朱邦凌：不要让乐视成为游资手里的第二个重庆啤酒

本篇文章1509字，读完约4分钟

正当公众预计乐视(300104，股票市场)将连续13个跌停板，达到此前下调的公募基金估值3.91元的时候，各种热钱和私募在11个跌停板后“截止”，并迅速将乐视从跌停板拉出来，几乎打出了a股的经典“上限”，释放了41亿个交易日。然而，a股市场充满了波折，第二天乐视又回到了跌停板，杀死了大部分追逐基金。在同一个场景中，有一个名叫圣·鲍千里(600074)的人创下了最长每日限额的新纪录。每日限价和每日限价的博弈使得追逐的投资者遭受重大损失。

然而，这一幕是人们所熟悉的。从早期的银广夏和九桂酒(000799，股票市场)，到经典之战重庆啤酒在徐翔(600132，股票市场)，再到乐视和st宝千里，交易方式和投资理念一脉相承，让人感叹时间的停滞。在a股市场，这是一个古老的游戏，它反映了长期的短期游戏传统，即在a股市场进行危及生命的赌博。在一些赌徒眼里，这不是股票，而是彩票。

“股票彩票理论”的创始人是“股神”徐翔，它源于重庆啤酒经典战役后徐翔的总结性描述。或许是这场经典战役后的自满和狂喜，而从未见过尾巴的徐翔，很少敞开心扉，评论重庆啤酒的投资逻辑:重庆啤酒不是股票，而是彩票。“谢谢”第一次被划掉，“谢谢”第二次被划掉。这时，每个人都把它当作废纸扔掉，但是彩票还没有完成，或者有些人认为它还没有完成。如果背后有一个特殊的奖励呢？这就是反弹的逻辑。

可悲的是，在过去的a股市场中，“股票彩票”的有效性在实战中被反复验证，这使得这种投资逻辑深入人心并广受欢迎。2011年12月，被重庆啤酒炒作多年的“黑天鹅”没能摆脱乙肝疫苗的盲目性，飞了出去。在连续九个跌停板复牌后，徐翔参与了29元跌停板的开盘，然后一路补仓。果然，重庆啤酒迎来了强劲的反弹，徐翔在39元的高位附近建仓，成功地从重庆啤酒赚钱。然而，在热钱撤退之后，一根鸡毛被留了下来。在随后的熊市中，重庆啤酒跌至10元以上的最低水平。

乐视撬板的热钱与徐翔逢低买入重庆啤酒有着相同的投资逻辑。据媒体报道，在乐视开通之前，许多热钱和私募都渴望尝试。“江苏和浙江的热钱老板们一直在调整头寸，准备筹集资金，并准备撬开乐视的第12个跌停板。”乐视窥探板的一位大型仓库参与者坚信未来会有巨大的利润。当被问及购买逻辑时，只有两句话:“不要胆怯，只管去做”，“失去施工场地，赢得会所的投标模式”。

然而，股票彩票不会一直有效，过期的彩票是一张废纸。这种投资逻辑有效的前提是，有足够多的投资者相信并追随这种逻辑，而且有大量“愚蠢”的基金愿意接手充当“炮灰”。当市场生态发生变化，投资者不再相信过度投机的反弹逻辑时，热钱手中被视为珍宝的彩票将变得一文不值，也就没有运气去赢得巨额奖金。

近年来，a股市场价值投资的理念已经深入人心，过度投机文化不再占据主流。以小投机、新投机、空壳投机和不良投机为标志的“四大投机”的罪恶投机文化，已逐渐被大多数投资者抛弃。我们不妨拭目以待乐视被撬后的命运，看看这是重庆啤酒热钱盛宴的重演，还是一路南下的圣中安(600654，股票诊所)。

事实上，在a股市场，将股票视为彩票意味着参与重庆啤酒和乐视的热钱和私募。在一些上市公司的大股东看来，他们的公司就像一张可以随意操纵的彩票。最近，个别股票频繁出现“闪电崩盘”现象，其背后是少数公司通过信托和资产管理渠道过度质押股权和杠杆。因此，少数上市公司“持股”，利用杠杆基金支撑市场价值。这几家业绩不佳、估值高的公司一旦遭遇资金链危机，往往会“突然崩溃”。

可以说，多年来，投资博弈、股票彩票和上市公司资本化是a股市场的沉珂。今天，当价值投资于回报时，我希望股票不再成为热钱操纵的彩票。

(作者是资本市场研究员)