“炒鞋”背后的投资心理和认识误区

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当我第一次听到“炒鞋”现象时，我感到有点不可思议。鞋子怎么会被大肆宣传？然而，事情的后续发展超出了预期，鞋子不仅被“炒作”得如火如荼，而且交易量和参与人数也日益扩大，甚至形成了一个相对完善的炒作体系。目前，有十多个交易平台可以提供买卖、检验、仓储等服务。反映鞋价涨跌的k线指数体系应运而生，交易者可以从各种渠道获得场外杠杆资金，从而形成新的“金融”交易品种。据报道，从2019年开始，中国二手运动鞋的转售市场将超过10亿美元。鉴于上述原因，中国人民银行上海分行于10月18日发布了《警惕炒鞋潮防范金融风险》(以下简称《简报》)，对炒鞋行为进行了风险警示。

事实上，自“炒硬币”热潮以来，笔者一直困扰于一个问题:根据传统的投资理论，鞋子作为消费品和个人生活必需品，没有投资价值，而“炒鞋子”显然有很大的风险，但为什么这么多人还需要“捉飞蛾”？冷静地想一想，这些炒作大军永远无法用“贪婪”或其他概念来解释，人们可能对这种交易活动有一些误解。

1.鞋子是投资还是投机的对象？

使用价值是商品价值的物质基础和载体，而固定股息和红利是投资价值的物质基础和载体。巴菲特说，被炒作的鞋子只是“不会下蛋的母鸡”，没有投资价值。当然，从投机的角度来看，只要能产生市场差价，就可以投票决定目标。因此，鞋子具有投机价值。因为没有固定的价值基础，如股息和红利，买鞋的目的是为了高价出售，没有人愿意长期持有，即使有，也是为了更高的价格预期。这就是为什么在简报中油炸鞋被定义为“传递包裹”的游戏。

第二，选择“一夜暴富”还是积累财富增长？

根据前景理论，人们在做决策时往往会对小概率事件给予较高的决策权重，而对小概率事件的高估会使人们期望更多的意外利润。像“炸鞋”和“比特币变富”这样的新闻让“炸鞋”高估了“炸鞋”变富的可能性。此外，人们对财富积累或复利积累的认识存在盲点，不可能准确判断增长后期复利的多少。增量财富增长模式，虽然看起来增长很小，但实际上每天积累的最终金额是非常可观的。最后，“一夜暴富”的投机如此流行，以至于“过度自信”的投机者对投机成功的概率有不同的看法，即他们认为自己成功的概率比别人高得多，而通过“投机鞋”实现“一夜暴富”的下一个最大可能性是自己，但那些损失惨重的分母人们却被选择性地忽略了。

3.人类的贪婪还是经济理性？

理性人是经济学的一个基本假设，即人们在经济生活中总是以自身利益的最大化为行动指南，在做出决策之前总是权衡长期和短期的利益，最终做出合理的决策。然而，现实生活中的经济行为是有限的、理性的，非理性行为经常发生。例如，即时满意效应使决策者更愿意选择短期内较低的预期回报和长期内较高的预期回报。当一个投资者建立一个投资组合时，有一种“熟悉偏好”，倾向于投资他知道和熟悉的公司和本地股票；发行人往往在地理位置、经济、文化和行业“相似”和“熟悉”程度高的国家上市。缺乏金融常识的普通投资者无法轻松进行期货、期权和掉期等金融交易。然而，对于每个人生活的必需品和高度“熟悉”的交易对象——鞋，投机者往往认为他们有投资眼光和技术能力，能够理解特定“鞋”的内在价值和价格趋势。即使投入了大量资源，客观信息表明投资收益和风险不能有效平衡，我们仍然选择继续投入资源，甚至利用杠杆资金进行投机，即“恶性增资”。一方面，“熟悉的偏好”和“恶性资本增加”加剧了“油鞋”的流行；另一方面，人性的弱点，如欲望、贪婪和懒惰，也促成了“油炸鞋”。当你在网上看到别人“一面(满是鞋子)墙可以买一套房”时，投机者的欲望往往会膨胀而失去理性，从而蜂拥加入炒作大军；投机总是比日常工作容易，至少玩游戏很有趣。许多投机者可能只看到轻松愉快的一面，却对其背后的潜在风险视而不见。

回顾人类的投机历史，如著名的“郁金香热”，以及前些年的房地产投机、股票投机和黄金投机，人们总是热衷于这些投机活动。似乎如果他们不参与这种投机，别人赚的钱等于自己的损失，他们的心态很容易失衡。事实上，这是贪婪和欲望的叠加效应。

综上所述，“油鞋”带来的财富幻觉是非理性认知和贪婪欲望的叠加效应。因为它不能带来定期分红和奖金，被炒作的鞋子没有投资价值，只有投机价值，成功的可能性极低。投机者应该保持理性，根据爱好适度购买。根据公告要求，各志愿机构应加强对涉及“鞋炒”平台的资本交易的监管，加强对“鞋炒”平台风险特征的识别。如果发现或有合理理由怀疑该平台涉及洗钱等犯罪活动，应及时提交可疑交易报告。在我的印象中，央行对这类投机活动发布风险预警简报的情况相对较少，这反映了央行监管模式和监管理念的改善。显然，在最初阶段控制“油炸鞋”的风险要比在风险酝酿和爆发后处理好。

(林炎，经济学博士，上海师范大学商学院教师；马海丰，经济学博士，上海师范大学副教授