江瀚：驴皮吹破 东阿阿胶跌停 蒸发25亿后还有未来吗？

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作者简介:姜涵，金融专栏作家，上游金融专家顾问评论员

在中国，如果有什么中药是全国闻名的，除了云南白药(000538)之外，基本上就是东阿阿胶(000423，诊断股票)。东阿阿胶作为国家名贵中药，已成为中国资本市场上最繁荣的股票。多年来，股价一直在上涨，各种业绩也大幅上升，可以说是中国资本市场的一只优秀股票。然而，7月15日，东阿阿胶开盘下跌，市值瞬间蒸发25.7亿元。千年阿胶怎么了？

首先，东阿阿胶打开了，倒了

根据《新报》的数据，7月15日，东阿阿胶开盘价跌至每股35.42元，较上周五的每股39.35元下跌9.99%，市值231.7亿元较前一交易日蒸发25.7亿元。7月14日下午，东阿阿胶发布了2019年半年度业绩预测。公告显示，东阿阿胶2019年上半年净利润预计同比下降75%至79%。

东阿阿胶表示，公司连续12年保持持续增长，净利润复合年增长率超过20%。净利润的下降也是12年来净利润的首次下降。对于这一业绩下滑，东阿阿胶提供了官方解释。首先，由于宏观因素和阿胶涨价预期的降低，下游传统客户主动减少库存，公司在高速增长后进入盘整期；另一方面，公司调整了营销策略，积极控制下游库存。

7月14日，东阿阿胶宣布:“公司正在积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道、新市场，合理控制下游库存，刺激终端纯销售，巩固终端销售的质量和基础，促进公司健康发展。”

事实上，今年一季度，东阿阿胶净利润同比下降35.48%，创下上市以来净利润同比下降的纪录。这样，东阿阿胶第二季度的净利润仍处于亏损状态，以前从未出现过常规的业绩亏损。今年一季度，东阿阿胶净利润为3.93亿元。今年上半年，东阿阿胶净利润为1.8-2.2亿元，表明公司第二季度亏损2.13-1.73亿元。东阿阿胶上市以来出现了创纪录的下滑，这是自2006年以来的首次下滑。根据其财务报告，东阿阿胶净利润从2006年的1.49亿元持续增长至2018年的20.85亿元，年均复合增长率接近25%。

对任何人来说，这么多年来，在长期未平仓的股票中出现这样的“黑天鹅”事件都是出人意料的，尤其是在食品行业的大牛市中。上半年，餐饮业平均增长41.94%，在28个一级行业中排名第一，上半年该行业多只股票的股价屡创新高。分析师指出，今年上半年，食品和饮料行业大幅增长。一方面，市场对该行业2019年净利润增长率的预期较高；另一方面，由于不确定因素的干扰，市场在第二季度增加了基本消费品的配置。

只有面对像东阿阿胶这样的突发事件，很多人才会感到惊讶。事实上，如果一定要避免这种黑天鹅，最好的办法是选择一些只关注行业而非个股的投资产品。例如，追踪食品和饮料行业一篮子股票的产品——田弘沪深食品饮料指数基金的利率较低，风险也低于投资单一产品。

第二，千禧阿胶有未来吗？

事实上，我们曾经写过一篇文章“价格从80涨到6000。东阿阿胶成为奢侈品是神话还是玩笑？“在讨论了东额阿胶的话题之后，我们不妨仔细分析一下东额阿胶到底有什么问题。东阿阿胶有前途吗？

首先，东阿阿胶有什么问题？近年来东阿阿胶市场收入水平的长期提高并不是来自东阿阿胶自身产业的多元化发展。基本上，这一切都取决于一件事，那就是产品价格的上涨。由于东阿阿胶的用户群体相对固定，价格上涨必然会导致企业收入水平的提高，这是由于需求缺乏弹性，所以东阿阿胶成为奢侈品的原因。此外，根据中国医药零售行业的市场监测数据，2017年阿胶市场前五名厂商的集中度为91.3%，前两名东阿阿胶和山东福胶集团股份有限公司分别占市场份额的62.9%和18.8%，这使得东阿阿胶形成了以市场为主导的垄断地位。这种市场主导地位使得东阿阿胶形成了自己的寡头垄断。因此，东鹅阿胶可以作为一种奢侈品出售普通药物。然而，毕竟存在一定程度的价格弹性缺失。价格上涨超出市场承受能力后，大量消费者将不可避免地被挤出市场，导致市场失衡。此外，东阿阿胶一直在逐年上升。事实上，市场上有很多囤积现象。这种囤积库存的行为加剧了市场的失衡，这是东阿阿胶问题的另一个根源。

第二，东阿阿胶有前途吗？从根本上说，东鹅阿胶作为一种医药产品，是我国流传了几千年的中医药瑰宝，无论多少人对其疗效有所质疑。在中国，相信东阿阿胶的人绝对不少。只要市场管理好，东阿阿胶的基本面没有太大问题，企业的生存和经营也没有任何障碍。他现在最大的障碍是企业多年来涨价积累的问题，以及过于单一的市场造成的市场危机，所以东阿阿胶肯定有前途。我相信，即使在几十年后，东额角也会有他存在的空空间。

第三，东阿阿胶应该如何解决当前的问题？事实上，对于东阿阿胶来说，有必要重新寻找其核心。东阿阿胶实际上是一种全国性的药材。既然是药材，企业就应该回归其第一原则。根据这一原则，他们可以真正地探身倾听市场的声音。虽然东阿阿胶的原料成本目前正在上升，但市场应该有更合理的定价。不要因为市场的垄断地位而失去对市场的恐惧。同时，进一步扩大企业的多元化生产，虽然东阿阿胶是好的，毕竟产品品种太单一。在当今瞬息万变的市场中，只有真正符合当前消费市场的产品才能给东鹅阿胶带来新的增长点。就像另一家知名制药公司云南白药生产牙膏一样，东阿阿胶需要真正引爆市场的爆炸性产品，以便从消费市场进一步增强其市场竞争力，为企业开辟更多的利润来源。

毕竟，对于东阿阿胶来说，一味提高价格使自己成为奢侈品的道路已经被切断，所以是时候考虑真正的转型和改变了。

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