皮海洲：康美药业如何处理考验A股退市制度

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近日，中国证监会对康美医药金融欺诈事件(st .康美(600518，股票咨询))做出处罚决定后，st .康美的股票连续涨跌，前两个交易日的涨跌幅度更大。圣康美连续涨停的趋势显然是对股市监管的挑战，也是对a股市场退市制度的严峻考验。

康美制药的欺诈在a股市场是前所未有的。证监会对事件的描述可以证明这一点。根据中国证监会的认定，康美制药存在预谋、有组织、长期、系统性的财务欺诈行为，恶意欺骗投资者，影响极其恶劣，后果特别严重。据统计，康美制药各种欺诈行为的总金额超过1200亿元，在a股市场上是前所未有的。

在我看来，圣康美的连续每日限额有两个主要原因。

首先，由于《证券法》的限制，虽然证监会对康美药业进行了严肃的定性，但最终还是计划对包括康美药业和马兴田在内的22家公司进行行政处罚，并采取措施禁止6家公司进入证券市场。该公司和个人共被罚款595万元。其中，康美医药有限公司被责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对、许分别给予警告并处以90万元罚款，其中直接负责的主管人员罚款30万元，实际控制人罚款60万元。同时，他们被终身禁止进入证券市场。与1200亿元的欺诈相比，这样的惩罚措施只是九牛一毛。

其次，圣康美的持续每日涨停与市场上的一些人甚至法律界人士认为圣康美不会被摘牌有很大关系。因此，有人将康美药业与康德信进行比较，认为康德信的欺诈金额虽然只有119亿元，约为康美药业的十分之一，但经过调整后，康德信已经连续四年亏损，因此康德信符合退市条件。然而，康美制药在会计调整后不会连续三四年亏损，尽管欺诈金额高达1200亿元。因此，康美制药并不担心退市。

康美制药真的担心退市吗？一方面，这种说法不准确，另一方面，康美药业的退市确实是对退市制度的严峻考验。

就三年亏损的退市标准而言，康美药业可能并不真正符合要求。然而，上市公司股票的退市不仅是一个三年亏损的退市标准，也是一个严重违法的退市标准。康美制药严重的财务欺诈是信息披露中的重大违法行为。根据2014年的强制退市制度，它可以直接被迫退出市场。然而，2018年新修订的退市制度已经修改，这使得新的退市制度在处理有重大信息披露违规行为的公司退市时，不像2014年版本那样简单明了。

然而，2018年版本的退市制度并非没有对存在重大信息披露违规行为的公司强制退市的依据。例如，在强制退市的“十七条”中，有一条是上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违规行为或其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公共卫生安全的重大违规行为。与此同时，对重大非法活动的除名制度设有一揽子条款。如果企业行为符合上海证券交易所“上市公司违法行为的事实、性质、情节和社会影响认定的其他严重损害证券市场秩序的情形”，也有必要强制退市。因此，认为康美制药没有退市的风险显然是不准确的。

关键是将主要信息披露违法的公司从“付诸行动”名单中除名。虽然存在重大信息披露违规行为的公司的退市制度已经启动了近五年，但在过去五年中，没有一家公司因此而退市。然而，康美制药打造了最大的a股市场。如果这样的公司不能退出市场，将成为退市制度的一大耻辱。