证券时报：“超级猪周期”对通胀影响或弱于预期

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考虑到生猪价格与cpi相关性的减弱、“非洲猪瘟”的逐渐缓解和预期供应量的增加，可以发现“二哥”已经失去了当年的威望，这种生猪周期对通胀的影响可能弱于市场预期。

意想不到的“非洲猪瘟”使得新一轮的养猪周期提前到来。一些机构估计，生猪价格的飙升将强烈推高cpi，一旦cpi接近3%，可能会导致货币政策收紧。然而，考虑到生猪价格与cpi之间的相关性减弱、“非洲猪瘟”逐渐缓解以及预期的供应增加，可以发现“二哥”已经失去了当年的威望，而这一生猪周期对通胀的影响可能弱于市场预期。

尽管历史上每一轮生猪价格上涨都会推高通胀，但这种影响正在逐渐减弱。在2007年至2008年和2010年至2011年的两个猪年周期中，猪价对通胀的拉动作用尤为显著。2016年，国家统计局调整了cpi构成分类及相应权重，生猪价格权重降至2.5%左右。此后，在2015-2016年的生猪周期中，生猪价格对通货膨胀的驱动范围缩小，生猪价格波动与cpi猪肉的相关性逐渐减弱。

价格总是一种货币现象。如果价格上涨不是由货币驱动的，某一种商品的价格以脉冲方式上涨，就很难加速整体通货膨胀。今年第一季度，央行的货币政策始终坚持不发洪水，m2的总体增长率也比较适中。即使短期生猪价格上涨推高了cpi，也不存在全面持续高通胀的条件。近日，决策层的政策声明透露出货币政策保持稳定的信号。例如，中央财经委员会第四次会议提出，货币政策应适度从紧，并根据经济增长和(港股0001)价格形势的变化适时进行预调整和微调；央行货币政策委员会在第一季度再次提出保持货币供应的问题。这些变化意味着货币供应中没有“想象的空空间”。

农产品(000061)的价格变化可以用“蛛网理论”来解释:当前供给决定当前价格，当前价格决定下一次供给。这个猪周期之所以被冠以“超级”一词，是因为非洲猪瘟疫苗的研发没有突破，猪存栏数屡创新低，同比增速持续下滑。市场预计，生猪价格将迅速上涨，价格也将达到新高，很有可能比以前持续更长时间。根据“蛛网理论”，有必要在熨烫猪周期中尽快找到增加供应量的方法。目前，可以观察到政策火力相对集中。

农业和农村事务部最近发表了一份声明，明确表示第四季度生猪价格将超过2016年的历史高点。这位官员不仅给出了生猪价格上涨的预期值，还设定了生猪价格达到新高的预期时间，这是罕见的。这一声明传达了一个明确的信号，即养猪的盈利能力将继续提高，这是为了鼓励农民增加补充栏的数量。最近，农业和农村事务部做出了新的改变，指出非洲猪瘟对整个养猪业的影响非常严重，这意味着政府应该更加重视“猪瘟”对经济的影响，这将有利于疫情的防控。俗话说，“猪比半年还便宜”，生猪市场摆脱“非洲猪瘟”的速度可能与疫情爆发的速度一样快。