推进QDII改革正当时

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国家外汇管理局近日表示，将研究推进合格境内机构投资者(qdii)改革。接受《中国证券报》采访的业内人士认为，包括qdii和qfii在内的一些改革安排，构成了一个更好地连接国内外资本市场的管道机制。未来将在完善qdii宏观审慎管理、改进qdii审批方式、加强机构监管和防范跨境资本流动风险等方面出台新的改革措施。

改善宏观审慎管理

国家外汇管理局表示，自2006年实施以来，qdii制度在促进金融市场开放、拓宽国内居民投资渠道、支持金融机构走出去开展国际业务等方面发挥了积极作用。下一步，国家外汇管理局将会同有关部门研究推进境内机构投资者改革，根据国际收支状况、行业发展和外资情况，进一步完善境内机构投资者宏观审慎管理，为国家全面开放新格局服务。

"多重背景叠加在一起，推动qdii改革的时机已经成熟."民生银行首席研究员文彬在接受《中国证券报》采访时表示，从宏观角度看，推进qdii改革符合国家扩大开放的要求，是一系列金融开放措施的重要组成部分。；从金融环境来看，人民币兑美元汇率企稳回升，国际收支状况进一步改善，资本双向流动基本平衡，有利于推进qdii改革。近两年来，Qdii额度审批一直停滞不前，难以满足居民海外资产配置的客观需求。

新纪元证券副总经理兼首席经济学家潘向东表示，重启qdii后，做好qdii的宏观审慎管理更为重要。完善qdii宏观审慎管理，首先要加强监管和协调。目前，合格的qdii机构有多种类型，包括保险、证券、基金、银行、信托等资产管理子行业。在我国尚未完全实现混业监管的背景下，国家外汇管理局和中国证监会有必要加强沟通，注重监管协调，加强与国际监管机构的合作，建立宏观审慎机制，进行动态监管。

其次，建立qdii投资者保护基金制度。宏观审慎监管需要完善合格境内机构投资者的定义，通过设立保护基金扩大投资者保护范围。

最后，要做好风险防范工作。增加qdii额度将增加跨境资金流出和流入的波动，这可能会对汇率产生影响，甚至导致逃汇和套汇。因此，有必要建立全面的外汇流量监测体系和长期的跨境资金流动市场化风险监测预警机制。

“改善qdii的宏观审慎管理需要宏观管理和微观释放。”招商证券首席宏观分析师谢表示，一方面，要强调市场的作用，发挥组织的灵活性和专业性。在规定的范围内，组织将决定投资方向和规模；另一方面，当市场出现非理性的“一边倒”局面时，监管当局应及时行动，防止非理性行为影响宏观经济稳定，规避系统性风险。

预计审批方法将更加透明

推进qdii改革，需要进一步完善qdii宏观审慎管理，增加qdii额度、完善qdii审批制度已成为业界共识。

文彬认为，qdii的推广确实提高了国内投资者海外投资的便利性，但现有配额已不能满足投资需求，因此有必要增加qdii配额。

自2015年3月以来，qdii的投资额度一直保持在900亿美元左右。根据国家外汇管理局网站公布的数据，截至2018年3月29日，qdii投资额度为899.93亿美元，包括30家银行机构、48家证券机构、40家保险机构和14家机构信托。

谢认为，现有的配额不能满足投资需求。除了进一步增加qdii额度外，还需要进一步完善qdii审批制度。预计在下一步，国家外汇管理局将进一步完善基于资本、风控制和历史业绩的审批制度。

潘向东认为，随着qdii改革的推进，外资规模将逐步扩大，直至最终取消qdii配额限制，与其他制度的合作将实现资本项目的自由兑换。预计国家外汇局将适时调整qdii审批的相关规定，使审批更加透明。未来，qdii机构开展业务的财务指标门槛可能会有所调整。境内机构投资者在人员配备、公司治理、内部控制制度和规范运作等方面的标准有待提高。在投资顾问方面，可以提高境外投资顾问的门槛，降低境内证券公司境外分支机构担任投资顾问的财务门槛。在资金筹集、投资运营和信息披露方面，预计将按照国际标准加强qdii、托管人等信息披露要求，加强对投资者的保护。在监管方面，预计将在原有规定的基础上进一步增加境内机构投资者的违法成本，规范其资金使用。

协调和推进qfii改革

除了推进qdii改革，资本账户开放还需要协调推进qfii改革。

2016年，国家外汇管理局发布了《合格境外机构投资者证券投资外汇管理规定》，改革了合格境外机构投资者外汇管理制度，放宽了单个合格境外机构投资者投资额度上限，简化了额度审批管理，进一步便利了资金汇出，并将锁定期从一年缩短至三个月。

中国银行国际金融研究所助理研究员王攸欣表示，2016年版《条例》对qfii制度进行了重大改革。目前，还没有最新改革的迹象，但在某些具体标准上应该与时俱进。首先，配额应该继续放宽。据国家外汇管理局统计，截至2018年3月29日，累计批准qfii额度为993.59亿美元。随着对外开放的扩大，今后有必要继续放宽配额。第二是降低市场进入门槛。目前，大型机构是主要机构，中小型机构今后将获得更多的机会。第三，进一步放开投资目标，允许合格投资者机构在更多市场中运作。

中国建设银行高级研究员赵庆明表示，qfii制度自2002年引入中国以来，为国内投资者提供了许多可以借鉴的经验。从目前情况来看，需要加强以前采取的改革措施，以取得更好的效果。