证券时报：汇率可预测性降低 人民币的“顶”你别猜

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2018年1月，人民币兑美元汇率连续突破6.5、6.4和6.3三大关口，累计升值幅度约为3.5%，为1994年汇率并轨以来的最大单月涨幅。在1月的最后一个交易日，北京时间16:30，在岸人民币对美元的收盘价为6.2920，创下2015年8月11日汇率改革以来的新高。此后，人民币完成了从贬值到升值的完整周期。

自去年5月以来，人民币汇率波动幅度明显高于以往。全球经济的发展和变化，国内政策变化的时机和意义等。，都增加了汇率预测的难度。正如许多机构没有预料到的那样，美元将在2017年从繁荣走向衰落，人民币将逆转前三年的贬值趋势。造成去年预测偏差的主要原因是高估了美国有利的政治和政策，低估了国内经济的弹性和外汇管理的有效性。今年，在人民币分阶段快速升值的背景下，预测顶部的区间和时间成为所有市场参与者必须面对的难题。

尽管人民币兑美元汇率在一个月内升至新高，但仍需澄清的是，当前人民币升值是由美元大幅贬值推动的，除双边汇率外，还应关注有效汇率。事实上，人民币对美元的汇率涨幅既没有领先于欧元、日元、英镑等全球主流货币，也没有落后于反映美元指数波动的水平。总体而言，本轮升值只是许多非美元货币的一个缩影，目前人民币实际汇率基本保持稳定。

人民币汇率是否会回到汇率改革前的6.20左右，仍取决于美元指数的后期走势。预测人民币的“顶部”实际上决定了美元指数的反弹底部。就美国国内环境而言，医疗改革、税制改革、基础设施建设等政策的实施过程充满波折，美联储加息的步伐是完全可以预料的，这使得市场对美元的乐观预期逐渐变成悲观。与此同时，随着欧元等非美元货币的强劲反弹，大多数机构认为美元指数的长期下行趋势已经确立。

就国内而言，跨境资本流动情况和宏观经济发展环境均较前几年有了很大改善。在这样的时间窗口下，货币当局对人民币双边汇率波动的容忍度也在增加。从这个角度来看，人民币汇率将在年内继续稳步上升。

在其他非美元货币也大幅升值的环境下，美元大幅贬值对全球经济的负面溢出效应被部分抵消。然而，面对1月份人民币大幅升值，许多国内外汇市场参与者仍无法适应。“8.11”汇率改革后，企业的进出口贸易和海外投资面临更多的不确定性，市场的随机性和波动性明显增强，这也是企业优胜劣汰的过程。

汇率改革是为了提高经济运行的整体效率，企业也应该做好风险管理和控制。在变化无常的市场中，单方面猜测顶部或底部是危险的。外汇市场参与者应理性对待汇率波动，采取合理措施控制汇率风险。