产业结构转型初见成效 经济有望继续平稳增长

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2017年，国内生产总值同比增长6.9%，比2016年的6.7%高出0.2个百分点。其中，2017年第四季度国内生产总值同比增长6.8%，与第三季度持平，超出市场预期。

产业结构转型和第三产业快速发展是2017年第四季度国内生产总值增速超出预期的主要原因。2017年第四季度，第二产业国内生产总值同比增长5.7%，比第三季度的6.0%下降0.3个百分点；第三产业国内生产总值同比增长8.3%，比第三季度的8.0%高出0.3个百分点，推动第四季度国内生产总值总体增速与第一季度持平。

2017年第四季度，在第三产业，虽然房地产业和批发零售业的gdp增速可能会随着房地产销售和消费品零售的增速而放缓，但交通运输业和信息传播业的gdp增速有望比第三季度有所提高。

一方面，物流业在第四季度蓬勃发展。数据显示，物流业景气指数与交通运输业gdp增长率密切相关。2017年第四季度，物流业景气指数将从第三季度的53.9%上升至56.4%，这可能会带动交通行业gdp增速在第四季度出现反弹。

另一方面，第四季度信息传输行业增长继续加快。自2017年发布以来，信息传输行业的gdp一直以两位数的速度增长。2017年第三季度，信息传输行业国内生产总值增速达到29.0%，比同期6.8%的整体国内生产总值增速高出22.2个百分点。信息传输行业的gdp增长率与电信业务的总增长率有关。2017年第四季度，电信业务总增长率达到108.0%，比第三季度的79.7%高出28.3个百分点。预计这将推动信息传输行业第四季度国内生产总值增速达到新高。

2017年12月，工业增加值同比增长6.2%，比11月的6.1%高出0.1个百分点。与11月份相比，12月份制造业工业增加值同比增速有所下降，而矿业、电力、燃气和水生产供应业工业增加值同比增速均出现反弹，带动工业增加值增速小幅回升。

一方面，“清洁供暖”政策的放松导致12月份采矿业、电力、燃气和水生产及供应业的增加值增速出现反弹。为减少环境污染，北京、天津和河北周边地区推广清洁供暖，导致2017年11月“煤改电”或“煤改气”未完成的部分地区供热不足。2017年11月，电力供热行业增加值同比仅增长3.5%，比10月份下降5.3个百分点，为2016年7月以来的最低水平。2017年12月初，环境保护部要求京津冀尚未完成清洁供热改造的地区继续燃煤供热，导致12月份电力和热力生产及供应行业增加值增长7.2%，比11月份的3.5%高出3.7个百分点。供热需求也推动了原煤产量的恢复。12月份，原煤产量同比增长1.1%，比11月份的-2.7%高出3.8个百分点。

另一方面，出口增长放缓导致制造业增加值增长率下降。由于外部需求是2017年以来经济复苏的主要驱动力，出口增速与2017年以来制造业增加值增速基本一致。2017年12月的出口增长率为10.9%，比11月低1.4个百分点。

受出口增长放缓影响，出口依存度较高的行业，如电机、计算机、通用设备等，12月份增加值增速全部放缓，制造业增加值增速从11月份的6.8%下降0.3个百分点，降至6.5%。

2017年12月，社会消费品零售总额同比增长9.4%，比11月的10.2%低0.8个百分点，为2006年2月以来的最低水平。家庭消费支出增速放缓进一步证实了消费疲软。2017年第四季度，城镇居民人均消费支出累计增速为5.9%，为2003年有数据以来的最低水平。

收入差距和消费需求“双十一”透支是消费数据疲软的主要原因。

2017年12月固定资产投资增速为7.2%，与11月持平。其中，房地产投资和基础设施投资增速双双下降，制造业投资增速回升，导致固定资产投资总体增速保持稳定。

从房地产投资角度看，2017年12月房地产投资增速为7.0%，比11月份的7.5%低0.5个百分点。值得注意的是，由于2017年11月以来商品房销售增速回升，房地产开发资金增速已连续两个月回升，从10月份的7.4%回升至12月份的8.2%，新开工住房面积增速也从10月份的5.6%回升至12月份的7.0%。这反映出未来房地产投资的增长速度仍有很强的支撑，甚至有可能出现小幅反弹。

从制造业投资来看，2017年12月制造业投资增速为4.8%，比11月的4.1%高出0.7个百分点。私人投资是制造业投资的主要组成部分，私人投资的变化与企业利润的增长率密切相关。自2017年以来，工业企业利润增速一直保持在21.0%以上，鼓励民间固定资产投资增速从11月的5.7%提高到12月的6.0%。

从基础设施投资角度看，2017年10月和11月财政支出同比出现负增长，导致12月基础设施投资增速从11月的15.8%降至14.9%。

展望2018年第一季度，全球经济预计将继续复苏，推动出口继续保持快速增长。企业利润的提高也将继续支持固定资产投资。总体而言，国内经济预计将继续稳步增长。

(郭玉玺，工业研究公司分析师，鲁正伟，兴业银行(601166，诊断)，华富证券首席经济学家)