黄益平：当前区块链技术更适合风险投资

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所谓的独角兽公司，其实是一个传统的概念，通常是指市值超过10亿美元、成立时间短的企业。科技部的独角兽名单，甚至美国股市的上市，并不一定意味着商业模式完全成熟可靠。金融平台可持续性的核心考验仍然是风险控制。

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[嘉宾介绍]黄现任北京大学国家发展研究院副院长、教授，北京大学数字金融研究中心主任。他还是中国人民银行货币政策委员会委员、中国金融四十论坛学术委员会主席和中国经济五十论坛成员。主要研究领域是宏观经济学、金融市场和农村发展。

[核心要点]对于区块链投资，应特别强调投资者适宜性原则，以及什么样的金融产品适合什么样的投资者。目前，大多数使用区块链技术的项目更适合风险资本家和企业家推广。目前，国内对区块链的一些监管措施主要针对数字金融相关活动，尤其是ico。

所谓的独角兽公司，其实是一个传统的概念，通常是指市值超过10亿美元、成立时间短的企业。科技部的独角兽名单，甚至美国股市的上市，并不一定意味着商业模式完全成熟可靠。金融平台可持续性的核心考验仍然是风险控制。

区块链是一种很有前途的技术，但它更适合风险投资

金融界:有人说区块链金融是下一代互联网金融。你如何看待国内区块链的现状和监管？

黄易萍:区块链技术似乎确实有很大的潜力，而空在金融领域的应用也非常大。但至少就目前而言，这项技术还不够成熟，不足以引领下一代数字金融。迄今为止，最成功的应用领域应该是比特币等数字现金、涟漪等跨境支付以及交通银行等财富管理产品开发的系统。区块链技术具有数量大、速度慢的特点，因此不能作为支持第三方支付的技术。此外，分布式账户、安全性和不能篡改经常被提及，但比特币交易所已经被黑客劫持，这表明它们真的不成熟。技术的优势应该尽可能地发挥出来，但不能过分夸大。"路有一英尺高，魔法有一英尺高。"绝对的技术优势并不存在。

虽然我对区块链技术的潜力持乐观态度，但我对目前的“窗口”有点担心。目前仍处于探索和发展阶段，可能更适合风险投资家和企业家关注和投资。在与金融业打交道这么多年后，我形成了一个根深蒂固的想法，那就是金融投资是一个风险很大的行业，必须坚持“适合投资者”的原则。承担风险是金融的本质特征，但我们必须明白我们承担了什么风险。草裙舞。把陌生人(603883，股票诊所)的钱圈起来进行高风险投资是违反金融道德的。我不担心区块链投资的泡沫。任何有前途的技术都很容易形成泡沫。关键是要看看泡沫过后还能留下什么，以及获得资金的人是否在认真开发这项技术。

我们可以看到，监管当局对区块链技术采取的一些监管措施主要是在金融领域。如果区块链的技术被用来支持扶贫，估计政府会大力支持。区块链技术最成功的应用主要是在数字现金，后来衍生出“初始货币发行”(ico)，这就引起了一些问题。如果ico是股票众筹，它应该像任何股票公开发行或私募模式一样有明确的约束和规范。例如，发行和募集资金的机构需要有一定的信息透明度，承担相应的法律责任，并为投资者设定基本的资格门槛。否则，很容易产生风险，甚至导致事实上的庞氏骗局和非法集资。去年，监管当局为此大声叫停ico。

监管当局限制网络数字现金的流通，可能会考虑更多因素，如市场流动性监管、跨境资本流动管理，甚至反洗钱和反腐败任务。不同国家对网络数字现金的监管态度不同，而中国的情况相对特殊。首先，中国人手中有很多钱，投资的地方很少，所以很容易产生泡沫。股票、房地产和比特币都是如此。据说世界上大多数比特币都是由中国人持有的。第二，目前我们对跨境资本流动仍有一些管理措施。一旦比特币流行起来，这些措施很可能就会被废除，因为国内外资本可以通过比特币作为中介实现自由对流。当然，我们仍然有一个非常困难的反腐败任务。因此，目前监管部门对网络数字现金持谨慎态度，主要考虑市场稳定和金融安全。当然，中国人民银行一直在积极探索创建官方数字现金。

在线贷款行业可能会相对萎缩

金融业:《关于做好p2p点对点贷款风险专项整治和验收工作的通知》要求各地最迟在2018年4月底前完成主要p2p机构的注册，最迟在6月底前完成网上贷款备案。你曾经认为一些监管规则很难实施。现在？

黄:目前看来，6月底之前的申报截止日期很有可能再次被推迟。目前，有两大问题。首先，地方政府制定的备案要求标准不同，这很容易导致监管套利。因为数字金融平台最初是在互联网上，所以很容易迁移。第二，很多平台不能在期限内满足备案要求，既有时间问题，又有很高的要求。例如，监管机构很难将该平台定位为“信息中介”。核心问题是中国信用文化严重缺失，平台不能使用官方信用信息系统。两个互不认识的人在平台上借钱是非常困难的。2015年底监管措施草案公布时，我们对这两篇文章进行了评论。这些仍然是问题所在。

当然，如果监管当局坚持信息中介的定位，也是可以的。但一方面，它需要一个更好的信用环境，如将网上贷款纳入信用信息系统，以尽可能地缓解一个人同时在多个平台上借款时的“共同债务”和“老赖”问题。另一方面，网上贷款行业过去发展太快，但现在相对萎缩，这是正常的。当然，行业的相对收缩并不一定意味着贷款余额减少。如果监管机构重新考虑将网上贷款平台转变为一个信用中介，并以许可证的形式运营，将很难实施。什么是信用中介？就是成为一家银行。如果把成千上万的平台变成信用中介，监管将会非常困难，人力和财力也可能不足。因此，无论是信息中介还是信用中介，网上贷款行业肯定会发生很大的调整，平台的数量也大大减少。最近推出的互联网资产管理政策也可能切断相当数量的在线贷款平台。综上所述，除了在支付领域的明显优势之外，数字金融在短期内发挥着更加互补的作用。

为什么数字金融如此热门？多亏了移动终端和大数据，

金融:数字金融在其他国家没那么大，为什么在中国这么受欢迎？

黄:需要说明的是，人们在谈论互联网金融时，往往把它等同于“互联网公司做金融”。事实上，中国人民银行十部委的定义包括两个方面:“互联网公司做金融”和“传统金融机构利用互联网技术提供金融服务”。因此，我们的机构叫北京大学数字金融研究中心，就是要强调这两个方面。当我们谈论数字金融的时候，我希望每个人都能想到蚂蚁金服、信易、陆法思和京东金融，以及中国工商银行(601398)和广发证券(000776)。数字金融的核心是利用数字技术帮助解决金融问题。

中国数字金融蓬勃发展的原因有很多。首先是更好的市场基础。中国传统金融业规模庞大，但政府对金融体系运行的干预却很多，这实际上加剧了中小企业和低收入群体金融服务供给不足的问题。可以说，中国的金融服务业空·怀特远远超过了除传统金融业以外的其他国家。因此，数字金融一旦出现，就受到市场的普遍欢迎。

第二，数字技术的快速发展所提供的技术支持。数字技术主要是移动终端和大数据分析。以淘宝、微信和京东为例，这些平台移动终端通过“情景”吸引客户的成本远低于全国传统金融机构；过去，市场遵循“28年法则”，通过抓住20%的客户，基本上获得了80%的市场份额，而剩下的80%主要是中小企业和低收入群体。银行只能使用财务数据或抵押资产来做出财务决策。然而，这群人既没有历史数据，也没有小规模的融资，也缺乏抵押资产。基于人们行为的大数据的风险评估可以弥补这一不足。

第三，相对宽容的监管态度。或许监管当局已经看到了这种金融形式给实体经济带来的好处，尤其是在包容性金融领域。如果以前的监管不宽松，它就不能发展，这个行业就不能发展，因为英国和美国都在管它。但是宽松的缺点是不规范，有很多鬼混。如何取得平衡是下一步。

大数据风险控制仍处于学习阶段。传统机构对金融有更深的理解

金融界:既然互助黄金平台降低了获得客户的成本，并对大数据采取了更先进的风险控制方法，为什么利率会高于传统银行？互联网公司和传统金融机构在数字金融领域的优势和劣势是什么？

黄:这有很多原因。首先，数字金融实际上规避了传统银行的利率管制，这相当于变相的利率市场化。其次，数字金融平台的资本成本非常高。如果他们提供的投资回报与传统银行利率相同，谁会给他们钱？第三，大数据的风险控制仍处于学习阶段，不能排除高违约率的可能性。此外，一些平台不太擅长风险控制，风险本身就很高。第四，因为他们服务的客户是银行不愿意服务的，金融的基本原则之一就是成本应该包括风险。对于风险较高的客户，利率较高是正常的。当然，目前网上贷款的利率实在太高，很难支持正常的生活和企业融资需求。未来，随着数字金融技术的成熟和市场竞争的加剧，有可能逐步降低网络平台的融资成本。

数字金融的优势和劣势显而易见。来自互联网的人了解技术，而那些了解金融的人更了解风险。起初，互联网公司在金融业务方面发展迅速，可能是因为他们了解用户体验，准确掌握了这个特定市场的客户心理，而且互联网公司制作的应用程序通常非常容易使用。像传统银行一样，传统金融机构不容易使用，因为它们不擅长为低收入群体服务。当然，传统金融机构也有优势。他们比许多互联网公司更能把握风险。他们对金融有更深的理解，知道什么是金融风险。许多现金贷款公司借钱给没有收入、没有资产、没有职业的“三无”，这在传统金融领域是难以想象的。当然，互联网公司和传统金融机构都有很强的学习能力，我们已经看到它们之间的业务融合，相互合作的案例越来越多。

独角兽不会倒下。它不依赖于可靠性，也与上市没有直接关系

金融:科技部的独角兽名单中有很多互联网金融平台。这些独角兽互助黄金平台更可靠吗？你如何看待没有首先上市的共同黄金和美国股票公司？如何判断互助黄金平台的质量？

黄:在国际上，独角兽被定义为成立时间不到10年、估值超过10亿美元的企业。这个概念更加强调企业规模和建立时间。无论是科技部的独角兽名单，还是国内外资本市场，都不能简单地被视为对一个企业或商业模式的认可。独角兽的发展时间很短，其业务模式仍处于动态变化过程中。关于是否存在风险和未来的发展前景有许多不确定性。金融平台是可持续的吗？核心仍在关注风险控制。如果一个公司不能建立一个好的风险控制模型，那么无论它是在科技部上市还是在美国资本市场上市，它都可以生存。

最近，数字金融公司普遍热衷于上市，这是一件好事。由于上市，他们必须满足相应的监管要求，这将有助于规范公司治理。同时，这也表明资本市场越来越接受这种新的商业模式。但是，对于具体的企业，投资者应该自己独立分析。公司上市有多种动机。有人希望通过上市，提高知名度，获得新的资本，甚至改善治理效果，从而更好地提高企业质量，扩大企业规模。一些人希望通过上市，监管当局在实施监管措施时会有所顾忌，甚至给创始人提供提取现金的机会。因此，上市数字金融公司不能一概而论。我还担心一些公司依赖快速的市场扩张来支持他们的业务，然后尽快在资本市场上市。如果业务模式和风险控制能力还不成熟，风险可能会从数字金融领域转移到资本市场，这应该引起监管者和投资者的高度关注。