叶檀：业绩暴增3655% 股价狂跌74% 又是下一个康得新？

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作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

有一些股票，如st股，是“公开和光明正大的”。很明显，我是一只垃圾股票，我愿意赌输。

然而，一些股票表面上看起来光彩照人，但背后却是彻底的腐败。一旦被招募，这些股票的跌幅将不亚于垃圾股票。

就像我们之前分析过的康德新、大白马、大龙头，没有人预计会“缺”122亿现金，到目前为止，他们还在和北京银行(601169)争论。

股票价格的最大跌幅高达90%以上，比一些垃圾股票还要糟糕。

在康德信的业务结束之前，另一家上市公司也出现了与康德信相同的问题。更令人惊讶的是，它的审计机构和康德新的一样！

业绩飙升了3655%，股价暴跌了74%

如何衡量上市公司的质量？我相信大多数人都会脱口而出:收入、净利润和现金流。

来，让我们先感受一下这家公司的三个核心指标。

营业收入从2015年的4.62亿英镑飙升至2018年的63.17亿英镑，年复合增长率为139%。

2015年至2018年，净利润从2777.46万英镑飙升至8.89亿英镑，复合年增长率为217%。

从2015年到2018年，净经营现金流从9310.13万飙升至10.32亿，复合年增长率为122%。

近四年三大指标的复合增长率都在100%以上，这是名酒茅台无法企及的。

然而，其股价从2015年的最低39.11英镑跌至今年的9.87英镑，跌幅为74.76%。

2018年，该公司的非净利润同比增长3655.55%，杀死了99.7%的a股公司。

该公司是富仁制药有限公司(600781，诊断股票)。根据中国医药(600056，诊断股)产业信息中心发布的《中国医药行业百强企业名单》，富仁药业股份有限公司入选2014-2017年中国医药行业百强企业名单。

目前，公司拥有547个药品批准号，有320种药品被列入医疗保险名单。

不管你从哪个角度看，这都是一只质量好的“好股票”。

然而，7月19日，富仁药业突然宣布，由于资金安排，无法按原计划支付现金股利，因此收到上海证券交易所的询证函。

值得注意的是，根据富仁药业的第一季度报告，上市公司的账面上仍有18.16亿货币资金。

持有超过18亿的现金，但没有支付超过6000万的现金红利！

这种情况和康德新的完全一样。我原以为康德信持有150亿美元现金，但无法承担10亿美元的短期证券借贷。

到底发生了什么？

下一个康德馨会不会是反复出现的财务问题？

辅仁制药业绩飙升的原因其实很简单，那就是因为并购。

2015年12月，控股股东富仁集团向上市公司注入了其最大的医药集团。应该知道，当时医药集团的资产估值高达78亿元，而辅仁药业当时的估值只有30多亿元。此次合并也成为当时中国最大的医药合并案。

尽管M&A大大提高了辅仁药业的账面业绩，但仍存在许多问题，其中最典型的是债务问题。

根据辅仁药业历年的财务报告，辅仁药业的计息负债从2014年的4.64亿英镑飙升至2018年的34.06亿英镑，这是4年内的8倍。

财政支出从每年1800多万元飙升至2.44亿元。

这种典型的财务特征，康德馨也有！

在过去的五年中，康德信的计息负债从52.92亿英镑飙升至108亿英镑，财务支出从2.63亿英镑飙升至4.47亿英镑。

与此同时，账面上仍有大量现金。

所以这个问题可以追溯到我们当时分析康德信的方式。如果你真的很富有，为什么要借很多钱？

就辅仁制药而言，账户上的18亿现金要么是假的，要么根本不存在，要么被大股东占用，要么受到限制，不能使用。

如果它受到限制并且不能被使用，似乎就没有意义了。根据富仁药业2018年的财务报告，富仁药业可随时用于支付的银行存款高达13亿元。

接下来的问题很简单，要么18亿现金是假的，根本不存在，要么被大股东占据。

没有必要在这里分析，因为无论哪一个解决了，它基本上对辅仁制药是致命的。

事实上，对于富仁制药来说，财务问题第一次没有受到市场的质疑。据新浪财经报道，早在2016年，辅仁药业就被举报财务欺诈，辅仁药业78亿元的重大资产重组计划被迫暂停。

俗话说，无风不起浪，就不能造假。

又是瑞华。这是巧合吗？

与其18亿货币资金的真实性相比，还有一件非常奇怪的事情。

那是会计公司。

根据公司的财务报告，从2015年到2018年，公司聘请的会计师事务所为瑞华会计师事务所，这四年的所有财务报告均无保留地给出了辅仁制药的准则。

值得注意的是，康德信的审计机构也是瑞华会计师事务所。

在康德信出事之前，瑞华会计师事务所也毫无保留地给了康德信标准。康德新事故发生后，瑞华会计师事务所已立案调查。

这是非常抗拒人们的询问。同样的事情是现金有问题，审计机构也一样。这只是巧合吗？

不要低估瑞华会计师事务所。根据同花顺(300033)的数据，在3600多家a股上市公司中，2018年有315家公司的审计机构是瑞华会计师事务所。不完全统计显示，瑞华会计师事务所仅2018年上市公司的审计收入就高达3.52亿元。

对于审计机构来说，它们不仅应该赚钱，还应该充当资本市场的“守门人”。否则，审计机构有什么用？

最后，还是我之前说过的那句话:只有严厉的惩罚和严厉的法律才能打破强奸的勇气！

本文摘自《叶檀财经》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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