皮海洲：3天审核12家 新股发审提速 这个问题不能被忽视

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

国庆假期后，证券市场新股发行明显加快，其中之一就是新股发行审核步伐加快。在节日后的第一周，有12家公司参加了会议。其中，10月11日和12日，证监会召开了为期两天的试点会议，共有7家公司参加了会议；至于科委，10月10日和11日，市委科委召开了两次审议会议，审议了五家企业。连续3天审计12家企业的情况很少见，甚至超过了2017年每周审计10家企业、发行10家企业的节奏。

预计将加快首次公开发行审核的步伐，加快首次公开发行的速度。进入今年以来，随着审计委员会的换届，ipo会议率的提高，以及科技板块的正式开盘，一大批公司加入了ipo排队队伍，这也导致了ipo堰塞湖的重新出现，比如目前的ipo排队。它再次达到约600个(截至10月8日)，其中169个将登陆主板；有91个计划在中小规模的董事会登陆；有175家公司计划在创业板上市，165家公司计划在科学技术委员会上市。为了缓解ipo堰塞湖的压力，加快IPO速度势在必行。

ipo的加速必然会让市场感受到IPO带来的压力。虽然有些人对ipo表现出大无畏的精神，认为ipo对股市的影响不大，但投资者并不这么认为。投资者会认为ipo节奏过快，会给市场带来巨大的融资压力，造成股市的血本无归，从而影响市场的发展。因此，投资者的信心也会动摇。

应该说，加快新股发行对市场的影响确实存在。然而，这种影响的程度将根据市场情况而有所不同。例如，当股市走强时，这种影响会显得较小；相反，当市场疲软时，这种影响会显得更大。因此，为了发行新股，市场需要营造一种浓厚的氛围，这种氛围最适合在上涨的市场或大牛市中加速发行新股。

事实上，IPO对市场的影响不应被高估。毕竟，首次公开募股的融资额实际上并不大。以2017年首次公开发行为例，当年共发行436只新股，募集资金总额达2300亿元人民币。就发行的新股数量而言，已达到创纪录的高点。然而，就筹资数额而言，每个家庭平均筹资不到6亿元，总计2300亿元。与整个市场相比，这确实不是严重的失血，其对市场的影响一般是有限的。

但问题是，IPO对市场的影响并不仅限于此。事实上，ipo对市场的最大影响不在于IPO期间的融资，而在于通过IPO将大量限制性股票带入市场。当一家公司发行新股时，它将给市场带来三倍于初始流通股规模的限制性股票，许多公司将带来九倍于初始流通股规模的限制性股票。因此，新股发行已经成为限售股的生产机器，通过一家又一家公司的新股发行，给市场带来源源不断的限售股。由于解禁后许多上市公司的限售股被陆续减持套现，减持套现的数量是ipo融资数量的几倍、十倍甚至更多，股票市场成为了限售股股东的提款机。这个问题不仅是新股发行带来的后遗症，也是困扰a股市场健康发展的一个重要问题。

因此，IPO本身并没有太大问题。新股发行的关键是解决新股发行带来的后遗症，即限售股问题。事实上，这一问题的存在严重制约了ipo在股票市场的作用。如果这个问题能够得到妥善解决，ipo的加速将不会给股市带来任何问题。毕竟，在今天的市场上，限售股的现金量并不低于ipo融资量。限售股的问题已经解决，ipo规模翻一番也是正常的。

那么，如何解决限售股问题呢？归根结底，这在于上市公司股权结构不合理。上市公司股权结构不合理、一股独大和限售股比例高是两个明显的问题。股权分置改革虽然早在2005年就在股票市场进行，但这一改革仅仅解决了限制性股票不能流通的问题，并没有从根本上解决股权结构不合理的问题。因此，上市公司尤其是首次公开发行公司的股权结构与2005年之前没有太大不同。例如，总股本少于4亿股的公司占首次公开发行限制性股票的75%，而总股本超过4亿股的公司占首次公开发行限制性股票的90%。正是这种股权结构导致ipo成为限制性股票的生产机器。

因此，这个问题必须得到市场，尤其是管理层的高度重视。尤其是在当前新股发行再次提速的背景下，更有必要正视这个问题。因为ipo的加速意味着限售股的产量也在以几何级数增长。因此，ipo融资规模尚未上升，困扰股市健康发展的限售股问题更加突出。因此，即使出于ipo的需要，也有必要正视和解决IPO公司股权结构不合理的问题。

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