侯文斌：浅析白银波动疲软背后的原因

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总体而言，目前白银的波动处于弱势状态，其原因可以概括为数字现金的兴起影响了白银投机的交易水平，进而对白银产生了分流效应。然而，波动性能否成为回报，仍取决于替代者的劣势能否被投机者用来重复回报的传统投机工具。

作者:侯文彬，中国白银集团首席市场研究员、分析师，金融界特约评论员

在上次的报告中，我提到目前白银的波动力量落后于黄金。在这篇文章中，我将重点分析白银价格呆滞波动背后的原因。

首先，与黄金相比，虽然黄金和白银已经退出了货币体系，但黄金目前仍起着储存手段的作用。主要原因是黄金和美元是反向避险资产。当市场存在风险时，大多数投资者的第一个避险资产是黄金。在这方面，这主要是由于事实上，银的固有对冲属性低于黄金。在退出流通领域后，白银在工业中得到了广泛的应用，因此在影响白银价格的诸多因素中，自然还有一个工业需求因素。但白银价格不受工业供求的支配。相反，至少就目前而言，白银价格的主导因素在于二级交易市场，而不是需求巨大的产业因素。

从上图中，我们可以发现白银行业的需求在2000年达到峰值，但同时白银价格处于历史低点，因此可以得出结论，白银行业的需求并没有对白银价格产生实质性的影响。相反，白银价格的主要驱动力来自投机市场。从下图中，我们可以发现comex白银的价格趋势和波动与头寸和交易价格有一定的规律可循。因此，白银价格的主要驱动力来自交易市场。然而，目前comex白银的成交量从2017年12月29日开始趋于稳定，因此价格在此期间失去了波动动能。至于原因，分析认为数字密码货币的兴起对白银产生了影响。

数字密码货币对白银的波动性投机有转移效应。似乎有很多人在谈论这个问题，但让我感到惊讶的是，几乎每个人都能在狂热中跳进数字现金的资金池。去年12月，美国前国会议员罗恩·保罗(Ron Paul)在推特上发起了一项在线调查，询问人们会接受比特币、黄金还是美元(美国国债)。超过一半(54%)的受访者表示支持比特币，36%的受访者表示他们接受黄金，而只有10%的人接受美元。毫无疑问，密码货币对传统的避险资产产生了一定的影响。

不可否认的事实是，加密货币可能对法定货币构成威胁。像法定货币一样，空.也可以创造出密码货币除了投资者的信心支持和可信度，它没有任何价值。然而，作为一种历史货币，白银已经嵌入了货币体系。这就是投资者持有白银的原因。如果密码货币的发展变得更加可信，政府可能会像法定货币一样与空一起创造数字现金，而最终结果仍将伴随着通货膨胀和经济泡沫。此外，数字现金的属性决定了它容易受到网络黑客的攻击。格林斯潘曾将比特币比作美国反对英国独立时使用的大陆货币(这种货币在1782年变得毫无价值)，并暗示比特币的最终价值将随着“人类总是喜欢购买各种毫无价值的东西”而下降。

总体而言，目前白银的波动处于弱势状态，其原因可以概括为数字现金的兴起影响了白银投机的交易水平，进而对白银产生了分流效应。然而，波动性能否成为回报，仍取决于替代者的劣势能否被投机者用来重复回报的传统投机工具。

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