陈功：对于2018中国经济的22个预测

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根据中国宏观经济的线性逻辑来评价中国2018年的经济增长，很明显，主要数据的曲线和影响都是向下的，只有少数数据的曲线和影响是向上的。

作者:陈红，安邦咨询创始合伙人兼首席研究员

本文是安邦智库对2018年中国经济发展和社会改革大趋势以及国际政治经济形势的22个重要预测。

01.中国2018年的经济增长率预计为6.5%

根据中国宏观经济的线性逻辑来评价中国2018年的经济增长，很明显，主要数据的曲线和影响都是向下的，只有少数数据的曲线和影响是向上的。

从世界市场竞争的角度来看，中国2018年的经济增长也不容乐观。中国商品和服务在世界市场上面临越来越大的压力和障碍。世界范围内的保守主义浪潮正以前所未有的方式影响着中国经济。

与此同时，中国过去经济增长中的生态环境压力和不确定增长因素，如无效gdp和以环境为代价的增长模式正在逐步消除，这将导致2018年中国经济增速低于2017年。

图1:中国历年经济增长率(%)

数据:国家统计局

表1:国内外主要机构对2017年和2018年中国经济增长率的预测

数据:各机构调研报告，安邦咨询和整理

安邦咨询的估计与2017年底多次发布的评估结果一致，没有任何修改。中国2018年的经济增长率预计为6.5%。

应当指出，该评估结果是基于线性得出的。任何政府都会根据当前的经济形势及时做出调整和政策变化，并在一定程度上修正经济增长率数据。因此，当前时期中国2018年经济增长率将存在一些不确定性和变量。

02.将实施积极的债务扩张政策

面对当前和未来的国内外形势，安邦咨询认为，中国经济稳定增长等发展目标不能以线性为基础来考虑，而应结合国内经济和世界经济形势的结构性缺陷和问题来判断。

要解决这些严峻的挑战和问题，经济必须保持一定的动能，这就要求中国大幅扩大债务发行，通过债务扩张实现经济增长和结构调整的多重目标。

中国积极扩大债务政策的主要原因和理由包括:

(1)应对美国税制改革政策的影响，维护中国金融稳定。

(2)必须激活实体经济，创造一个更加繁荣的国内市场，并需要新的资本投资。

(3)目前，中国政府仍有适度的空扩大其债务，而当前的资本盈余环境提供了足够的资金。

(4)中国需要一个时间窗来调整结构，实现经济转型。

(5)中国需要避免经济增长的快速下滑。

(6)中国在第19次全国代表大会上有许多政治目标、社会目标和国际战略，所有这些都需要大量的资金来实现。

要解决这些问题，扩大债务可能是最有效的解决方案。

显然，支持增加债务的理由有很多，尽管限制是显而易见的，但中国开始启动和考虑规模超过“4万亿元”的大规模刺激计划，可能是现实需要。据粗略估计，在未来三到五年内，中国可能需要增加30万亿到50万亿的债务才能发挥作用。

图2:中国政府近年来的债务余额

数据:财政部历年的预算和决算，安邦咨询和编制

至于资本投资的方向，我们不应该继续增加基础设施投资。无论是效率还是未来负债，基础设施建设都存在问题。理想的投资方向应该是降低成本和增加实体经济实力的方向，比如资金。还有国防科技与民用科技的融合、战略性新兴产业、地方产业、生态环保产业、中国年轻人擅长的消费科技、“银发产业”、熊安新区建设等。

这不一定是最好的解决方案，但它可能是中国摆脱潜在经济困境的最可行、最有力的措施。

03.中国的经济竞争力呈下降趋势

任何国家的发展都具有周期性。上升轨道与下降轨道相连，构成一个循环。在这方面，“未来会有一个新的周期”，这是事实，因为一个周期必然与另一个周期相联系，但目前，中国经济发展的趋势是开始进入下行轨道，而不是继续上升。

从趋势来看，中国的竞争力呈下降趋势，中国未来的经济增长是处于修正阶段的增长模式。各种不合理的增长因素和无效的国内生产总值成分将被修正，并逐渐挤出经济增长的行列。

当然，这一过程是有代价的，其成本也无法完全评估。然而，中国过去gdp增长中的有效gdp并没有人们想象的那么高，这一点毋庸置疑。

图3:世界经济的国家构成图

数据:世界经济构成图，2017年2月

(世界银行的数据，图片:多少)

在这方面，有两种现象值得注意:

首先，外界对中国的担忧似乎过度了，因为中国的实际情况并非如此；

第二，中国自己对中国整体实力过于乐观的估计也值得重新理解。

作为一个拥有13亿人口的大国市场，它的世界影响力当然存在，但中国的竞争力是在下降和修正的轨道上，而不是不断上升，这需要警惕，否则不同的判断甚至猜测将导致矛盾的政策效果。

04.我们将继续降低生产能力，解决过剩

我们预测，2018年，中国将继续降低产能，实现产业结构调整，解决过剩。

从某种意义上说，压缩产能也是一种去杠杆化，但实际上它们之间在未来会有差异。中国政府在去杠杆化问题上保持谨慎态度，因为为了确保经济稳定，不可能有停滞，杠杆化可能作为一种调控手段出现。

图4:2007-2016年金融机构杠杆率(%)

数据:风信息，国际清算银行，安邦咨询制图

图5:2007年至2016年的企业杠杆率(%)

数据:风信息，国际清算银行，安邦咨询制图

图6:2007-2016年政府杠杆率(%)

数据:风信息

产能下降主要与减少对国际市场的依赖有关，否则进口会增加，人民币汇率压力会更大。

此外，压缩产能也将减少西方对中国的影响。

一个值得关注的问题是，从趋势来看，中国经济政策的大目标已经发生了巨大的调整，从外到内。中国未来经济政策的重点是国内市场，政策方向也强调国内市场。

05.政府将重组社会组织体系

中国正处于关键时期。从观察的角度来看，它现在正处于这个历史时期的初级阶段。反腐败是这一历史阶段的外在特征和发展证据。

随着这一时期的延续，中国未来将进入重组和重建社会组织体系的阶段，各类社会组织将全面深化和建设。目前，各种社会组织体系仍处于无序状态，没有得到统一和有效的重建。

就业务活动而言，各种协会有可能进一步具体化，这将涉及到重要的组织资源，如任命权、审批权和资源分配权。

这种组织体系的重构实际上是政府稳定互联网影响力的一个重要过程和治理步骤。中国政府将越来越重视各种社会组织的建设，这是必然的趋势。

06.可以采用并实施联合体经济

联合体经济的采用和实施是可能的。长期以来，人们对这个问题的理解一直存在各种困惑。造成这种状况的原因在于对财团的传统理解以及财团与财团经济的混淆。

事实上，财团一直是政府间接控制市场的工具。特别是战略上重要的行业，需要巨头和财团才能发挥有效作用。

中国未来的问题在于财团的实现路径。

根据混合改革的政策文件，根据国有资本的战略定位和发展目标、不同国有企业在经济和社会发展中的作用、现状和需求，以及主要业务和核心业务范围，国有企业应界定为商业性和公益性企业。

国有商业企业旨在增强国有经济的活力，扩大国有资本的功能，实现国有资产的保值增值。

公益性国有企业主要以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为目标，必要产品或服务的价格可以由政府调节。

我们认为，应该积极引入市场机制，不断提高公共服务的效率和能力。

目前的混合改革实际上提供了一种实现联合经济的途径。对于国有商业企业，他们可以“乘船”出海；对于公益性国有企业而言，引入市场机制，从整体上实现“国有+或“民营+的混合所有制企业形式，有利于中国企业的健康发展。

中国改革以来的政策实践表明，一项好的政策不能只靠理论号召和行政命令来实现，而应该以效率为基础，以市场的原始驱动力为动力，从而有效地取得实际效果。

07.民营企业面临巨大挑战

民营企业在中国面临许多挑战和压力。造成这种情况的原因有很多，包括民营企业家自身的问题和社会发展阶段。

图7:私人固定资产投资和全国固定资产投资增长率

数据:国家统计局；安邦咨询制图

未来民营企业家面临和解决的问题主要有:

(1)财力有限；

(2)政治形势的变化和适应；

(3)劳动力资源短缺；

(4)法律的完善滞后于发展的需要；

(5)资源利用许可；

(6)资源配置监管；

(7)混合改革。

民营企业家必须面对来自国内外的激烈竞争。一些民营企业可能有“散户”和“个人”的趋势。实体企业实际上转化了个人投资者。

08.再私有化和再国有化

中国目前的一个重要趋势是再私有化和再国有化。

图8:效率低下的国有企业是社会资源的巨大消费者

数据:SASAC，财政部和国家统计局

2017年国有企业数据截止于当年11月

非常不加区分的国有企业通过私有化进行了扩张；需要强有力政策支持的民营企业将通过引入国有资本在一定程度上实现国有化。

需要竞争和热情的国有企业被重新私有化；非盈利但具有系统重要性的私营企业通过再国有化解决了融资问题。

09.大量债务发行是不可避免的

毫无疑问，中国存在债务问题，外界通常以债务为标准衡量经济健康，认为中国经济的发展令人担忧。事实上，中国经济确实有大量的债务，更重要的是，它正在快速增长。地方政府、国有企业和居民的负债已成为中国债务领域的三大隐性负债。

图9:国内生产总值增长率和国有企业负债率

数据:国家统计局

图10:中国各类工业企业债务规模

数据:国家统计局，安邦咨询

如果确定了中国社会发展的大目标，政府就有必要率先实现均衡发展。但是，由于政府财力有限，它必须依靠大量的债券来筹集资金，这也是原因之一。

另一个重要原因是货币流通的恢复，这也是一个重要因素。既然每个人都不愿意花钱，政府就会帮你花钱。

10.外资将在中国被分割

回顾中国的改革开放，对待外资的第一阶段基本上是以最优惠的条件吸引外资；第二阶段强调“善用”外资；第三阶段是“让你富有”。在这个阶段，中国已经对自己的市场规模建立了信心，如果不是过度自信的话。

至于未来，预计来中国发展的外资将会出现分化，这将表现在产业类别等方面。世界金融资本将在一定程度上和一定阶段对中国市场持乐观态度，因为中国的社会转型和产业转型明显具有服务业的吸引力。

图11:2000-2016年中国实际利用外资情况

除了2016年的数据来自商务部外商投资司，

其他年份的数据来自国家统计局和安邦咨询制表

图12:主要发展中国家的外国投资比例

数据:世界银行2017/2018年全球投资竞争力报告

世界上其他具有系统重要性的行业和企业也将在中国市场看到“投资特权”的趋势，因此它们将积极干预中国市场。当然，这不是一般意义上的外资。

11.税收政策可能会摇摆不定

债务增长本身就证明了政府的财政资源是短缺的，而社会目标的实现会导致财政资源的恶化，因此财政收支恶化的风险是隐约可见的。解决这一制度风险通常有两种途径，一是通过增加税收来增加税收，二是释放经济活力，自然增加税收。

目前，由于世界经济的竞争态势已经形成，特别是美国的税制改革为世界各国之间的减税竞争打开了大门。在这种情况下，尽管中国政府有增税的冲动，但它无法控制局面。

图13:中美税收负担比较

图表:CICC安邦咨询研究部

至于释放经济活力，这就要求进一步扩大自由竞争，进一步提高市场化水平，这与当前的社会目标是不一致的。因此，中国目前的税收政策实际上处于不稳定的摇摆状态。

无论是房产税，还是其他制度性税收改革，甚至是分税制的调整，关键问题在于这种摇摆不定的税收政策所带来的不稳定性。

换句话说，中国目前的税收制度和税收政策仍处于乐观情绪的控制之下。一旦形势恶化，财政收支恶化的风险加剧，税收政策的摇摆将变得更加坚定。

12.抵制奢侈消费或主流话语

中国现在面临着一个矛盾的局面。经济增长需要消费，但大社会目标的实现也提供了反消费的需要，因为这个大社会目标是以贫富平衡来衡量的，而奢侈的消费只会夸耀财富，而不会有助于大社会目标的实现。

因此，中国政策对消费尤其是奢侈品消费的抵制将逐渐成为主流话语。

此外，消费品尤其是奢侈品的消费需要大量进口和更多外汇。在人民币汇率趋于贬值的情况下，很难获得政策支持。因此，在未来反消费的趋势下，反对“颓废”生活的话题可能会重新出现。

13.个人效率不等于宏观效率

中国有优秀的产业和企业吗？一定有！许多人认为这是证明中国经济繁荣和乐观的有力证据。然而，令人遗憾的事实是，个体效率不能反映和证明整体效率。这种“出其不意”恰恰是一种缺陷，而不是一种成就。

表2:2016年中国互联网企业20强排名

数据:艾瑞咨询，安邦制表

任何一个成功的经济体，尤其是像中国这样的大国，必须在许多领域保持高效率，才能转化为整体的高效率；否则，几个领域的个别增长将很难支持像中国这样的大国。

14.货币注入不一定会导致通货膨胀

自西方国家实施量化宽松以来，中国人民银行也使用了大量的货币工具，投入了一定数量的资金，但这种货币投资并没有导致通货膨胀，大多数使用量化宽松工具的国家也没有经历过通货膨胀。这是怎么回事？

事实上，其原理在《城市化颠覆世界》(陈红，2015)一书中已有明确阐述，即货币转化为生产能力，生产能力降低价格。

然后，随着中国奔向更大的社会发展目标，债务和债券都将扩大规模。在这种情况下会发生通货膨胀吗？

答案不一定相同。

这种情况的出现不一定是因为央行通过各种工具努力稳定局面。因此，通货膨胀没有发生。真正具有巨大抑制作用的是中国市场和世界市场之间的关系。

如果中国市场由外向内逐步转向，注重内需市场，由外向倾销的“世界工厂”转变为内向超大型消费市场，通货膨胀的可能性就会改变，通货膨胀的可能性就会大大降低。

图14:历年(1990-2016年)m2余额、国内生产总值规模和比率

数据:中国人民银行、国家统计局、安邦制图

图15:中国货币投资的大幅增长并没有带来高通胀

数据:中国人民银行、国家统计局、安邦制图

对通胀有所保留的关键在于中国经济，它是由外向内的。通货膨胀是由外部因素引起的。如果我们一方面发行货币，另一方面不注意控制进口，一旦汇率差被映射到商品差，通货膨胀就会随着商品一起进口，然后通货膨胀就会出现。

因此，如果中国进一步扩大其货币规模，可以预期未来最重要的政策是防止通货膨胀。

在货币扩张的条件下，通货膨胀是外部的，这有很大的影响，因为为了防止这种情况，“紧进口”将会发生。

15.世界将进入贸易保护的新时代

如果我们评价欧盟和美国，美国的贸易保护相对较低，但欧盟的贸易保护倾向实际上更严重。他们在这个问题上有分歧。一旦采取统一步骤，我们会发现欧盟的贸易保护比美国更为严厉。

欧盟和美国的区别在于，美国的贸易保护是在法律法规中明确体现的；欧盟的贸易保护往往隐藏在文化和传统背后。

值得注意的是，特朗普当选总统后，“美国第一”和“美国强大”的口号被付诸实践，尤其是强烈吸引美国制造业资本回归的税制改革、移民政策的修正和联合国资金的大幅削减，实际上引领世界进入了一个贸易保护的新时代。

这是现实。

问题是贸易保护是一种可怕的传染病。如果你不采取措施，你将为全球贸易保护主义付出代价。这是一场经济海啸，是一个渐进的过程。一旦形成，它将势不可挡。

因此，未来世界各国都将从开放的自由市场向保守的自由市场转变，世界各国都将倾向于贸易保护，这是未来的大趋势。

然而，这一趋势也是由全球化背景下不惜任何代价的生产造成的。这种生产过剩为贸易保护主义的兴起和兴起创造了前所未有的天堂，不容忽视。

图16:中美货物贸易(2010-2017.1-9)

数据:商务部、国家统计局、安邦咨询制图

16.宏观负债决定了人民币的贬值

人民币汇率是中国改革开放以来的重要经济标志，许多政策趋势都与人民币汇率密切相关。我们提到的人民币汇率的贬值趋势是指长期趋势，而不是当前或短期的人民币汇率。

对于短期人民币汇率，市场上有很多干预手段，可以人为地修正汇率，世界上任何一个国家的央行都会这么做。

对于人民币汇率，问题是，长期趋势如何？信息分析的趋势主要是指时间轴上的可见趋势，分析方法是对信息变化的横断面观察。

人民币汇率也是如此。如果时间轴延长，中国经济的实际宏观负债将决定人民币的贬值。其他技术工具甚至净出口的影响并不大。

图17:美元/人民币趋势图

数据:Sina.com

净出口可以通过调控来实现，但在这种情况下，不可能因为净出口而认为人民币汇率会走强，而经济的内在原因在趋势问题上仍然起着决定性的作用。

图18:中国居民和政府部门债务占国内生产总值的比例(%)

图表:风，海通证券(600837，诊断股)研究所

图19:中国企业负债率(%)

图表:海通证券研究所风

在经济的内部因素中，债务的上升无疑是必然的，而且规模在未来可能会越来越大。因此，人民币汇率的波动主要取决于债务，尽管情况复杂，因素多变。

17.财政刺激计划取代了土地经济

如果我们想实现“房子是为了生活”的大目标而不引起巨大的震动和震动，那么我们就必须依靠“钱”来解决问题。

我们提出了30万亿到50万亿的财政刺激计划，其中之一就是考虑用财政计划和各种资金来替代土地经济。拿钱开路，拿钱填洞，否则会震动和冲击。银行、地方政府、债务、资产价格暴跌...所有这一切的影响都不会小，只会用金钱来解决它。

事实上，总结中国过去政策成败的一个重要经验是，政策操作是在需求方面，影响最小，效果最大。

图20:历年中国土地出让收入规模

数据:中国国土资源部和财政部统计年鉴

图21:土地出让金占地方财政收入的比例

数据:中国国土资源部统计年鉴

中国金融年鉴与财政部

如此多的方法被用来抑制房地产，如此多的国家资源被消耗，但效果并不令人满意。市场不买，老百姓(603883，股市)不买，开发商也不买。但是，如果政策明显放在需求方，大量房屋被出租，租金价格非常便宜，房子住起来很舒服，而且租约稳定，那么买房子有什么必要？

当然，这是一个钱的问题。

18.中国的科技创新有着巨大的市场

从历史的长期分析来看，创新和技术可能不会造福一个国家，但肯定会造福一个时代。

从中国未来经济趋势的角度来看，有两个原因将有利于中国未来的市场创新和技术活动:

首先是市场规模。只要市场规模足够大，非技术性的技术也能产生巨大的技术效益。这显然会刺激中国的“观念文化”，鼓励市场科技的创新活动。

第二，从货币刺激的角度来看，它也适用于未来的市场科技创新活动。有很多钱，但我不知道去哪里。找到一个“好主意”是必须的。

市场科技的创新总是围绕着市场和消费，事实上，这是一种让你花钱更方便、更有趣的新方式。这种市场技术创新也是一种创新，与过去金融领域的信用卡创新完全一样，有利于刺激消费、制造风险。

中国最缺乏的是生产活动和生产效率方面的科技创新，尤其是原始创新。目前，我们看到的大多数创新都是在消费领域，而在生产领域的创新科技活动相对较少。因此，在未来的中国，创新活动的科技取向似乎决定了中国的科技创新可以有一个巨大的市场，但它可能没有一个时代。

19.中国将不再有中产阶级

中国未来很难有一个真正的中产阶级有两个主要原因:

首先，高成本将迅速吞噬财富和资产，中产阶级只有概念，没有本质，其资产处于危险之中。

其次，技术贵族正在撕裂中国的中产阶级，这实际上是一种分化。一些中产阶级因其独特的技术和创新能力而资源稀缺，导致他们的收入远远高于普通人，成为技术贵族。

至于普通的中产阶级，事实上，他们已经不存在了，因为社会的综合成本上升得比他们的收入还快。

图22:中国居民杠杆率的快速上升影响了稳定性

数据:风信息，国际清算银行，安邦咨询制图

中产阶级的贫困化不仅仅是美国的一个问题，广泛的居民债务证明了这一点。然而，中产阶级的消失所导致的“社会稳定器”的消失，是中国未来的一大难题。

在互联网的推动下，社会走向极端并非偶然，其背后有着深刻的社会和经济内涵。

20.世界将进入一个巨大危机的时代

当然，这一论断与当前的乐观预期有很大偏差，但绝不是耸人听闻的。

大危机时代的原则和逻辑是，世界上的保守趋势将导致成本上升，资本对成本高度敏感。当成本上升时，资本就会疯狂，当资本疯狂时，就会爆发一场大危机。

这种逻辑是否符合我们的预测和判断当然是“有待观察”的，但从历史的角度来看，我们所经历的保守时代不是一个好时代，历史上的保守时代始终是一个大危机时代！

21.生产过剩将导致世界危机

长期以来，生产过剩被认为是一种进步，是可以生产的，投入大规模生产的一切都是“白菜价格”，这就是生产过剩，这实际上是一种生产超极限战争。

生产过剩的利润虽然微薄，但由于规模大，可以积累巨大的资本，具有一定的市场影响力。这种难以积累的市场影响力通常很容易乐观地估计，它被认为是世界市场的主导影响力，但实际问题不是这样。

过度生产导致严重的环境问题，导致贫富差距过大，导致各种社会不稳定，导致综合成本过度上升。更麻烦的是，生产过剩也会影响全球市场关系和世界市场上各国之间的竞争关系。

包括印度、东南亚甚至东欧在内的世界上许多国家都在搞生产过剩，打着“向中国学习”的旗号与中国竞争，同时也使世界上的生产过剩问题更加严重。

每个人都在从事超限量生产的战争，不管什么，赚钱要紧，倾销尽可能多，销售尽可能多！结果，整个世界的关系平衡将被打破，政治精英和政治倾向将失去平衡，每个人都将失去他们的心，关注一件事和另一件事。

穷人变富了，富人似乎也变穷了；没有人关心更大的事情，自然环境保护和生态受到严重影响；由于金融约束，各国越来越倾向于走极端，资本部门的保守和审慎原则被抛弃。所有这些都将导致反弹。因此，保守主义在世界各国盛行，反全球化现象普遍存在，债务堆积如山。

现在世界处于生产过剩状态，这是资本过剩的结果。目前，没有出口来解决这个问题，但这不是一件不可知的事情。在未来，经济研究将不可避免地建立另一个体系，形成新的经济理解。

22.中国东南沿海可能有麻烦了

第十九次全国代表大会确立的社会发展的主要目标已经从“让一部分人先富起来”转向关注社会平衡。经济增长不再是重中之重。生态平衡、贫富平衡、外交平衡、效率与公平的平衡是最重要的方向。

从这些均衡关系的角度来看，重商主义的时代即将结束，经济学家的时代也即将结束。

福建、浙江、江苏、上海、广东等东部沿海发达地区受这一政策变化的影响最大，在社会转型的道路上压力最大。由于社会发展目标与其最初的发展模式大相径庭，更难适应和说服，转型成本更高。

十九大只是确立了一个发展框架，确定了方向，属于上层建筑的范畴。经济基础能否跟上是最关键的问题。

从区域经济的角度来看，考验的重点是东南沿海的社会经济发展。这些东南沿海省市成功地通过了海关，社会稳定，经济稳定，因此十九大的社会目标意味着成功的实践。

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