增加一个行权价格。理论上，涨跌问题不如波动性衍生品好；当波动性上升时(你必须判断它是上升还是下降，是暴涨还是暴跌)，你可以决定是买入卖出看涨期权还是买入卖出看跌期权。

现在看看清晨的异常，2月9日，也就是几个小时后，中国的开市非常明显，开市越来越低。在图中，当时选择了2.7的假想看跌期权。尽管开盘价更高(0.0321)，但仍有一个巨大的空房间(最高价为0.1596)

如果你几天前去看跌期权，它仍然有一些游戏色彩，但2月9日是一个具有前瞻性提示的行动。开盘交易者可以说，游戏的胜率有很大差异；

这位朋友没有忘记剪一张照片来刺激我。呵呵，仔细想想，这其实是一个非常有趣的策略。虽然指数上升阶段也会导致较高的波动性，但波动性的短期飙升(异常)伴随着股市的急剧快速下跌。相比之下，上涨带来的波动相对温和。如何理解这一现象？用一堆公式来证明这个句子是可能的。如果用简单通俗的话来解释，我想可以理解为，整个市场的乐观情绪在上升时是一层层发酵的，但当它悲观时，就是恐慌。免费逃离，上升的传染性远不及下降的紧迫性；

在过去的七年里，我们实际上可以看到大约有六个“机会”，我们可以用想象的选项玩百家乐。当然，国内50etf期权只是在近几年才推出，而且只是在近几年才增长。回顾这个过程和朋友们的实践可以给我们提供一个经验的总结，但我们并不害怕错过它，但它值得总结和记录。当我们等待下一个“机会”时，我们会知道该做什么；

(结束)

新加坡国际金融交易所(simex)是亚洲第一家金融期货交易所，也是亚洲第一家能源期货交易所，开创了将其他国家的股指作为期货交易标的的先例。1999年12月1日，新加坡证券交易所与新加坡国际金融交易所合并，成立了现在的新加坡交易所(SGX)。

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