证券时报头版评论：美联储一次降息就够了吗？

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这次降息根本不是“预防性”降息，而是对现有事实的无奈确认。站在新一轮降息周期的起点，大多数市场参与者可能会感到困惑。许多数据显示，短期内经济仍在扩张，但中长期的势头已不复存在。这种感觉，就像在加息周期开始时，市场看不到经济扩张的可能性。

美联储将利率下调了25个基点，但市场并没有购买，因为美联储主席鲍威尔在回答记者提问时发表了声明。当多次被问及市场预期此次降息将是新一轮降息的开始时，鲍威尔并没有迎合市场，而是用了一个新词——“周期调整”，意思是基准利率可能在未来下调或上调。市场认为这是一次“鹰派降息”，甚至不排除这次降息是一个孤立的例子。结果，美国股市暴跌，美元大幅升值。

根据美联储的逻辑，此次“预防性”降息有三个原因:首先，是为了对抗全球经济增长的下行风险；二是应对贸易争端带来的不确定性；第三，我们应该尽快达到2%的通胀目标。鉴于目前的利率水平并不太高，我们如何降息来抵御上述风险？鲍威尔的回答是，降息支持信心，这意味着传统的政策传导渠道仍然有效。然而，市场的表现显然不支持这一判断。为了尽快实现通胀目标，美元需要走弱，强势美元不会奏效。

在基本经济指标不差的情况下，美联储的决策陷入了两难境地。除了经济复苏，美联储最新一轮加息的核心逻辑是挤出泡沫和储备政策空.根据传统的政策框架，如果经济扩张不会带来通胀，那么继续加息的基础就非常薄弱。假设全球经济能够在需求共振的推动下同步复苏，美联储确实有可能实现经济周期和政策周期的完美契合。然而，目前，一方面，欧洲市场的复苏继续低于预期，另一方面，贸易摩擦继续侵蚀全球经济的长期增长潜力，这是美联储走出独立周期的巨大挑战。

就目前而言，只要欧洲央行继续保持宽松，美元和欧元之间的息差将继续扩大，其结果将与此次降息后美元的走强相同。资金将继续涌入美元，强势美元将继续抑制通胀，从而限制美联储加息。如果欧洲市场陷入衰退，除了抑制美联储的汇率政策空，美国的出口和美国经济本身将不可避免地受到影响，最终的结果将不可避免地是美联储降息。从目前的实际情况来看，上述所有假设很有可能在未来成为现实。

换句话说，这次降息根本不是“预防性”降息，而是对现有事实的无奈确认。站在新一轮降息周期的起点，大多数市场参与者可能会感到困惑。许多数据显示，短期内经济仍在扩张，但中长期的势头已不复存在。这种感觉，就像在加息周期开始时，市场看不到经济扩张的可能性。美联储不愿意公开承认未来会进一步降息，或许它只是想平衡决策的空与其独立性之间的矛盾。