桂浩明：科创板股票寻找合理定价需要一个过程

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科技板块的第一批股票本周开始交易，不出所料，受到了投资者的追捧，充分显示了人们对这一新事物以及科技板块相关创新体系的认可。

同时，一些科技股的价格波动确实比较大。这里的原因是，一方面，科技股的交易规则有一定的容忍度，特别是上市前的五个交易日，这样股票价格就有了很大的空；另一方面，基于市场规律，科技股上市后寻找合理的定价需要一个短时间的过程，不可能在短时间内完成。

不足

形成“新股溢价”

在这里，我们关注后一个原因。首先，在国内股票市场上，科技股和其他股票一样，在新股上市时都是稀缺的，所以上市之初就容易因为供求等原因出现高定价的问题。虽然科学技术委员会在发行时采用了更充分的以市场为导向的定价模式，但与其他委员会不同，其他委员会的潜在指导价格是市盈率的23倍，其发行价格相对较高。但是，考虑到作为一个全新的行业，其稀缺性更为突出，投资者的预期普遍更高，股价在一段时间内肯定会超过市场上的同类品种，从而形成“新股溢价”。这种溢价的下降通常需要几个月的时间来等待更多更新的股票上市，这使得它作为一种新股票的稀缺性被稀释。“新股溢价”的真正消失是要等到其限售股解禁，因为此时其股票已经在理论上充分流通，而市场化定价有着相对坚实的基础。

科技股的特征需要测试

其次，如果说这些因素几乎都能在所有新股中得到反映，那么就科技股而言，无疑也有其自身特点带来的一些因素。众所周知，科技股主要服务于新兴领域的高科技企业，但这些企业普遍还不成熟，或者还没有进入大规模爆发盈利的阶段，其中一些作为科技股的特征，需要在实践中进一步检验。因此，就这些公司而言，它们未来的发展仍然存在一些不确定性，这可能导致快速发展或无法实现其最初的愿景。

事实上，这种情况也是世界性的。就美国纳斯达克市场而言，本世纪初有5000家上市公司，现在仍有5000家。然而，大多数20年前上市的公司都已被摘牌。至于在20世纪70年代上市的公司，很少有公司落在后面。目前，市场上交易活跃、市值领先的公司基本上都是近十年上市的。就这些股票的市场表现而言，它们一般都经历了上市之初的跌宕起伏，然后逐渐稳定下来，随着企业的发展，实现了从价格到价值的回归。成功公司的股价持续上涨，而那些不太成功甚至不成功的公司的股价将持续下跌。在这里，作为股票的合理定价，它经常出现在价格对价值的回归中。显然，由于科技股的高成长性和高风险性的特点，其股价比其他板块更接近合理的波动中心可能需要更多的时间。正因为如此，为了充分尊重市场在为科技股寻找合理定价过程中的作用，安排将科技股每日交易的价格上限放宽至20%。如果能很快找到合理的价格，这种特殊的差别安排可能就没有必要了。

避免盲目上下追逐

当然，认为存在一个为科技股找到合理价格的过程，并不意味着它同意其价格可以在市场上长期自由波动，允许更大的灵活性，也不意味着股价是合理的。对于投资者来说，找到合理的定价并不容易，但是在具体的投资过程中，他们应该坚持价值投资和理性投资的思想。如果他们看不清楚，他们宁愿等待，而不是盲目地参与追逐和杀戮。需要注意的是，基于科技股板块的特点，二级市场个股分化将相当严重，而板块效应将相对淡化。因此，在投资运作中，我们应该有业绩和成长的意识，避免过多地受短期思维的影响。

(作者:沈万红源(000166)(港股06806)证券)