朱邦凌：“烟草第一股”半月暴涨5倍！谁是最后接盘人

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作者:财经专栏作家、资深财经评论员朱邦玲

继7月2日股价单日涨幅超过50%，引起资本市场的高度关注后，7月3日，中国烟草香港公司的股价上演了惊人的波动:该公司股价在早盘再次延续强势风格，一度升至每股28.5港元，每日最高涨幅超过40%。该公司连续两个交易日的累计涨幅超过90%。然而，下午开市后，该公司股价大幅下跌，一度跌至每股15.1港元，跌幅超过20%。收盘时，香港中华烟草公司股价下跌3.42%，最终收于每股19.18港元，涨幅为67.47%。

1.中国烟草香港公司的市盈率达到73.4倍，是国际同行的几倍

6月12日至6月24日，中国烟草香港公司的市盈率在13.8-24.1倍之间，估值处于合理水平；从6月25日到6月27日，市盈率为24.2-28.3倍，估值处于溢价水平；从6月28日到7月3日，市盈率为33.6-73.4倍，估值处于泡沫水平。

与同行业的烟草上市公司相比，日本烟草公司(2914.jp)和kt@g(33780.ks)的市盈率分别只有13.57倍和13.63倍，英美烟草的市盈率只有10.7倍，菲利普莫里斯国际公司的市盈率只有15.8倍，而中国香港烟草公司的市盈率远远高于同行业。中泰国际(香港)的战略分析师表示，中国烟草香港的定价上限为4.88港元，历史市盈率为12.4倍。考虑到公司的规模和业务，ipo定价非常合理，不存在低估因素。

2.为什么“烟草第一股”如此看涨？28名员工撒谎，赚了70亿英镑

市场分析人士表示:中国烟草香港的出价稀缺是该公司股价一波接一波飙升的原因。中国烟草香港以中国烟草集团为后盾，在壁垒方面优势明显，是中国烟草目前唯一的国际业务平台。

目前，中国烟草香港公司享有四大业务的独家经营权:烟草产品进口、烟草产品出口、卷烟出口和新型烟草产品出口。虽然业务性质与控股股东相似，但由于地理上的分离，公司业务仍具有垄断属性。根据招股章程，从2016年至2018年，中国烟草香港公司的收入分别为63.1亿港元、78.07亿港元和70.33亿港元，过去三年的净利润分别为3.38亿港元、3.48亿港元和2.62亿港元。

令人惊讶的是，去年年收入为70.33亿英镑、净利润为2.62亿港元的中国烟草香港公司在香港只有28名员工。根据招股说明书，截至2018年底，中国烟草香港公司在中国香港只有28名员工，包括5名高级管理人员、12名业务运营人员、3名人力资源人员、1名证券和投资者关系人员、4名财务人员、1名合规和风险管理人员以及2名战略和投资人员。

在招股说明书中谈到“竞争优势”时，中国烟草香港公司表示:“我们是目前所从事业务领域的独家经营实体。”"我们对供应商和客户有很强的议价能力，并且有足够的现金流."据经纪分析师称，中国是世界上吸烟人数最多的国家，2018年吸烟人数为3.06亿，卷烟销售额为14，405亿元，占全球卷烟消费量的44.6%。随着人均可支配收入的不断增加，高端烟草产品的消费不断增加，这促进了我国烟草产品消费的升级和烟草市场结构的优化。

3.当机构开始兑现并离开时，谁是最后一个接手的人？

尽管中国烟草香港公司盈利能力稳定，但毕竟其毛利率只有个位数，到2018年已降至5.3%，因此其实际盈利能力不会太高。该公司自身的表现并不那么吸引人，但由于其业务和背景，加上市场氛围，它已被市场“炒作”。

此外，日益增长的烟草控制运动给全世界烟草产品的消费带来了压力。根据乔斯特·沙利文报告，由于烟草控制运动，全球烟草产品进口需求从2014年的113亿美元下降到2018年的112亿人民币，预计2023年将进一步下降到108亿美元。同时，世界吸烟人数从2000年的11.43亿下降到2015年的11.14亿，预计到2025年将进一步下降到10.95亿。

根据中央结算系统的数据，机构投资者开始在高位套现，前五名席位的比例已从59.68%降至40.21%。其中，CICC减持最多，自中国烟草在港上市以来累计减持2971.7万股。如果按照中国烟草在香港上市以来9.1港元的平均价格计算，CICC已经套现2.7亿港元，并已离开。CICC是中国烟草香港公司的联合赞助商、联合全球协调员、联合簿记员和联合首席经理。有许多经纪人。“我相信，许多客户将通过CICC获得股份，然后他们将被CICC出售。毕竟，股价在一个月内上涨了两倍，这种新的股票盈利机会时有发生。”一方面，股票价格上涨，而机构迅速兑现。如果股价偏离了公司的基本涨势，这取决于谁是最后的接收者。

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