郭施亮：不要把太多包袱压在A股身上

本篇文章1681字，读完约4分钟

在特殊情况下，采取特殊方式引导优质企业回归本身不是大问题；但是，如果企业收益的定价和估值过高，或者制定了一些违背“基于公共利益”的规则，无疑会损害投资者的切身利益。

从帮助股市中的穷人到鼓励“独角兽”上市作为回报，甚至有人建议，在当前激烈的交易活动背景下，应该给相应的芯片企业一个ipo绿色通道，帮助它们获得更多的融资需求。事实上，这一系列行动是针对中国股市的，希望通过股市这个平台解决一系列融资问题。

不可否认，融资是股票市场的一个重要功能，而a股长期以来过于注重融资的定位，这实际上把股票市场的融资功能发挥到了极致。然而，融资功能只是股票市场的一个方面。然而，在投资回报功能差、投资吸引力低的背景下，股票市场负担过重，确实存在过快消耗股票市场融资需求的风险。

然而，当股票市场的投资信心回到极低状态时，往往意味着股票市场的融资效果会大大降低。对于此时的股市，有必要在重新激活股市的融资功能之前，再次提振股市的投资信心；否则，如果我们继续加大对股市融资需求的透支力度，将会进一步打压股市，甚至因市场持续低迷而引发局部系统性风险。

事实上，从中国股市的发展来看，由于股市低迷而被迫停止ipo的情况并不少见。然而，在更大程度上，这一现象的发生仍然受到股票市场融资扩张过度需求的影响。当市场新增流动性或股票流动性远不能抵御股市扩张和抽血的压力时，市场也会陷入低迷，甚至加速股市的非理性下跌趋势。受此影响，停止ipo以稳定市场投资信心也将成为一种无奈之举。

过于关注融资定位，试图将更多战略发展任务锁定在中国股市，显然对国内投资者不公平。原因是，一方面，股票市场的扶贫、“独角兽”上市，甚至芯片公司ipo绿色通道的开通，都离不开融资需求，这一举措进一步强化了股票市场的再融资特征；另一方面，随着大量企业的成功上市，也存在上市公司的再融资需求，以及上市公司大股东高管的现金减持需求。如今，中国股市的潜在问题已经逐渐从ipo障碍湖演变为限售股问题。即使新规定的削减有所限制，也只是推迟了集中销售的时间，但并没有从本质上解决这个问题。

需要注意的是，在特殊情况下，通过股票市场平台为核心企业创造更好的融资渠道，完成一系列战略发展任务，并不为过。也许，这也是特殊时期的特殊要求。然而，当企业上市甚至获得ipo绿色通道时，企业的定价和估值存在明显的溢价。例如，最初在海外成熟市场出售的股票价值10亿美元，但现在必须以60亿美元的价格出售给国内资本市场，这显然要比空.溢价在这方面，我们不可避免地会有这样一个问题，即企业上市的回报是为了解决国家的困难，还是为了高价套利？也许，只是在核心技术或核心品牌的旗帜下，高溢价的回报变得更好听。

对于普通的国内投资者来说，把他们的负担一个接一个地压在中国股市上是不公平的。最初，对于投资者来说，进入股票市场进行股票投资的直接目的是为了赚钱。同时，一些长期投资者热衷于通过长期持股来享受企业的快速发展，并通过分红和资产价格升值来获得更好的投资回报。但是，如果上市公司的定价和估值过高，或者透支未来几年甚至十几年的利润预期，投资者参与的价值将会大大降低，甚至完全没有价值。同时，如果股票市场扩张的压力继续扩大，但它缺乏优胜劣汰的功能，市场的投资活力将大大降低，但对于整个股票市场来说，一系列股票投资行为似乎没有什么诱惑和吸引力；然而，不能获得稳定利润的股票投资者只能为股票市场的发展和壮大做出更多的贡献。

显然，融资和投资的功能需要均衡发展。一旦这种平衡模式被打破，问题将不可避免地出现。在特殊情况下，采用特殊方法引导优质企业回归并不是什么大问题。但是，如果企业收益的定价和估值过高，或者制定一些违背“公共利益”的规则，无疑会损害投资者的切身利益。

多年来，我们经历了许多轮大熊市。在此期间，无论外部股市的运行趋势如何，a股似乎都无法摆脱下跌而非上涨的命运。这说明了什么？归根结底，问题在于我们自己。因此，请不要给中国股市增加太多负担。股票市场的负担越重，承担的使命就越大，股票市场的再融资需求就会越明显，从而削弱国内投资者的投资回报预期。