顾慧君：2018年股市预测 牛头熊身！

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建议投资者关注2018年股市的结构性机会，重点关注白马股、有实际业绩支撑的科技股和周期性股票，密切关注并谨慎应对下半年可能出现的回调风险。

作者:顾，牛红艳，苏宁金融研究所高级研究员，关培生。

2018年股市将会如何发展？我们的预判是牛头和熊身。有两个突出的表现:第一，结构性多头和空头——少数大盘股和蓝筹股将在2017年继续保持强劲表现，他们将是看涨的；大量中小型股票，尤其是估值过高的股票，将继续挤出水分。其次，多头及时顶着身体——2018年上半年的股市表现将好于2018年下半年。我们会先看到牛头，但随着时间的推移，熊会出现。具体预测和分析如下:

预测1:“去杠杆化”保持不变，股市风格难以逆转

从政策角度来看，根据2017年12月召开的中央经济工作会议精神，2018年宏观经济政策将从2017年的“三比一、一减一补”深化为“破”、“降”、“立”，坚持供给面改革，不与gdp同步，显示出一定的力度。

其次，中央经济工作会议进一步明确，防范重大风险的关键是防范和控制金融风险，金融风险的源头是高杠杆。由此可以推断，去杠杆化仍将是2018年金融政策的主线之一。

最后，2017年金融监管政策频繁出台。可以预测，2018年推出新金融监管政策的速度和力度不会减弱，同时，以往监管政策的影响将会叠加。因此，综合来看，2018年的宏观经济政策环境与2017年相似，这从根本上决定了股市风格难以逆转。

预测2:“货币水龙头”收紧，大盘股和蓝筹股受欢迎

从资金角度来看，美国、欧盟、英国和日本等主要经济体将在美国的引导下一次又一次退出宽松的货币政策，逐步进入加息和缩表的周期。大量机构预测，美联储将在2018年三次加息，2018年1月的收缩规模将达到200亿美元。同时，受美国税制改革的影响，估计有4000亿美元将回流美国。由于多种因素的叠加，中国货币政策难以进一步放松。

其次，中央政府稀释国内生产总值的目标明显削弱了通过放松货币政策稳定增长的必要性。

最后，2017年cpi基数较低，市场预计2018年通胀将上升。从防止通胀的角度来看，货币政策不能继续放松。因此，2018年股市仍将面临紧缩的货币环境，这将导致投资者青睐大盘股和高性能股票，并对收益有很强的把握。

预测3:低估值和高收益确定性将有利于白马股和蓝筹股

从基本面来看，据风能统计，截至2017年12月28日，虽然代表大盘股的上证50指数上涨了23.8%，但市盈率只有11.6倍；尽管代表流通股的沪深300指数上涨了20%，但市盈率只有14.1倍；虽然深湾创业板指数已下跌近16%，但市盈率仍高达46.5倍。与美国等发达国家的相应指数相比，上证50和沪深300仍相对便宜(见图1)。

就2018年而言，我们可以预见的一些因素仍对领先股票和蓝筹股有利:

第一，虽然经济增长速度已经稳定下来并放缓，但经济结构将继续改善。产能下降将导致行业集中度不断提高，龙头企业通过扩大规模获取利润的机会将继续增加；

第二，在环境保护、有限生产和产能下降的背景下，生产者价格指数将保持在较高水平，这将有助于提高上游企业的盈利能力；

第三，欧美发达国家经济正在好转，通胀预期上升，这将有利于出口企业，特别是一些具有全球竞争力的高质量龙头企业。

从时间维度来看，2018年上半年的股市将好于下半年。巨大的国内消费市场的持续增长和升级(由图2中的中国消费者信心指数和图3中的城镇居民消费结构变化数据支持)表明，经济增长的数量和质量同步提高，2018年上半年经济稳定运行的可能性较高。下半年，从国内来看，可能会出现“去杠杆化”、“强监管”、“紧货币”的三重效应，并伴随着美国税制改革导致的外资回流、国际贸易摩擦加剧、发达国家加息带来的货币政策压力、美国股市见顶等不利因素的影响。

基于以上分析，建议投资者关注2018年股市的结构性机会，重点关注白马股、有实际业绩支撑的科技股和周期性股票，密切关注并谨慎应对下半年可能出现的回调风险。

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