中国证券报：新LPR首秀 静待结构化“降息”

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业内普遍预期，与之前的一年期贷款利率相比，新的贷款利率将会降低。与基准贷款利率相比，贷款市场的报价利率更市场化，能够更好地反映信贷市场的资金供求情况。可以预见，随着“双轨合一”的推进，完善贷款市场挂牌利率形成机制的结构化“降息”将有助于疏通利率渠道，降低贷款实际利率，为实体经济注入更多的金融水分。

新的贷款市场利率(lpr)今天正式推出，利率市场化改革迈出了关键一步。

业内普遍预期，与之前的一年期贷款利率相比，新的贷款利率将会降低。与基准贷款利率相比，贷款市场的报价利率更市场化，能够更好地反映信贷市场的资金供求情况。可以预见，随着“双轨合一”的推进，完善贷款市场挂牌利率形成机制的结构化“降息”将有助于疏通利率渠道，降低贷款实际利率，为实体经济注入更多的金融水分。

低利率形成机制的改革有利于疏通货币政策的传导机制。长期以来，大多数银行的贷款定价都是参照基准贷款利率，特别是一些银行通过合作行为设定了贷款利率的隐性下限，阻碍了市场利率向实体经济的传导。新的lpr机制改为mlf后，一方面可以提高银行贷款报价的自主性，合理反映市场环境和银行自身的变化；另一方面，它可以保留央行调控贷款利率的能力，有效传递货币政策意图。

低利率形成机制改革带来的结构性“降息”效应有利于实现精确监管。目前，经济下行压力越来越大，加上主要发达国家实施的货币宽松政策，市场已经形成了全面降息的预期。然而，考虑到当前的国内外环境，全面降息不是最佳选择，也不符合经济转型和发展的要求。因此，通过开放的市场结构“降息”来降低中小企业的融资成本，不仅有利于解决实体经济中融资难、融资贵的问题，也有利于避免洪水泛滥。

需要强调的是，新的lpr机制的运行需要一定的磨合时间。这一次，央行将把lpr的应用和贷款利率的竞争行为纳入宏观审慎评估(mpa)，敦促所有银行使用lpr定价，企业可以合作报告银行设定贷款利率隐性下限的行为。业内人士强调，这意味着在未来，如果一家银行长期扭曲lpr的定价，它将受到央行的惩罚，从而提高lpr的有效性。

当然，提高利率传导效率、推进利率市场化不是一蹴而就的。未来的lpr定价可以参考更多的利率，如具有更大灵活性的反向回购利率。与此同时，央行政策降息的时间窗口已经打开，随后的公开市场操作利率可能会下调，这将降低银行的负债成本，鼓励银行压低实际贷款利率，更加结构化的货币政策操作值得期待。中长期来看，为了引导实际贷款利率进一步下降，lpr可能最终需要锚定一个更加市场化的利率。分析师表示，货币政策操作工具(如中期贷款工具)的利率定价方法可能会相应改变，这更接近市场利率水平。