宋清辉：全球股市暴跌 美国是最大输家

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美国股市的突然剧烈震荡重创了全球金融市场。全球股市在2月2日(星期五)大幅下跌后，全球股市在2月5日(星期一)再次下跌，美国股市跌幅最大。标准普尔500指数和道琼斯指数均录得自2011年8月以来最大单日百分比跌幅，成功抹去了自2018年以来的涨幅。亚太股市全线下跌。a股创业板指数创下2015年1月19日以来的新低，日经225指数创下2016年11月以来的最大单日跌幅。泛欧斯托克600指数下跌1.6%，为2017年11月15日以来的最低收盘点位。当前全球股市崩盘的根源在于美国股市的传导效应。

一系列强劲的美国经济数据导致美联储加息预期增加，进而导致美国债务大幅下降，导致市场越来越担心企业的偿债压力，这也是目前美股大幅下跌的主要因素之一。具体来说，首先，自今年年初以来，美国股市几乎直线上升，在此过程中积累了大量泡沫。美国股市的突然回调也是合理的回报；第二个重要因素是，美国10年期政府债券收益率的持续上升，也导致一些避险基金离开股市；最后，2月2日(周五)，美国非农就业数据巩固了美联储今年更为激进的货币政策的基础，引发了市场对通胀和美联储加息的担忧，并给美国股市带来压力。

从欧洲和亚太股市的角度来看，由于通胀预期上升和政府债券收益率上升，欧洲股市正面临压力。与此同时，亚太股市难以置身事外，欧美股市下跌情绪也直接影响亚太股市，导致亚太股市集体下跌。

目前，虽然欧美股市大跌，亚太股市血雨腥风，但展望2018年，美国股市仍有整体下跌的可能，近九年来美国股市牛市的平静大部分时间已经被打破。与此同时，全球股市仍有极高的下行风险。

首先，美国股市的寒流可能只是开始。例如，由于美国股市的稳定性仍然不足，美国股市目前的市盈率已经超过了1929年股市泡沫破裂前的水平，美国股市泡沫随时都有可能被打破。不难发现，S&P 500指数暴跌，这是美国丧失aaa信用评级以来的最大跌幅，甚至超过了人民币突然贬值后、英国退出欧盟公投后和美国大选前的跌幅。标准普尔500指数中的两只股票幸免于难。预计美国股市的寒流不会很快结束，因为这是典型“熊市”到来之前的一个重要迹象。

第二，当前美国股市的动荡将导致美国经济增长率大幅下降，并直接将美国股市推入“熊市”。目前，美国的经济复苏主要是由居民消费拉动的，居民消费的增长与股市上涨的财富效应密不可分，这也与美国的经济增长率直接相关。毫不夸张地说，美国2月2日的金融市场动荡可能引发严重的金融风险规避，甚至成为美国新一轮金融危机的“导火线”。

第三，美国长期利率大幅上升，可能严重制约美国中长期经济增长。就金融体系的重要性而言，美国国债的利率是美国所有长期利率的基准，其变化对美国经济趋势的影响比美联储的利率大几倍。此外，美国国债收益率的大幅上升也是当前美国股市崩盘的原因之一，即从特朗普当选时的1.86%升至目前的2.84%。在这种背景下，美国股市的调整可能会加剧，很有可能会出现约10%的整体向下调整。

总体而言，美国是本轮全球股市崩盘的最大输家，因为它不仅导致全球经济复苏夭折，还直接伤害了美国经济的“弹性”，甚至直接打击了特朗普政府。在美国股市最近暴跌之后，特朗普的推特最近几乎停止谈论股市。在此之前，他将美国股市的上涨列为自己的优点之一。据清辉智库统计，自特朗普当选美国总统以来，美国股市持续上涨，道琼斯指数已上涨逾30%。

随着a股国际化越来越明显，外部股市的轻微波动将影响a股走势。然而，由于前期a股调整，本轮全球股市暴跌，更影响了a股的预期和情绪。总的来说，这不会对a股市场造成很大影响。然而，从中长期来看，a股的波动性可能会继续加大，真正痛苦的时刻可能会到来。

在全球股市普遍具有强相关性的背景下，美国股市的波动可能导致全球股市持续波动。

鉴于2018年美国股市的严重不确定性，投资者应保持高度警惕，防范即将到来的风险。