廖淑萍：美联储年内二次降息 未来不排除重启QE

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北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布9月份联邦公开市场委员会(fomc)利率会议决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至1.75%-2.0%，并将超额准备金率下调30个基点至1.8%。这是美联储今年第二次降息，这表明美国经济的内外压力正在加大。降息符合市场预期，但对未来货币政策的态度却不尽如人意。美国几大股指在短期跳水后反弹。截至收盘，道琼斯指数和S&P 500指数分别上涨0.13%和0.03%，10年期政府债券收益率降至1.77%，美元指数保持在98.5左右。

内外压力导致美联储再次降息

在国内，美国经济已经进入下行通道。今年以来，美国经济增长逐季度下滑，第一季度增长3.1%，第二季度增长2%。目前，尽管就业市场表现良好，但美国制造业8月份的pmi为49.1，自2016年9月以来首次低于繁荣-萧条线，表明美国制造业开始逐渐萎缩。2019财年前11个月，美国财政赤字已达1.07万亿美元，占国内生产总值的4.4%，创历史新高，表明美国债务前景和金融形势不容乐观。随着特朗普的减税刺激措施逐渐减弱，贸易政策的不确定性抑制了企业投资，强势美元和贸易保护主义扩大了贸易赤字。这位首席执行官的第三季度经济前景指数跌至2016年底以来的最低点，表明美国经济将继续下滑。从外部看，全球经济放缓，世界贸易形势不容乐观，国际金融市场波动加剧。尤其是欧洲央行(European Central Bank)最近宣布了一系列宽松的刺激政策，如降息和重启量化宽松，导致美元指数被动维持在高位，不利于美国贸易逆差的改善。这也是美联储再次降息的一个重要考虑因素。

有可能再次开始量化宽松

美联储主席鲍威尔表示，如果经济有下行风险，可能需要进一步降息。然而，美联储的位图显示，联邦公开市场委员会内部存在巨大差异。在17位官员中，有7位认为今年利率将进一步下调25个基点，但有5位认为年底联邦基金利率为2.0%-2.25%，即此次不应降息。2020年，八名官员预计将再次降息，但七名官员预计将至少加息一至两次。为此，鲍威尔不得不重申货币政策对数据的依赖，这表明美联储未来是否会继续降息存在很大的不确定性，这取决于美国经济的基本数据。值得注意的是，美国短期融资市场的隔夜回购利率突然飙升，一度创下10%的历史新高，国际金融市场陷入对“美元短缺”的恐慌，迫使纽约联邦储备银行连续两天向市场注入流动性。这引发了市场对美联储可能提前重启量化宽松的预期。鲍威尔还表示，如有必要，他将继续注入流动性，并将进一步评估未来何时恢复资产负债表的有机增长。这表明，随着未来形势的变化，美联储将再次重启量化宽松。然而，作者预测，即使重启量化宽松，也将是小规模、缓慢的资产购买，而不是像2008年金融危机那样的大规模、快速扩张。

美联储降息后，巴西央行宣布降息50个基点，阿联酋、香港等地区也紧随其后降息25个基点，宣布新一轮全球宽松政策。然而，很难掩盖全球美元流动性增长的下降趋势。根据国际清算银行的数据，尽管2019年第一季度全球美元流动性(海外美元贷款+美元债券发行)的增长率比上一季度上升了0.7个百分点，但仍低于2018年4.6%的季度平均增长率，尤其是在亚洲和拉丁美洲等新兴市场。今年以来，美元指数的高位运行推高了全球美元融资成本，世界经济的低迷加剧了避险情绪，投资者争相购买美国国债等安全资产，导致美元回归美国。上述一系列因素使得今年全球美元流动性总体呈紧缩趋势。新一轮降息可以在一定程度上降低融资成本，但在当前形势下，降息不太可能成为拯救经济的“灵丹妙药”。要解决当前全球经济面临的困境，我们不仅需要各国在金融和货币政策上的合作，还需要国际合作来消除全球经济运行的不确定性，为经济增长创造稳定的国际环境。

(作者:中国银行(601988)(港股03988)国际金融研究所)