莫非：新三板企业IPO热潮缘何减退？

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据上海证券报报道，自今年3月以来，14家新的三板企业发布了终止上市的咨询信息，其中包括科曼、百川华能、本朗新材料等明星企业。另一组数据更令人担忧。在2018年2月之前，每个月只有一两个企业从中国证监会撤回申请材料，但这个数字在3月份飙升至15家，4月份为4家，5月份以来为2家。如果上市咨询只是表达了对ipo的“思考”，那么向证监会提交材料原本意味着正式排队，但现在，新的三板企业已经“退出”。

新三板最初是中国证监会为中小企业开辟的一个独家便捷的融资渠道，以促进资本市场的融资。旨在解决中小企业主板上市条件不具备的问题，极大地丰富了资本市场的内涵，促进了多层次资本市场体系的构建。此外，随着分级监管制度的实施和新三板直接转移机制的研究，新三板企业有望成为a股主板市场的生力军和后备军。

事实上，新三板通过ipo进入主板市场，可以取得积极的效果，在资本市场上取得巨大的成就，实现企业的长期发展战略目标，这应该是每一个新三板企业所渴望的。但为什么2018年风向变了，许多企业向当地证监局申请终止上市辅导，或者干脆从证监会撤回申请文件？

据《上海证券报》最新披露的案例，新三板公司可润智空2017年末实现净利润3209.7万元，2016年12月29日进入上市辅导期，获得了非常有可能上市的SINOMACH等产业投资平台。然而，该公司最近宣布，由于上市计划调整，已向浙江省证监局申请终止上市辅导。飞镖照明和最后的浪漫也从中国证监会撤回了申请文件。

据分析，新三板企业ipo热潮消退的主要原因有四个:

首先，今年2月23日，中国证监会在《关于首次公开发行(ipo)企业是否作为目标资产参与上市公司重组交易的问答》中明确表示，对于重组和上市交易，企业在计划重组和上市前，应在ipo被拒绝后至少运行3年。对于其他不构成重组上市的重组交易，证监会也将重点关注拒绝ipo的具体原因和整改情况，这让很多新成立的三板企业明显感觉到ipo审核越来越严格，有点让人望而生畏。

二是自去年中国证监会大发审计委员会成立并运行以来，审计更加严格，初次审计的达标率大幅降低，ipo企业的财务门槛提高。虽然净利润不是衡量一个企业是否优秀的唯一标准，但对于之前急于发布咨询公告的新三板ipo企业来说，有些公司的收入太少，年净利润只有2000-3000万元。即使到2018年底，他们也达不到中国证监会规定的要求，因此他们退出了，并摆脱了困境。

第三，ipo障碍湖现在已经基本清理完毕，留在排队名单上的风险非常高。因此，一些新的三板企业审时度势，先撤后观望，等待时机。

第四，一些新的三板企业已经采取了并购的想法，等待大型a股主板上市公司的收购，并“坐以待毙，享受成功”，这可以节省很多麻烦。如今，新三板已成为a股市场上最大的M&A池。上市公司收购新三板企业已经成为时尚，一些ipo公司也加入了并购阵营。

根据选择的统计，自3月份以来，已有24家上市公司收购上市公司，其中5家新的三板公司都有兴趣ipo。目前，这方面最优秀的新三板公司主要有康泽制药、匡源能源、沃尔夫医疗、铁龙宗衡和欧申诺。此外，铁龙宗衡计划以6亿元的价格将100%的股份出售给上市公司远望谷(002161)，尽管该公司非常希望在主板上市。

虽然新三板企业ipo热潮的消退不会阻碍资本市场的发展，但监管当局无论如何都应该关注这一现象。

由于高质量的新三板公司缺乏通过ipo进入主板市场的信心和勇气，其发展将受到融资的极大制约，成长和发展非常困难。毕竟，新三板的融资能力和金额都非常有限。

特别是，这种行为不利于新三板市场分级监管制度的实施，使得主板市场的企业缺乏竞争压力，不利于新三板市场激励机制和优胜劣汰机制的形成。总之，这不利于整个资本市场的生态建设。

此外，新三板公司ipo热潮的消退也反映了资本市场监管体系的缺陷:监管体系有待进一步完善，主板市场门槛有待进一步降低，从而为更多新三板企业进入主板市场融资创造条件，真正消除实体经济的融资困难。例如，可以适当降低中小企业的资产规模、生产经营规模和净利润等审计指标，以真正满足新三板企业进入主板市场的实际能力。这些问题解决后，新三板企业的ipo热潮可以再次被触发，为促进资本市场的繁荣和生态化创造有利环境。

(作者是金融评论员)