大树：创业板可以抄底了吗？别上当！

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本周，创业板已经连续两天上涨，但上证综指一如既往地显示出其内在的尿液。“海外不倒，我倒，海外倒，我急剧下降，海外下降，我崩溃。”此外，一些机构表示，在创业板上逢低买入的机会正在到来，许多小伙伴不能坐视不管。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

本周，创业板已经连续两天上涨，但上证综指一如既往地显示出其内在的尿液。“海外不倒，我倒，海外倒，我急剧下降，海外下降，我崩溃。”此外，一些机构表示，在创业板上逢低买入的机会正在到来，许多小伙伴不能坐视不管。

创业板现在真的见底了吗？

陷阱还是馅饼？

大树的观点还是很明确的。创业板作为一个整体还没有见底，它是一个反弹，而不是逆转。

根据市场流行的说法，创业板的反弹势头主要来自三个方面:

首先，注册制度延长两年，新的首次公开募股条例更加严格；

第二，创业板下跌太多，估值合理；

第三，货币政策宽松；

让我们看看这三个理由是否成立

注册制度和严格的ipo是短期效应

注册制度的延伸和创业板股票更严格的首次公开募股边际供给没有错，这就是为什么大树也承认这种反弹在技术上是合理的。

但是不要忘记，这种改善只是一种微小的改善，而不是实质性的减少，今年我们不得不面对4万亿流通股的扩张，其中2万亿是可以减少的，不会因为登记制度的延迟而稍微减少。

说白了，目前的反弹是为大股东割韭菜做准备，真正的供应冲击还没有到来。

换句话说，在过去，暂停首次公开募股需要很长时间，延迟注册制度会逆转熊市模式，所以熊太温顺了。

因此，ipo停牌是一个短期因素，对长期趋势没有影响。正如证监会自己所说，股票的长期趋势是由企业利润决定的，而不是由其他因素决定的。

至于证监会对ipo的严格审查将长期提高上市公司的质量，有利于股市，这始终是一个错误的命题。

为什么？非常简单，两个层次的问题，

有一个层次是显而易见的，即未来ipo企业的质量与当前市场的股票质量之间没有一毛钱的关系，但无论是垃圾还是垃圾，无论是黄金还是黄金，都与ipo审计无关。

另一个更深层次的问题是，严格的首次公开发行审核不能有效提高上市公司的质量。过于严格的首次公开募股审计将会清除欺诈者，但也可能会阻止有真正前景的公司。公司的发展非常不确定，中国证监会无法准确选择。否则，并非所有负责审计的人都会成为巴菲特。

事实上，真正能提高公司质量的不是如何对IPO进行审计，而是严格监管欺诈和舞弊行为，同时建立一个顺畅的退市制度，使市场甄别机制能够充分发挥其作用。

只有当大浪淘沙时，真金才会出现。我认为不管波浪有多大，沙子还是会留下来。上市公司的质量能好吗？

市场非常害怕登记制度，因为如果只有登记制度而没有配套的投资者保护制度，而目前虚假财务报告不是几十万件罚款的状态得以维持，那么登记制度将真正摧毁股票市场，但如果退市制度和投资者保护真正做得好，登记制度将没有什么可怕的。

我们的股票市场总是处在ipo政策的最前端，各种ipo方式都尝试过一次，那么股票市场该怎么办呢？

真正应该做的是上市后的监管，但现在没有太大的实质性进展，适当的制度，如举证责任倒置和集体诉讼制度还没有建立，甚至提到。

如果这些底层制度没有建立起来，上市公司就可以通过作弊和编制赚很多钱。谁会做得好？因此，珍惜那些能够安心经营的公司，努力在这样的股票环境中把企业做大做强。那些公司的经理才是真正的企业家。

尽管创业板已经下跌了很多，但仍然非常昂贵

创业板高估值的逻辑树在之前的文章中已经说过很多次了，所以这次我会简单的谈一谈。

现在市场上说创业板超卖，合理估值的主要支撑因素是估值接近历史低点，但这种说法显然站不住脚。

创业板的历史最低估值水平是2012年的29倍以上。现在呢？40次！还有30%的距离。嗯，这也叫做处于历史低点。？？

40倍的市盈率并不高，也不可接受，而美国股市纳斯达克(NASDAQ)的市盈率仅为历史峰值的34.5倍。然后我们说美国的泡沫将会崩溃，这是一种怎样的精神分裂？

至于创业板的估值，我们不能简单地做历史比较。创业板目前的供求情况与2012年不一样。在过去的12年里，没有疯狂的ipo，也没有沪港通和深港通。小盘股的稀缺性已经不是五年前的状况了，因此创业板的估值跌至历史低点也就不足为奇了。

a股市场真正稀缺的不是大盘股或小盘股，而是真正可持续、健康、诚实、值得信赖、能给股东带来回报的好公司。这些公司可以是大型蓝筹股或中小型公司。

只是在目前的宏观经济和政策环境下，领先的白马在竞争中有更多的优势，所以它们已经上升了，而中小李闯真的很有价值，价格也合理，所以不会下降。

因此，这里的大树表达了空创业板的整体观点，但并不否定个别优秀的中小企业。

货币政策宽松是暂时的

今年春节前后，央行非常关注金融市场。通过RRR减息和临时准备金安排，共释放了2.6万亿流动性，基本上使春节前后金融市场利率水平没有过度波动。春节后，中国债券市场出现了一轮小阳春，各期利率全面下降，在世界上独树一帜。

宽松的货币环境将有助于增加投机，最近两天的概念炒作似乎有点嘈杂。然而，这一宽松的货币窗口将很快关闭，临时储备将于3月份到期，美联储将第六次加息。在全球货币正常化的大趋势下，中国很难独立实施宽松的货币政策，这种短期宽松政策迟早会回归到紧平衡状态。

此外，新的资产管理法规——达摩克利斯之剑——尚未落地，货币环境也难以逆转。因此，股市反弹带来的估值上升是短暂的，最终取决于利润。

顺便说一句，债券在过去两天上涨了，但不要盲目逢低买入。我们必须等到新的资产管理法规得到评估。

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