江瀚:上市20天暴跌1600亿 富士康沦为中国最惨独角兽?

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富士康创始人郭台铭对工业福利寄予厚望。他希望通过向工业互联网转型来摘下铸造的帽子。郭台铭经常在不同场合说:“我希望你不要说我们是工厂。”“我们不是工厂，而是智能制造基地。”然而，富士康在改造工业互联网方面仍面临许多挑战。

作者:蒋涵，苏宁金融研究所特约研究员

2018年中国股市最流行的概念是什么？毫无疑问，它一定是独角兽概念股。独角兽，作为中国新时代的希望，被许多投资者称赞为2018年中国股市最大的吸引力。无论是富士康，16无锡制药(603259)，还是8宁德(300750)，甚至小米和百度都被称为中国资本市场的希望。然而，一直备受闪电期待的富士康几乎可怕地放弃了独角兽的概念。富士康是如何从一个备受关注的明星变成一只经济衰退最严重的独角兽的？过去20天发生了什么？

首先，富士康在上市后的20天内亏损了1600亿美元，

6月13日，当我们宣布苹果大规模削减新手机产量时，刚刚上市的富士康会不会很酷？当富士康只开了三个涨停板来分析苹果手机订单大幅下降对富士康的影响时，我们真的没有想到一个纯粹的行业分析，但它变成了一个口号。富士康在上市后不到三天就打开了董事会，它不仅没有继续上升，反而走出了一条巨大的抛物线。6月8日，富联实业(601138，诊断股)正式登陆上海证券交易所，收盘时成为a股市场最大的科技股。从6月11日到12日，收获了两块每日限量板。6月13日，富联实业开盘，上涨7.21%，成交量为56%，成交量为158亿元，而上海证券交易所的成交量仅为1559亿元。

此后，富士康一路下滑。从每日k线图来看，虽然富士康有三个蜡烛图以红色结束，但它显示出一路暴跌的趋势。在上市不到20天后(按自然天数计算)，富士康股价从6月13日每股26.36元的最高点跌至6月27日每股18.27元，跌幅超过30%。富士康的市值从最高的5191亿元下降到现在的3598亿元，下降了近1600亿元。它已经整垮了中国联通(600，050家，6月27日市值1483亿元)。从某种意义上说，富士康几乎已经成为中国最糟糕的独角兽的代名词。每个人都在研究富士康为何跌得这么厉害。除了全球苹果订单急剧下降导致苹果供应链中所有代工公司的崩溃之外，还有什么其他原因导致富士康出现如此频繁的问题？

据报道，富士康创始人郭台铭对工业福利寄予厚望。他希望通过向工业互联网转型来摘下铸造的帽子。郭台铭经常在不同场合说:“我希望你不要说我们是工厂。”“我们不是工厂，而是智能制造基地。”然而，富士康在改造工业互联网方面仍面临许多挑战。

然而，工业福利似乎并没有达到郭台铭的希望。根据工业福利公司的招股说明书，工业福利公司在精密工具和工业机器人方面的收入(300024，诊断股票)仍然太少。销售收入分别为9.34亿元、6.51亿元和9.66亿元，不到当前主营业务收入的0.35%。与此同时，工业机器人的生产能力、产量和销售量连续三年下降，工业机器人的产量从6600台下降到3500台，销售量从6100台下降到3500台。但是问题真的那么简单吗？

就中国股市而言，虽然独角兽一直以概念为王，但兴业富联提出的“工业互联网”概念的确雄心勃勃，其招股说明书也反复强调工业互联网的概念，明确表示ipo募集的资金将用于投资工业互联网平台建设、云计算和高性能计算平台、高效计算数据中心等20个项目。

然而，问题似乎远非简单。对于一家制造企业来说，富士康可以比互联网公司推测的话题少得多。独角兽号通过后，每个人都会逐渐关注富士康真正的核心业务。作为世界上最大的铸造厂，富士康几乎是雇佣最多工人的公司之一。2010年，富士康员工跳下大楼，把富士康放在血汗工厂的招牌上。因此，富士康的员工问题可以说是富士康的问题。

6月11日，金融协会发布消息称，富士康员工在深圳富士康厂区给富士康员工发了一封公开信，称富士康只按员工基本工资的5%缴纳住房公积金，导致员工一年内损失至少1000元，并要求富士康全额缴纳公积金，并提高工资以跟上房租的上涨。公开信的理由是万科进入富士康龙华工厂北门的清湖新村进行装修，工作人员预测村里的租金会翻倍2-3倍。

6月24日，凤凰科技发布了一份报告，称富士康iphone生产线的自动化速度太慢，不符合中国的加班规定？尽管报告没有具体说明富士康生产了多少机器人，但富士康工业机器人产量和生产能力的下降可以解释这个问题，因为每个人都应该知道，富士康本身也是工业机器人的用户。如果连自己生产的机器人都不能降低成本，那么富士康的问题就不那么简单了。

经过仔细分析，富士康实际上代表了中国制造企业的一系列问题。虽然中国的制造企业已经显示出工业互联网甚至物联网的迹象，但真正的转型之路还很漫长。以富士康为例。作为最大的制造代工企业，富士康在R&D的年投资仅占其营业收入的2%左右，这使得它很难真正用科技取代劳动力。从某种意义上说，富士康仍难以摆脱劳动密集型企业的帽子。

然而，富士康在市场上剩下的时间不多了。富士康龙华工厂员工要求加薪以跟上房租上涨的消息，实际上可以解释这个问题，即像富士康这样的加工制造企业利润的主要来源仍然来自员工的申请，尤其是廉价劳动力。然而，问题是中国的人口红利正在消退。在20世纪60年代和70年代的婴儿潮消退后，富士康面临的劳动力成本将迅速上升，支持低价工资的工业后备军集团正在迅速减少。同时，随着房地产市场的发展，租赁成本等刚性成本迅速上升，使得职工收入越来越难以满足支出需求。一方面，企业的利润率并不富裕，这在很大程度上取决于工人的廉价劳动力，另一方面，工人的工资需求不断上升，因此富士康转型的危机不可低估。

从基本面来看，支撑一家公司股价的核心驱动力是其盈利能力和预期，而不是虚幻的市场梦想利率。从资本市场的趋势可以看出，市场不再相信故事，如果富士康真的想谈长期利润，用这种模型和转换速度估计，真的很难给市场一个合理的解释。每个人都希望中国独角兽能真正成为优秀的公司，富士康要从优秀走向卓越还有很长的路要走。

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