王倩：金融风险管理新发展趋势展望

本篇文章2409字，读完约6分钟

几天前结束的2017年中央经济工作会议把防范和化解金融风险放在了首位。“金融风险管理”一词最早出现在金融领域，用来衡量因金融市场波动而管理金融产品的风险。随着这一学科的不断完善，经济个体之间的相互渗透越来越深，国际化趋势越来越明显。金融风险管理的应用延伸到其他领域。例如，一些大型跨国产业和贸易领域正在逐步引入这一概念和方案。这是一个横向发展。在纵向方面，金融风险管理从单个金融产品延伸到各个相关部门和行业，然后发展到总部层面。现在人们开始考虑如何在公司层面应对和管理财务风险。在更深层次上，国家机构和中央银行开始从更高的角度衡量和管理各种金融风险相关领域的风险。

金融风险管理的需求已经从早期的自发需求逐渐发展到金融监管部门的强制性要求。那么，不同的领域如何开发适合他们的程序呢？不同对象(产品或经济等)采用的方法有何不同。)？当今金融风险管理的趋势是什么？

根据金融机构不同的业务操作，我们可以将其分为银行(商业银行和投资银行)、资产管理银行和证券公司以及保险公司。不同类型的金融机构，其风险管理的重点和方案有很大不同。商业银行面临的业务主要是与信用相关的，因此更加关注信用风险，尤其是大规模风险。对于资产管理公司和证券公司来说，其业务与金融产品密切相关，因此在资产管理公司和证券公司的风险方案中可以考虑金融市场中与金融产品相关的风险因素。以资产管理公司为例，其财务风险管理方案并不局限于其产品，如财务状况、资产组合、不同部门、整个公司层面，都面临着各自的风险管理框架方案。具体来说，在资产组合层面，每个资产组合必须根据其不同的投资期和不同的风险因素，有自己的风险管理策略。例如，对于股票型基金，他们更关注与各类股票风险因素相关的事件以及风险因素的变化；对于债券基金，它们更容易受到类似于不同期限的利率风险因素的影响。人们更加关注久期和凸性，也更加关注投资组合中信用风险因素的风险。

证券公司的风险管理方法与资产管理公司相似，但也存在一些差异。例如，证券公司更注重交易风格风险因素的变化，而资产管理公司和基金公司则根据资产管理策略管理其投资组合。他们之间的一个重要区别是他们之间的管理周期有很大的不同。交易领域的管理周期相对较短，而资产管理需要中长期战略管理策略。

现在，风险管理的概念不再局限于金融领域。随着国际化程度的提高，各种业务之间的跨境和跨行业趋势越来越明显，各实体开始考虑其风险管理框架。

例如，对于一个多国工业企业来说，其分支机构涉及不同的跨国区域，其业务和流程也贯穿于原材料采购(如化学原料)、跨境生产和跨境销售，所有这些都与商品市场、外汇市场和衍生品市场相关。此外，他们的业务还受到利率波动风险和信用风险的影响。在许多情况下，整个工作流程涉及到商品和期货以及外汇等衍生品的交易。如何管理这些领域的风险——商品风险、衍生产品风险、汇率风险、利率风险、信用风险等。是这些跨国实体应该考虑的所有内容。

以一家生产钢铁的跨国企业为例。简单地说，它的工业流程贯穿采购、生产和销售。在采购过程中，它面临原材料(商品)、外汇的风险以及用于对冲这些风险的衍生品的特殊风险。成品生产后，除了上述外汇风险和衍生产品特有的风险外，在某些情况下(如销售产品时基于付款条件的类似贷款)，还存在信用风险和利率风险。如何管理和对冲这些风险？这应该从企业的战略风险定位入手。对于那些在生产中定位并且其财务风险管理仅服务于风险最小化目的的人，人们可以采用一些保守的套期保值方法。然而，那些在金融领域有一定专长和(港股00001)目标的企业可以定位于利润最大化和风险最小化的管理模式。最后，我们还建议综合处理信用风险与外汇、商品、利率等市场风险的关系。

跨国贸易企业面临的风险类型相似。他们特别关注外汇风险，此外，现金流风险的管理也不容忽视。

金融风险管理方法的未来发展趋势和存在的不足:在金融风险管理方法中，量化趋势越来越明显。随着对风险管理认识的加深，人们可以逐渐将面临的问题系统化和量化。在此基础上，使用适当的定量方法和模型作为衡量和管理风险的一种方式是一种普遍趋势。

现在，人们用定量方法解释各种金融事件的能力在不断加深，新的合适的数学方法在不断挖掘，一些用于早期风险管理的方法也在不断成熟和完善。例如，在处理相关问题时，从早期的线性相关系数到后来的动态相关方法如copula。此外，目前的相关性不再局限于单一层次的静态相关性研究。人们从以往的金融事件中总结和发现了相关性的特征，并开发了相关性的压力测试方案，属于动态相关性研究。具体来说，当市场处于平静时期时，其金融产品之间的相关性不同于危机时期。如果我们想研究金融产品在市场大事件时期的整体情况，就需要特别关注其特殊时期的相关矩阵，我们通常称之为相关压力测试。

更具体地说，压力测试的具体方法正在逐步改进。从早期的历史压力情景和大事件压力情景，它已经发展成为目前一些人使用的预测压力测试方案。在预测压力测试的框架下，人们充分利用预测未来经济事件的成熟能力，并将这一技术融入压力测试方案中。例如，对于一个正式的资产管理公司来说，他们都有自己的经济预测部门，而资产管理公司更关心的是未来可能发生的经济事件对其资产组合的影响。因此，有效的经济预测结果对于管理基金应对未来风险的重要性不可忽视，它可以很好地辅助资产组合的管理。

尽管风险管理中使用了许多定量方法，但这些方案仍存在一些不足。简单的例子:风险价值的常用方法有一些缺点。首先，它对市场提供的数据质量有很高的要求；有一些特殊的地方需要补充和调试才能有效；其数学方法对其应用范围的限制等。此外，在利率模型、信用风险等领域，其建模方法和计量管理方法都不是很令人满意，需要进一步发展。

在当前的经济环境下，风险管理在各个领域发挥着越来越重要的作用。这就要求人们从各个角度加深对金融风险管理的理解。

(作者是同济大学副教授)