皮海洲：上市公司分红须解决“最后一公里”问题

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对中国人来说，“春节红包”已经成为一种深刻的情结。在狗年的春节期间，每个人要么分发红包，要么接受红包。

从春节回到股市，投资者还需要面对上市公司的“红包”。毕竟，现在是上市公司的年度利润分配季节，现金分红已经成为上市公司利润分配的一种流行方式。近年来，监管当局特别关注上市公司的现金股利。在狗年春节前夕，上海证券交易所还组织了“上市公司现金分红专题吹风会”，让“铁公鸡”出来走两步，这无疑震惊了“铁公鸡”。正是由于这种冲击，一些“吝啬鬼”决定向投资者支付股息。这种现金分红是上市公司给投资者的“红包”。

上市公司给投资者“红包”是件好事。一方面，这至少表明上市公司的利润具有一定的真实性。对一个公司来说，用现金支付股利是非常困难的，尤其是不连续支付股利。另一方面，现金股利可以提高上市公司股东的认知度，使上市公司重视给投资者现金回报。因此，管理层对上市公司现金股利的重视是普遍值得认可的。

但是我们越是关注现金股利，就越是要解决现金股利的“最后一英里”问题。否则，现金分红可能不是爱，而是会变成一种伤害。

互联网上有一句话，“一分就是爱”。毕竟，对于一个拿红包的人来说，即使他拿了一便士，他也得到了一便士，这属于“得到”，而不是失去。因此，“一分是爱”。

但上市公司的现金股利却不是这样。虽然从上市公司的角度来看，当他们支付现金股利时，上市公司实际上发出“红包”，但投资者能否得到红包是另一回事。尤其是“最后一英里”问题的存在让投资者蒙受损失，因为他们收到了红包。上市公司发放的“红包”越大，投资者损失就越多。上市公司现金股利的“最后一英里”问题是股利税的征收，这使得现金股利回报投资者的意义消失。

事实上，现金股利和投资者的回报不能简单地等同起来。人们通常称之为上市公司发送股票进行转换的数字游戏。上市公司的股价在20元左右，10股被从10股转到10股后，股票数量翻了一番，但股价却减半，所以这是一个数字游戏。事实上，现金股利也是如此。例如，一家上市公司的股价是20元，每股股息是1元。除息后，股价变为19元。投资者并没有因为上市公司的现金分红而增加财富。这种现金股利应该是一种真正的回报，它是建立在上市公司业绩优异和长期稳定增长的基础上的，除了市场投机和股票价格“填平权”之外。这样，我们就可以保证股票价格稳定上涨，然后股票价格“填对”并且在“填对”之后仍然稳定上涨。这样，现金分红就能成为真正的回报。

股息税的存在，即现金股利的“最后一英里”问题，显然使现金股利成为一种危害。根据股息税征收条款，如果持股时间超过一年，将免除股息税；持股时间不足一年但超过一个月的，征收10%的股息税；如果持股时间少于一个月，将征收20%的股息税。根据这一条款，如果投资者抢上市公司的红包(持股不到一个月)，他们将支付20%的股息作为股息税。这样，投资者需要支付0.20元的股息税才能拿到1元钱的红包，这意味着投资者每股损失0.20元，因为股票价格同时进行除息处理。如果一家上市公司每股支付5元的股息，拿到红包的投资者需要支付1元钱。即承担每股1元钱的损失。这样，现金分红不是对投资者的回报，而是对投资者的一种伤害。

因此，要解决“现金股利不是爱，而是害”的问题，就必须正视不合理的股利税收，解决现金股利的“最后一公里”问题。事实上，这种“最后一英里”问题的存在不仅损害了投资者的利益，也扭曲了价值投资的概念。希望管理层高度重视上市公司“红包”问题，着手解决相应的“最后一公里”问题，使现金分红真正成为投资者的回报。