黄湘源：价值投资贵在有定力

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由于中国股市比美国股市便宜得多，巴菲特和芒格认为“中国股市的表现将优于美国股市”，他们的判断显示了真正价值投资者的智慧和决心；同时，也表明价值投资关注的是基础价值的探索和终极价值的实现。

在中美贸易摩擦的敏感时刻，巴菲特支持在中国进行价值投资的机会。这个浓度是非常可比的。我认为这就是巴菲特投资哲学的迷人魅力。

巴菲特和芒格提到的价值投资在更多人眼中仍然是无敌的投资经典，但它不可避免地会被一些人视为陈词滥调。事实上，正如巴菲特在本次股东大会上所说，他已经处于半退休状态几十年了。伯克希尔·哈撒韦公司的具体运营和投资基本上交给了两名副手。尽管如此，尽管特朗普和美国政府竭尽全力压制中国，但他和芒格仍毫不犹豫地支持中国的投资机会，这显然超出了普通投资者的能力。

“如果每个人都失去了理智，你仍然可以保持头脑清醒；如果你能等待，不要无聊，如果你是一个深思熟虑的人——你不能通过独自思考来实现你的目标；如果每个人都怀疑你，你仍然可以相信自己，摆脱所有的怀疑；你可以有一个世界，这个世界上的一切都是你的。”这是巴菲特最喜欢的一句话。这一次，巴菲特关于中国机遇的声明也一如既往地反映了他对价值投资的独特理性和信心。巴菲特直言不讳地表示，中国有很多投资机会。“在这样一个高速繁荣的市场中，持有相同资本的投资者在中国获得的收益可能比在美国获得的收益更多。”

不可否认，改革开放以来，中国经济取得了巨大的历史成就，多年来保持了中高速增长。在综合国力显著增强的同时，也为全球经济的可持续发展做出了巨大贡献。如果说这种贸易摩擦对中国经济的稳定发展没有影响，那显然不是实事求是的说法。巴菲特在这种时候对中国持乐观态度，或许就像他一贯的价值投资实践一样，着眼于长期。过去，巴菲特对中国企业或其他目标的投资大多始于播种时期，最终有可能获得别人意想不到的巨大成功？不难判断，他现在所说的这种中国机会应该是完全一样的，没有必要拘泥于目前的得失。如果中美贸易摩擦没有压制中国，而是挤出了更大的发展机会，那么投资者在中国必然会获得更多，甚至超过美国？！为什么我们不能像巴菲特一样理性和自信？你不需要贬低自己。

价值投资不是花言巧语，而是一种投资行为，不能投机或投机取巧。顺风顺水时，可以说价值投资，如果经不起逆势逆境的考验，就远远谈不上什么价值投资，只能说是投机性的，不能再投机了。据统计，从1965年到2017年，伯克希尔的复合年增长率为19.1%，大大超过了标准普尔500指数的9.9%。但伯克希尔令人惊讶的10，880倍以上的总体增长率，并不是几十年来坚持价值投资的投资理念的结果，即在价值被高估时果断抛售，在价值被低估时成功逢低买入。这不仅是因为它非凡的充满理性和智慧的价值判断，也是因为它战胜贪婪和恐惧的无比坚强的决心。

巴菲特一再强调，价值投资同样适用，甚至更适用于中国a股市场。然而，中国投资者能否像巴菲特一样取得出色的价值投资业绩，关键不在于别的，而在于他们能否像巴菲特一样始终相信价值投资理念，绝不允许任何三心二意。我们很多人不仅缺乏巴菲特的价值预见，也缺乏巴菲特的价值投资集中度。自中美贸易摩擦开始以来，他们一直被对中国的恶言恐吓，认为中国股市将崩溃，再也站不起来。这不仅表明他们对中国发展机遇和投资机遇的理解远不如巴菲特，也表明他们的价值投资理念并不是真正的价值投资，而是两全其美的机会主义，如此而已。

如果中国投资者想像巴菲特一样坚持价值投资，就必须坚持辩证唯物主义的价值观，将压力视为发展的动力。中国股市目前仍高达3000多点，与已经走了十多年的美国股市相比，就像是龟兔赛跑。不言而喻，我们面前有些落后，但是如果兔子在半路上躺下休息，谁说乌龟不会跑在兔子前面？美国的牛市可能正处于繁荣和衰落的微妙时刻，而中国股市却在上升。正因为中国股市比美国股市便宜得多，巴菲特和芒格相信“中国股市的表现将优于美国股市”，他们的判断显示了真正价值投资者无与伦比的智慧和决心；同时，它也告诉我们，价值投资关心的不是一时的得失，而是对根本价值的真正探索和最终价值的充分实现。在作者看来，这也是价值投资比任何机会主义投机理论和行为更有信心、更坚定和更有前途的关键点。